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9月下半月，在美国农业部公布最新月度供需报告后，大豆行情基本围绕美豆是否遭遇霜冻展开： 9月15日，由于市场担心美中西部大豆产区霜冻，当晚美豆大涨逾6%。9月17日，黑龙江省也发布了霜冻预警，连豆随即展开上攻行情。避，由于天气炒作消退以及周边市场的疲弱，内外盘纷纷回落，目前来看，美豆整体仍处于偏弱格，但900美分/蒲一线的强支撑确认无疑；而连豆仍处于3500-3800区间震荡整理。
整体来说，国外大豆市场表现依然动荡，但更多的是体现对新豆市场不确定性的炒作，短期亦不具备对国内现货市场的指导作用。而国内方面，在临储大豆不能有效流入市场，并且在后期到港大豆数量减少的预期下，大豆供应在短期内也属紧平衡状态，同时在节前气氛的渲染及维稳政策的影响下，为规避风险，资金的持续离场，因此，近期连豆市场维持震荡走势的可能性较大。
一、 美豆增产VS 天气炒作
9月12日，美国农业部公布的全球大豆供需平衡表中预计，2009/10年度全球大豆产量为2.4394亿吨，较8月增加187万吨，其中美国和巴西大豆产量增加对拉动全球大豆产量贡献最大，美国农业部分别上调美豆127万吨，巴西大豆产量上调200万吨。报告发布的产量基本与市场先前预期相当，月度供需报告尘埃落定，数据利空明显。天气方面，近期美豆霜冻概率较小，来自天气预报模型预测的北部寒流不可靠，后期美豆主产区天气依然保持温暖干燥的天气，部地区有小雨，对美豆生长落叶不会造成坏影响。
据美国农业部公布的截至9月20日当周，大豆生长优良率为67%，较上周下降1个百分点。而美豆落叶率为40%，较上周的17%大幅提高，基本接近 2008年同期的41%水平，但较5年均值的58%仍有较大落后。尽管离美豆收割期越来越近，美豆因生长进度滞后常年，霜冻发生与否对美豆能否实现预期产量至关重要。因此，未来一段时间内，美豆的天气炒作仍会延续。
二、 中国大豆减产、产区天气因素利多
相比美国作物产区的“风调雨顺”，今年国内产区可谓“多灾多难”，接下来天气仍是个不确定性因素，在大豆未大规模进入收割期前，早霜问题还是需要关注。据天气预报显示，未来几天黑龙江地区将出现一个明显的降温过程。其中该省中南部地区有阵雨，黑河、伊春、齐齐哈尔北部以及绥化北部凌晨最低气温可降至零度，将出现严重霜冻。绥化南部、鹤岗以及哈尔滨东部地区凌晨气温也将在2-4度之间，其他地区在4-7度之间。如果低温天气如期而至，那么对处于最后冲刺阶段的农作物来说将是毁灭性的打击，减产幅度预期亦有可能再度提高。 尽管黑龙江省气象台9月19日已经解除霜冻蓝色预警信号，但是后市东北产区依然存在早霜隐患，且根据大商所产区考察的资料显示，上周的霜冻天气对于大豆产量影响较大。目前霜冻主要出现在黑龙江北部地区，考察团对受霜冻打击的部分地块进行了实测，不仅大豆平均株高低于前几日水平，且大豆的归圆、变黄的比例也逐渐下降。产区很多地块的积水出现薄冰，原本的大豆旱田如今成了水田，甚至“冰田”。很多晚熟的大豆遇到这样规模的霜冻，作物进度不均，很多仍然是青豆。因此，根据参与考察的人员预计，由于单产及面积均下降，今年大豆的减产幅度可能会在30%左右。就国内来说，东北大豆减产已经没有疑问，不同的是对减产幅度分歧比较大，东北大豆经过了春旱、夏涝、低温、秋旱的打击，预计减产的幅度不会小。
三、 国储拍卖、补贴传闻仍是潜在利空
国储于23日进行第10次大豆拍卖，本次计划销售大豆50.54万吨，实际成交1.48万吨，成交率2.93%，成交均价3771元/吨。成交率较前一次进一步下滑，新豆即将上市及政策面的不确定性令油厂及贸易商谨慎观望，目前采购国储大豆的兴趣较低，短期现货市场原料紧缺的状况将继续对现货价格形成支撑。不过国储陈豆庞大的库存终将流入市场，对大豆价格的压制作用仍然存在。
另外，9月23日，市场爆出东北大豆加工企业下月或获补贴的传闻，随后对连豆市场行情产生了一定的打压：有消息称，10月份国家将对吉林、辽宁、黑龙江、内蒙古三省一区的大豆加工企业进行一次性补贴210元/吨，总共补贴195万吨。按照3750元/吨的国储大豆起拍价格，减去210元/吨的补贴价格计算，实际只有3540元/吨。可以看出，在新豆即将上市的时候，如果实施补贴可能会对大豆价格造成较大冲击。由于新豆上市后，国家继续实行收储可能性较大，前期拍卖滞销影响国储腾出库容，加之黑龙江加工企业由于没有原料，今年以来大量停产，市场需要大豆补贴。因此储备大豆终究还要流向市场，潜在供应压力并没有得到根治。
四、 研判建议
综上所述，目前大豆市场焦点即集中在美豆丰收与国内大豆减产之间的矛盾，尽管国内减产题材潜在支撑明显，但美豆丰收以及国储陈豆持续抛售的利空压力仍将主导近期盘面走势。近期仍需重点关注美国产区天气，而“双节”前资金持续流出恐后令盘面仍难走出单边行情。从走势上看尽管美豆成功经受住900美分考验，但是来自上方1000美分附近的压力依旧沉重，而尽管产量预增，生长滞后的美豆仍要经受早霜的考验，因此美豆运行于850美分--1050美分震荡区间近期是很难有所改变。预计后市连豆主力1005合约维持宽幅震荡可能性较大，区间3500-3800，建议投资者高抛低吸操作为主。
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