医药行业:1～8月原料药拖累增速下滑

    2009年1~8月,受化学原料药收入同比仅增长8.5%、利润同比下降了5.1%拖累,医药行业销售收入和利润分别同比增长17.96%和15.4%。销售毛利率同比略降0.2个百分点。期间费用率同比下降了0.6个百分点,利润率同比略降0.2个百分点、仍实现9.6%的良好水平。相比09年1~5月,销售增速和利润增幅分别下滑了0.11和1.7个百分点。其中:中药饮片子行业表现突出,销售和利润分别同比大幅增长了25%和39%。若剔除化学原料药子行业影响,1~8月医药行业收入和利润分别同比增长21%和21.5%。

　　销售增速超过行业平均的子行业依次是生物制药(增长24.97%)、中药饮片(增长24.79%)、化学制剂药(增长19.31%)和中成药(增长18.12%)。

　　只有化学原料药行业受经济危机、下游需求减少和价格下降影响,销售增长8.51%,增速远低于行业平均。从毛利率来看,生物制药和中药饮片子行业毛同比分别明显上升了1.9和1.7个百分点。我们分析,受药品招标、价格竞争影响,化学制剂药毛利率明显下降了1.9个百分点。中成药和化学原料药毛利率同比分别略降了0.2和0.1个百分点。

　　利润增速超过行业平均的子行业依次是中药饮片(增长39.3%)、生物制药(增长25%)、中成药(增长19.2%)和化学制剂药(增长18.1%)。只有化学原料药利润同比下降了5.1%,拖累了行业平均利润增幅。从利润率来看,高于行业平均的依次是生物制药(13.2%)、化学制剂药(10.6%)和中成药(10.2%)。中药饮片和中成药利润率同比分别提高了0.8和0.2个百分点。

　　化学原料药子行业利润率同比下降了1.1个百分点,仅为7.8%。

　　我们预计医药行业第4季度增速加快,09年销售收入仍有望同比增长18%~19%。第4季度化学药、中成药、维生素进入消费旺季。青霉素工业盐和7-ACA价格走出了去年5月以来的持续低迷,9月初开始上涨。VE价格稳中有升。我们判断化学原料药行业4季度对行业的拖累将明显减缓,从而推动行业整体增速加快。