高等教育行业深度-确定性资产:高教公司——整合红利期+确定性增长+独立学院转设加速
- 2021-01-20 05:03:22上传人:淡淡**花香
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- 1. 需求端:我国高等教育普及率逐年提升
- 2. 供给端:民办高校渗透率持续提升,是我国高等教育的重要组成部分
- 2.1. 民办高校发展历史及现状?压力与机会并存,学校与学生规模稳步增长
- 2.2. 民办高校行业竞争格局?进入壁垒高、集中度低,并购整合机遇大
- 3. 中期趋势: 3-5年并购红利期提档扩张速度
- 3.1. 高校扩张的主要途径:外延并购能够更快实现规模的增长
- 3.2. 并购会成为未来 3-5年高等教育行业集中度提升整合的主趋势之一,已上市公司具备融资
- 成本,管理能力双优势
- 3.3. 政策推动独立学院转设,确立并购整合红利窗口期
- 4. 长期趋势:需求内生增长持续,有提价空间,价量双升为长期趋势
- 4.1. 高考人数不断增长,高教供给存扩张需求
- 4.2. 高等教育阶段毛入学率和民办渗透率仍有提升空间
- 4.3. 长期来看高教提价空间充足,是价格跑赢大部分消费品的优质资产
- 5. 政策趋势:民办高校扩张 &并购具有合法合理性,行业迎来并购整合红利窗口期,整合趋势加
- 速
- 5.1. 新《民促法》未限制民办高等教育集团的并购行为
- 5.2. 2020 年 11 月教育部《答复函》正面确认了关联交易的合法和合理性
- 5.3. 我国教育经费总投入不断增加,但仍有提升空间,地方财政承压,民办高校有望缓解政府
- 财政支出压力
- 6. 其他短期影响因素?就业压力持续增长,高等教育需求持续提升
- 7. 公司分析框架:规模优势,融资能力,并购整合能力和区位优势构建高教集团的核心竞争力
- 8. 投资建议
- 9. 风险提示
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- 东吴证券研究所
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- [Table_ Yemei ] 行业深度报告
- 图 1:中国教育体系概览
- 图 2: 2000 年以来我国高等教育在校生人数
- 图 3:普通高校招生总人数情况
- 图 4:普通高校本科招生总人数情况(万人)
- 图 5:普通高校专科招生总人数情况(万人)
- 图 6:高等教育毛入学率( %)
- 图 7: 2009 -2019 年我国民办高校数量及增长情况
- 图 8: 2010 -2019 年我国民办高等教育招生人数、增长及占全国高等教育招生占比
- 图 9:民办高等教育行业壁垒
- 图 10 :高校的主要增长逻辑框架
- 图 11 :高校扩张的主要途径对比
- 图 12 :民办高校及独立学院学校数量变动(所)
- 图 13 : 2020 年以来批准转设的独立学院数量明显增多
- 图 14 :高考报名人数及高考适龄人数(万人)
- 图 15 :对比各国高等教育入学率,中国仍有提升空间
- 图 16 : 2019 年中国高考人数及不同批次录取人数
- 图 17 :美国 1997 -2017 主要消费品价格累计涨幅(以 1997 年价格为基准)
- 图 18 :《关于政协十三届全国委员会第三次会议第 3379 号(教育类 343 号)的答复函》关键要点
- 图 19 :我国教育经费总投入情况
- 图 20 :部分国际对比 —— 公共教育支出 占 GDP 比重
- 图 21 : 2019 年全国各省市的地方高等教育人均教育经费情况(元)
- 图 22 : 2004 -2017 年不同阶段生均公共财政预算教育事业费(元)
- 图 23 :地方 /中央公共财政教育经费占国家财政性教育经费比
- 图 24 : 地方 /中央公共财政教育支出占全国比重
- 图 25 :地方公共财政教育支出占国家政策性教育经费比
- 图 26 :地方财政教育支出占地方财政收入 /支出比重变化情况
- 图 27 : 2020 年( 2021 级)考研报名人数大幅增长,反映就业压力之大
- 图 28 :高教集团核心竞争力框架
- 表 1:重点公司估值
- 表 2: 2018 -2019 年前五大民办高教公司高等教育业务在校人数及市场占有率
- 表 3:《送审稿》出台之后民办高校公司并购公告
- 表 4:上市公司旗下独立学院转设进展
- 表 5:相关标的估值表
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