国海证券：白酒行业未来板块仍看分化，次高端是最大机会，看好茅台+区域次高端龙头

　　国海证券近期研报表示，中长期看，行业基本面依然稳健，行业价位升级逻辑并未发生改变，次高端加速扩容，板块未来将延续分化趋势。我们认为白酒行业依旧健康，需求端韧性仍强，当前受疫情散点爆发影响，预计受疫情影响较小的区域龙头，如苏酒、徽酒表现将更为出色。但长期来看，行业泡沫挤出后，以动销为导向的企业会充分受益，市场份额重新集中，优秀酒企会保持持续增长，行业将经历“下蹲，再起跳”的过程。当前行业正进入第二成长阶段，处于由高端一线引领的增长向次高端大趋势的弹性增长转型。

　　高端龙头的增速未来将逐步回归稳健增长。贵州茅台基本面稳健，管理改善红利持续释放。泸州老窖与茅五相比基数更低，且激励落地后渠道红利也将稳步释放。五粮液终端动销良好，千元价格带持续放量，当前在高端酒中估值最低，未来在高端酒降速背景下，应适当降低对公司业绩的弹性预期。

　　次高端进入加速期，将持续兑现利润弹性。未来该价位带看2倍以上的增长空间，向2000亿规模扩容机会较为确定，且本轮发展空间更大、持续性更强、基础更扎实，看好白酒未来趋势向好。