焦炭行业概况分析

　　2019年焦炭产量大幅增加，1—7月全国焦炭累计产量2.74亿吨，同比增长6.7%，增速与1—6月基本持平。焦炭当前仍处于明显下跌趋势中，20日均线持续承压，近期上涨至20日均线附近后多次遭遇较大卖盘压力。以下对焦炭行业概况分析。

　　焦炭行业概况分析，9月6日，100家样本焦企焦炭库存为35.71万吨，同比增加79%，110家钢厂焦炭库存为462.26万吨，同比增加14.7%，港口焦炭库存为449.7万吨，同比增长39.3%。整体来看，当前焦炭库存仍在增加，港口库存升至历史高位，焦炭现货面临继续下调的可能。近期在现货价格下调后，期货盘面贴水已较减小，仅贴水70元/吨。若现货继续下调，在港口高库存下盘面将面临较大的套保压力。

　　近期内贸库存有所消耗，外贸库存小幅累积，焦企前移库存有所走强。后期，若焦炭价格走出当前疲弱态势，需看到投机性库存的风险释放，核心则在于下游补库驱动再度开启，从而使得港口库存逐步向下游转移。现从三大方面来分析焦炭行业概况。

　　钢材高开工出现拐点

　　房地产与基建投资数据稳中向好，给黑色系需求带来一定的支撑。焦炭行业概况分析，全国高炉开工小幅下降，上周全国高炉开工率为71.13%。唐山市日前在《关于全市环境空气质量有关情况的汇报》的文件中指出唐山市6月1日—20日的空气质量综合指数6.821，不降反升11.65%，在全国168个城市中排名倒数第一，使得唐山钢厂限产预期开始发酵。从库存来看，钢厂螺纹钢与热卷库库存较上周分别增加4.5万和3.17万吨，但钢材现货价格却有所回升。上周螺纹钢现货价格累计增加40元/吨。另外，南方持续降雨短期内压制钢材需求，但随着后期天气转好，预计“赶工期”等因素将使钢材需求出现较大增长。综合来看，钢厂短期内将维持高产量，给焦炭需求带来较好支撑。但山西地区焦化厂环保政策还未有定论，唐山地区钢厂限产传闻又起，增加了判断焦炭供需强弱的难度。

　　港口库存回落

　　焦炭现货价格止涨回落，高港口库存压制焦价。除焦化厂自身库存较低以外，下游库存压力依然较大。我的钢铁网数据显示，焦企库存降至19年内最低水平。北方港口库存高位小幅回落，北方四港合计474万吨，较上周减少9万吨，但仍然比去年农历同期高出190.5万吨。受6月上旬钢材价格下跌压力传导影响，上周焦炭港口库存出现降价出货。焦炭行业概况分析，但从库存下降的幅度来看，贸易商处于观望的状态居多。开工率方面，大型焦企开工率上升。数据显示，全国大型焦企开工率上涨0.95%至84.29%。大型焦化厂开工率维持高位运行，但从开工率可以看出，中小型焦化厂开工率明显下降，分级环保治理政策效果明显。综合来看，港口高库存短期压制了焦炭盘面价格，但焦企库存持续走低，叠加“雨季”之后成材需求有“小爆发”的可能，不宜过分看空焦炭价格。

　　处于低估值区间

　　焦炭盘面利润维持在150以下。据统计，2017年以来，焦炭盘面利润低于150的概率为38%以下。从成本计算的角度看，焦炭盘面价格目前处于平均偏低水平。但从目前的基本面来看，焦炭还有下跌空间。焦炭高港口库存、成材被动累库，以及唐山限产预期发酵为焦企利润承压的主要原因。然而，环保政策针对地是焦企与钢厂两头，政策驱动大概率不会再造成极不平衡的供需关系。焦炭行业概况分析，钢材被动累库同样是可预期的季节性因素。因此，今年较为特殊的因素有焦炭港口库存新高与南方大面积持续降雨。在今年大型项目大范围开工的背景下，我们对下半年黑色系需求持乐观态度。焦炭港口库存新高也体现出贸易商对后市的乐观态度。而天气因素只能暂时压制需求，积累的需求还将以“赶工期”的形式体现出来，按照时间计算，7月需求释放的概率较大。短期内焦炭盘面价格或继续探底，但预计进入7月以后有望向上突破。

　　焦炭行业概况分析，焦炭逻辑由前期的“下游钢厂利润挤压焦炭价格”切换到“下游限产压制需求”，再到“下游限产放松+焦化供给收缩”的逻辑，焦炭价格回调寻找支撑，同时考虑基差和盘面领先的特性，建议回调后适当布局多单。