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2025-2030年全球与中国日用百货商品行业市场现状调研
2025-07-16
御政策东风，开新局之年
- 2023-01-10 08:30:41上传人：不忘**始终
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- 王府井：国内零售巨头，开启全新征程
- 公司概况：国内老牌零售巨头，全国扩张，积极转型
- 股权结构：背靠北京国资 ， 大股东首旅集团实力雄厚
- 管理层：专设团队发力免税业务，股权激励绑定核心利益
- 经营分析：零售主业疫前整体表现稳健，近三年积极转型升级
- 他山之石：韩国新世界，免税何以后来崛起？
- 新世界百货：传统有税霸主，免税后起之秀， 19 年跻身全球第九
- 新世界成功要素：卡位 &流量 &供应链， “ 机场 +市内 ” 免税联动
- 公司看点：对标新世界，有税 &免税双轮成长
- 免税全牌照优势下，有望打造 “ 离岛 +机场 +市内 ” 综合体系
- 卡位优势：零售项目卡位优良，自有物业提供安全边际
- 供应链：既有品牌招商资源积累，自营收入占比逐步提升
- 会员流量： 1800 万会员体系，构筑本地客源基础
- 海南免税：万宁项目起航，岛民免税蓄势待发
- 离岛免税：错位竞争 &成熟商圈，预计万宁项目 24 年盈利 1.5 亿 +
- 岛民免税：携手海垦布局岛民免税，关注未来封关后进展
- 离境免税：期待市内新政策，多元免税高成长
- 国人离境市内免税政策渐行渐近， 2023 年预计值得期待
- 空间：若政策力度支持，国内市内免税有望三年上看 360-432 亿
- 王府井： “ 机场 +市内 ” 免税有望联动，助力全新增长弹性
- 公司展望：北京市内免税经营第三年销售额有望上看 44-56 亿元
- 财务分析：资金储备充足，盈利能力稳健
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来 3年业绩预测
- 盈利预测情景分析
- 估值与投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 免责声明
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 公司股权结构情况
- 图 2： 首旅集团组织架构
- 图 3： 首旅集团十四五规划框架
- 图 4： 2017-2021 年公司营收及业绩表现
- 图 5： 2021 年公司主营业务分区域情况
- 图 6： 北京长安商场 2017-2021 净利润表现
- 图 7： 东安市场项目升级后的经营模式、商品分布及特色
- 图 8： 2021 年新世界集团各项业务占比
- 图 9： 新世界免税 2019 年在全球排名第 9
- 图 10： 2019 年新世界免税在韩国市占率提升至 13%
- 图 11： 新世界免税 2019 年营业利润约 1116 亿韩元（约 6亿元 RMB ）
- 图 12： 截止 2022Q3 末，新世界集团线下店布局
- 图 13： 新世界百货总店位于首尔核心商圈
- 图 14： 疫前韩国前三大免税集团品牌个数
- 图 15： 新世界免税品牌数目占比
- 图 16： 王府井部分核心大店 2019 年和 2021 年业绩表现
- 图 17： 王府井和首商股份扣非业绩表现
- 图 18： 王府井旗下部分品牌资源
- 图 19： 2016-2020 年王府井自营收入及占比
- 图 20： 王府井国际免税港 图示
- 图 21： 近几年万宁市旅游客流情况
- 图 22： 海南离岛免税店区位图示
- 图 23： 万宁高德指南人气榜及大众点评万宁购物热门榜
- 图 24： 南山文化旅游和康辉旅行社情况
- 图 25： 海旅免税扣非业绩及未来承诺（万元）
- 图 26： 海控全球精品免税经营情况
- 图 27： 海口美兰机场线下店销售额（亿元）
- 图 28： 与国内海口对标，京沪国人离境市内店销售额估算
- 图 29： 2019 年韩国首尔本国人免税销售额构成
- 图 30： 2019 年韩国机场和市内店销售额构成
- 图 31： 北京国际度假有限公司股权结构
- 图 32： 北京环球度假区项目情况
- 图 33： 2017-2018 年首尔各市内免税店销售额及市占率
- 图 34： 公司 ROE 与可比公司比较
- 图 35： 公司资产负债率与可比公司比较
- 图 36： 公司毛利率 与可比公司比较
- 图 37： 公司总资产周转率 与可比公司比较
- 图 38： 公司经营现金流净额情况
- 图 39： 公司货币资金充足
- 图 40： 王府井 2020 年免税牌照获批以来市值变动
- 图 41： 海汽集团 2019 年以来市值及涨跌幅变动
- 表 1： 截止 2022Q3 末， 王府 井 主要业态模式 分地区门店情况
- 表 2： 公司发展历史沿革
- 表 3： 北京王府井免税品经营公司管理团队
- 表 4： 公司 2020 年股权激励考核条件及调整（不含首商）
- 表 5： 公司股权激励方案首批授予情况
- 表 6： 王府主要业态模式
- 表 7： 王府井 2020 年以来部分项目改造升级及门店扩张情况
- 表 8： 王府井换股吸收合并首商股份及募集资金情况
- 表 9： 王府井与新世界对标
- 表 10： 公司部分核心门店及所在商圈
- 表 11： 公司自有物业情况
- 表 12： 万宁市 “ 十四五 ” 时期经济社会发展目标指标表（部分）
- 表 13： 公司万宁国际免税港成长估算
- 表 14： 目前公告涉及岛内居民免税的相关公司
- 表 15： 国内市内店政策分类及展望
- 表 16： 国人离境市内店相关政策进展
- 表 17： 韩国免税购买额度限制变更
- 表 18： 国人离境市内免税店中线空间测算汇总（假设国人离境市内免税店政策较为支持）
- 表 19： 上海市内免税店空间弹性测算
- 表 20： 北京市内免税店空间弹性测算
- 表 21： 国人离境市内店空间估算
- 表 22： 王府井未来北京机场或市内免税布局可能情况
- 表 23： 王府井盈利预测拆分（暂未考虑潜在市内、机场等免税贡献）
- 表 24： 未来 3年盈利预测表
- 表 25： 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 26： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 27： 资本成本假设
- 表 28： FCFF 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 29： FCFE 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 附表： 相关公司盈利预测及估值
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