节后国内油脂市场维持振荡基调

　　近期中国海关总署公布了最新的统计数据，2008年12月份国内进口植物油总量为690,759吨，比上年同期增加2.76%；2008年全年总共进口植物油8,078,248吨，同比微降2.59%，其中，进口棕榈油全年总量再创历史新高。另外，海关数据显示，中国在2008年12月份进口大豆330万吨，同比提高13%；全年大豆进口总量达到创纪录的3744万吨，同比增长21.5%。另外，12月份进口油菜籽数量达到26.4万吨，同比提高97.35%；全年进口总量逾130.2万吨，这也是我国进口油菜籽市场近七年来首次突破百万吨大关。

　　由此不难看出，今年春节之前，我国进口油、籽到港供应较为密集，这给节前油脂等下游产品价格的反弹带来阻力；另外，往年长假之后需求市场的阶段性萎缩，也会对油厂、贸易商的销售心理形成打压，部分品种油脂价格春节之前也出现一定程度的下滑。

　　中期应当关注美盘大豆、原油价格的后续走势，期货市场一旦形成技术面的突破上扬行情，则有可能改善节后我国油脂市场的“规律性”疲态调整阻力。如果外部市场未来一周里未能出现明确的方向走势，受国家政策性收储的托市心理支撑，则节后国内粮油市场亦能维持现有的箱体振荡基调。其具体原因概要分析如下：

　　其一，节前进口豆油到港同比上升，国内油厂议价预售奠定节后振荡基调

　　海关数据显示，中国在2008年12月份进口豆油134,469吨，较上年同期减少了48.83%；全年进口豆油总量达到2,585,604吨，同比降幅约合8.37%。由下表格可见，2008年四季度期间，国内进口豆油到港供应整体高于上年同期，主要因为国储分批采购计划的延续，前期国际油、籽采购成本的明显下滑。其中，去年11月份国内进口豆油买盘量首次突破40万吨大关，创下单月进口量的历史新高！而与此同时，今年元旦、春节之前，国内压榨厂、精炼厂的小包装备货时间大大提前，部分企业甚至早在去年11月上旬就已开始进入灌装阶段，主要为缓解销售不振造成的“过剩”库存积压，规避前期市场“量价齐跌”造成的资金压力。

　　不过，2008年12月份之后，随着美盘CBOT豆类期货行情的持续大幅反弹，国内豆油等植物油跟盘筑底回升，豆粕价格甚至出现强劲上扬，而低成本进口大豆、进口油菜籽陆续集中到港，油、籽加工企业的利润得以大幅提升，促使沿海、沿江地区油厂在节前的开工数量明显增多。为规避春节长假之后的国内油脂跌价风险，加快节前的资金回笼进度，不少油厂采取议价、低价预售的销售方式，解决大量豆粕预售合同定单执行带来的油脂库存增长压力，这也使得节前国内豆油行情整体略显平淡。根据目前油厂合同议价水平预测，节后国产一级豆油的现货报价可能围绕7000元/吨振荡整理。

　　其二，国内菜籽压榨减少提振菜油进口，油厂挺价提价意愿节后有增难减

　　去年国庆节之后，国内油菜籽加工企业进入低产期，主要因为油菜籽收购价格，以及相关油、粕下游产品价格持续大幅回落，导致整个压榨行业都面临较大的亏损压力，各地油厂的停工、减产现象集中。因此，今年节前国内主产区菜油供应明显偏紧，而国际市场上的菜油进口成本逐月明显下降，提振国内买家的进口采购需求。中国海关总署发布的统计数据显示，2008年12月份国内进口菜籽油36,290吨，较上年同期微降1.64%；去年全年我国总共进口菜籽油269,801吨，较上年同期减少了28.01%。不过，值得注意的是，相对于豆油、棕榈油，我国进口菜油基数历来偏低，其对国内油脂市场的价格影响也相对较弱。

　　应当注意的是，此轮国家连续出台国产油料（大豆、油菜籽）的定价收储计划，按照远高于社会收购价格的入储定价--2.2元/斤，目前分两批次总共收购了135万吨国产油菜籽，明显支撑市场对于菜油后市行情的心理预期。由上表格可见，近月国内菜油价格走势跌幅明显放缓，主要原因就是供需基本面、宏观政策面的整体向好，以及其它油脂价格的强势振荡。鉴于主产区货源供应偏紧的格局短期仍难改观，全球商品市场也已进入下行探底后的振荡趋升通道，预计节后我国菜油市场仍有望延续整理箱体。

　　其三，外部市场节前振荡筑底蓄势，进口棕榈油激增压制节后反弹高度

　　去年四季度期间，国内进口棕榈油到港供应明显增长，除10月份进口量同比下降之外，11月、12月分别超过40万吨、50万吨，远远高于去年同期的水平。中国海关总署公布的统计数据显示，中国在2008年12月份进口棕榈油566,796吨，创下近八月来的进口最高水平，同比提高了51.65%；全年进口棕榈油总量达到创纪录的5,270,368吨，同比提高了3.40%。值得注意的是，由于中国买家在春节之前采购了大量棕榈油船货，未来一、两个月的买盘需求可能后劲不足，BMD毛棕油期货、当地出口商报盘价格，将成为国内现货商定价的重要参考。

　　如上所述，近两个月来，我国棕榈油市场展开一波筑底反弹行情，港口24度精炼棕榈油分销报价目前已经重返5000元/吨以上，远高于前期到港的采购成本，大大提振进口商的询盘、采购。另外，大型跨国企业的期现套保与套利战略，也使得马来西亚庞大的棕榈油库存，部分转移至中国、印度等主要进口国，引发国内外棕榈油价格的剧烈波动，这种现象值得我们思考和关注。

　　不过，应当看到，目前我国棕榈油市场需求尚处于传统淡季，春节期间港口交易量（出货成交）几乎陷入停滞，随着前期大量买盘的船货陆续通关，预计节后国内棕榈油库存数量可能继续提升。这使得贸易商挺价意愿跟盘趋坚的同时，能否再次抬升棕榈油报价，仍应视外部市场节日期间能否提供方向性的行情指引。

　　综上所述，今年春节之前，国内进口油脂到港较为集中，豆油市场出现“高报低走”的议价预售潮，加上国储植物油（豆油、菜油）的议价、平价投放市场，使得油脂市场未见往年阶段性的“红包”行情。但应注意的是，由于节日期间，国内精炼分提厂、食品加工企业，特别是中间商的库存水平明显偏低，使得油脂市场定价权牢牢掌握在油厂手中。现阶段而言，南美天气题材偏多、石油价格筑底回升，特别是美国经济依然处于严重衰退的过程中，再次吸引投机、保值买盘的积极介入，加上中国职能部门对进口大豆到港节奏的行政性调控（临时措施有效期约90天），都将有助于支撑国内油脂市场的节后行情表现，同时国际原油价格后期走势值得关注，中长期仍可期待跟盘重现“升机”！