报告网10月15日讯,第三季度银行市场成交总量同比增长19.8%,随着我国的金融和经济的不断发展,寂许久的银行股成为主力资金关注板块之一。

  刚刚过去的9月,商业银行二级资本债发行火爆,单月发行规模超过此前八个月总和。9月上市银行共成功发行二级资本债2400亿元,今年1至8月上市银行二级资本债发行规模累计为2380亿元。值得注意的是,国有大行成为发债“大户”,中国银行、建设银行、工商银行三家银行9月二级资本债发行总额均超600亿元,此外建行还有1600亿元在路上。

  银行商情报告认为,国有大行大规模发债补血,除疫情因素和让利实体经济的影响外,也与满足全球系统重要性银行新一轮TLAC(总损失吸收能力)监管要求密切相关。9月30日,央行、银保监会发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法(征求意见稿)》,与国际监管要求接轨,将对全球系统重要性银行实施总损失吸收能力监管要求。同日发布并实施的还有《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》,明确逆周期资本缓冲比率初始设定为0,不增加银行业金融机构的资本管理要求。

  目前我国只有工、农、中、建四大国有银行被纳入全球系统重要性银行(G-SIBs)名单,TLAC监管要求的实施,无疑将进一步显著加大四大行资本补充的压力。国信证券研报称,综合多家机构的测算,2025年达标前四大行的TLAC资本缺口总计约在2万亿至3万亿元左右,各家银行未来5至8年每年的缺口约在1000亿元左右。

  中小银行今年以来也面临强烈“补血”需求,包括永续债、二级资本债等资本补充工具发行今年增长迅猛,虽然单笔规模较小,但已成为中小银行补充资本的重要工具。今年以来,银行发行二级资本债已达43只,发行规模达4486.80亿元,加上即将于近期陆续发行的工行、承德银行及惠州农商行,年内发行规模将突破5000亿元。永续债方面,2019年全年发行数量不过16只,今年至今,银行已发行23只永续债。

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  业内人士表示,2020年以来银行按要求加大了对实体经济以及中小微企业的支持力度,贷款规模增加较多,需要通过资本补充来保证充足的资本金。在让利实体经济的背景下,大多数银行依靠内生性资本补充有一定难度,通过永续债、二级资本债以及其他方式的外源性资本补充成为首选。

  展望四季度,银行股有望迎来估值修复行情。核心驱动因素是宏观经济的修复,而利润压力缓解和基金四季度换仓将是催化因素。

  宏观经济修复利好银行实质基本面。由于监管延期还本付息等政策的影响,以往较为前瞻性的银行资产质量指标出现部分“失真”,比如逾期率和关注率等指标;同时监管又引导做实不良,因此不良生成率等指标也受到扰动。在风险指标受政策扰动的情况下,与其纠结于账面指标的变动,不如观察实际经济修复情况。GDP同比增速在20Q2单季反弹至3.2%,根据浙商宏观团队,后续GDP单季增速有望修复至6%以上。PMI自3月起,连续6个月高于枯荣线,工业增加值同比增速4月起持续环比提升,经济景气度明显改善。

  下半年银行行业利润增速或企稳。经济改善和资本压力下,预计三季度利润增速见拐点,2020年利润增速中枢-10%(各类银行全年利润中枢趋于一致),21年起利润增速有望转正。

  此外,四季度基金换仓带来增量资金。Q4公募基金为了锁定收益,往往在Q4增配低估值品种,银行股是典型代表。

  具体个股标的方面,首选兴业和平安。①下半年利润增速预计企稳,各类银行全年利润增速可能趋于收敛,更推荐具有弹性、性价比较高的股份制银行。②考虑监管仍然引导做实资产质量和拨备,未来风险稳健、认定严格、拨备厚实的个股预计业绩将相对较好,优选兴业/平安、光大、招行。

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