在港口动力煤现货价跌破大型煤企的月度长协价后,市场煤销售回暖,价格表现出抗跌性,配合产地煤矿安全生产综合督查工作和大秦线秋季检修的启动,动力煤期货主力合约价格连续反弹,日K线向上触及布林通道上轨。预计短期内动力煤市场供需紧平衡,煤价维持坚挺。然而,动力煤需求难以与供给形成共振,煤价反弹得越高,遇到的阻力也将越大。

  在港口动力煤现货价跌破大型煤企的月度长协价后,市场煤销售回暖,价格表现出抗跌性,配合产地煤矿安全生产综合督查工作和大秦线秋季检修的启动,动力煤期货主力合约价格连续反弹,日K线向上触及布林通道上轨。预计短期内动力煤市场供需紧平衡,煤价维持坚挺。然而,动力煤需求难以与供给形成共振,煤价反弹得越高,遇到的阻力也将越大。

  动力煤市场保供能力大增

  在超额完成8亿吨去产能任务目标的背景下,煤炭行业的供给侧结构性改革已经全面转入结构性去产能、系统性优产能的新阶段。加快煤炭产能置换、增加先进煤炭产能、扩大优质增量供给的工作,在2018年初见成效,国家能源局统计2018年年底全国生产煤矿产能较2017年年底增加了约2亿吨至35.3亿吨,在建产能维持在10.3亿吨的高位。

  国家能源局和国家发改委进一步加快核准批复已承担产能置换任务、具备安全条件的优质产能项目,据不完全统计,目前累计核准批复了至少1.6亿吨的新建煤矿产能项目。由此来看,2019年全国生产及在建的煤矿产能大概率继续增加。

  除了产能稳步增加外,今年我国原煤产量也录得正增长。虽然年初陕西神木矿难事故曾导致陕西和内蒙古部分煤矿停产,但从5月开始,全国原煤产量明显增加。今年5、6、7月,我国单月原煤产量连续3个月超过3亿吨,为2015年之后较为罕见的现象。截至7月底,我国累计生产原煤20.89亿吨,创2016年同期以来的新高,累计同比增幅为4.3%。从8月重点煤矿的生产情况来推测,8月全国原煤产量有望继续增长。

  不过,受国庆假期综合因素制约,9—10月原煤产量环比可能出现下滑,这正是短期内支撑动力煤价格止跌企稳的重要因素。一方面,国家煤矿安监局8月7日下发通知称,8月下旬至9月底开展煤矿安全生产综合督查,以优异的成绩迎接新中国成立70周年。另一方面,环保督察工作已经在三西地区展开,高压态势预计将持续至国庆假期结束后。

  虽然10月上旬之前动力煤市场供给端的利多题材相对丰富,容易刺激市场看涨情绪,但是根据季节性规律,每年11—12月的原煤产量一般都是一年当中最高的,在当前国内先进煤矿产能稳步增加的情况下,今年11—12月的原煤产量增长可期。因此,对于动力煤期货1911和2001合约来说,供给压力还是比较大的。

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  行业消费需求增速放缓

  在刚刚结束的夏季用煤高峰期,由于总体上降雨天气持续更长,而高温天气持续时间相对往年偏短,所以这一方面拉高了非化石能源发电量增速,另一方面拉低了全社会用电量增速,导致动力煤价格在旺季反而弱势运行。

  7月我国全社会用电量当月同比仅增长2.7%,增速同比下降4.1个百分点。据国家电网有限公司电力供需研究实验室测算,7月全国降温电量同比减少9.5%,降幅同比扩大,占全社会用电量的比重有所降低;气温因素拉低全社会用电量增长1.6个百分点,经济因素拉动全社会用电量增长4.3个百分点。

  7月全国发电量同比增长0.6%,增速同比下降5.1个百分点。其中,火力发电量同比下滑1.6%,水力发电量同比增长6.3%,核能发电量同比增长18.2%,风力发电量同比下滑10.8%,太阳能发电量同比增长13.2%。

  进入9月,我国大部分地区的气温明显回落,35℃以上的高温天气仅局限在少数地区,持续时间也不会很长。随着气温回落,在下一个冬季用煤高峰期到来之前,火电厂的日均耗煤量将显著回落。

  即便不考虑季节性规律和天气因素,今年我国动力煤需求增速放缓也是不争的事实。今年,全球及中国经济下行压力进一步加大,尤其是制造业增速下滑明显,对能源需求来说负面影响更大。同时,我国能源消费结构加速调整,非化石能源消费占比稳步提升。

  国家能源局的统计数据显示,今年1—7月,我国全社会用电量累计同比增速仅4.62%,较去年同期回落4.37个百分点。其中,工业用电量累计同比增速低至2.6%,较去年同期回落4.4个百分点,而且工业用电量增速低于全社会用电量增速的现象从我国经济下行压力增大以来已经持续了较长一段时间。

  2018年,煤炭在我国能源消费总量中的占比降至59%,距离能源发展“十三五”规划要求的58%,已经相去不远。2011年以来,火电在全国总发电量中的比重一直在降,根据今年前7个月的发电量数据计算,火电在全国总发电量中的占比已经降至72%。今年1—7月,全国火力发电量同比几乎没有增长,而水力发电量累计同比增长10.7%,核能发电量累计同比增长22.2%,风力发电量累计同比增长5.1%,太阳能发电量累计同比增长12.1%。

  因此,尽管供给端的扰动可能短暂推高动力煤价格,但是动力煤需求增速放缓的事实会导致下游需求弹性增大,高价难以向下游传导,这反而成为抑制需求的理由。

  综上所述,当前我国动力煤市场中长期的基本面格局依然是煤炭消费增速放缓、优质煤炭增量供给扩大,叠加煤炭外运能力的显著提升,煤炭供给能力将更有保障,因此动力煤价格下跌将是主要趋势。短期内的安全、环保督察提振市场看涨情绪,但供给端的利好题材“独木难支”,预计动力煤价格反弹幅度较为有限,尤其是淡季补库行为结束后,将是逢高沽空期货远月合约的机会。

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