医改与通胀：药企攻守分析

    医改篇
 
    随着今年基本药物目录以及医保目录的出台,2010年的医药行业也步入了"后医改"时期,我们对于新医改的关注点从政策的颁布放眼到了政策的实施。主要着眼于基本药物目录和医保目录品种的招标情况、以及配套政策如配送落实、药典颁布等带来的投资机会。
 
    通胀篇
 
    通胀带来了加息的预期,从历史的演绎中发现,加息空白期医药生物行业涨幅远好加息周期。而化学原料药在几个子行业中相对弹性较大。除此以外,我们认为,像东阿阿胶、片仔癀之类的贵稀品种,相对于一般的普药类也有很好的原材料价格转嫁能力。
 
    建议
 
    2009年医药行业经历了先抑后扬的一轮行情。在上半年医药行业远远跑输沪深300。不过随着甲流疫情的扩大化,以及医改政策的明朗化,医药行业从8月中旬开始一改颓势。
 
    医药行业与全部A股自05年至今的平均溢价率水平大约在48.12%,而目前该溢价率已经达到58.27%。虽然从全年的角度来看,我们仍给予医药行业"买入"评级。但是我们认为,在不考虑外部刺激因素的情况下,短期内医药行业需要通过一段时间来消化目前的高估值溢价水平。
 
    我们认为适合基层推广的基本药物目录独家品种千金药业、受益医保目录品种以及创新药发展的恒瑞医药,其产品在各省的招标情况将会有超预期的可能。
 
    而明年待出的流通领域配送措施,上海医药也会从中受益。原料药行业产品涨价有群体效应,多数品种都能从中获益,我们较为看好的是业绩确定的VE、VA龙头之一的新和成。贵稀品种的东阿阿胶因议价能力强,也同样值得关注。