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历史回溯之四——欧债危机：双循环失衡深化下的国际收支危机
- 2022-09-23 09:50:08上传人：ιe**.单
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- 前言
- 1 欧债危机起始和 深化
- 1. 1 起 始 阶 段：边 缘国家 率先爆 发债务 危机。
- 1. 2 深 化 阶 段：危 机蔓延 至意大 利、西 班牙， 波及德 法， 全球市 场剧震
- 2 欧债危机的成因
- 2. 1 表观成因
- 2. 1. 1 次 贷 危 机为诱 发因素
- 2. 1. 2 评 级 机 构是催 化因素
- 2. 1. 3 欧 央 行 加息是 引爆因 素
- 2. 2 欧 债 危 机深层 次原因 —— 双 循环下 的失衡 深化
- 2. 2. 1 利 率 的 趋同性 特征和 房地产 泡沫
- 2. 2. 2 社 会 福 利支出 和劳动 报酬向 核心国 收敛特 征和经 常账 户赤字
- 2. 2. 3 深 层 次 原因 —— 双循 环下的 失衡深 化引发 的国际 收支 危机
- 3 欧债危机的救助
- 3. 1 设 立 欧 洲金融 稳定基 金（ EFSF ）， 以 及 后续设 立的设 立欧洲 稳定机 制（ ESM ）
- 3.2 欧洲央行 —— 降 息 、长 期 再 融 资 操 作（ LTRO ）、证 券 市 场 计 划（ SMP ）和 直 接 货 币 交 易
- 计 划（ OMT ）
- 3. 3 财 政 紧 缩政策 和经济 改革
- 4 欧债危机是否卷 土重来
- 4. 1 欧 洲 的 危局
- 4. 1. 1 高 债 务 和财政 赤字加 大
- 4. 1. 2 能 源 危 机后贸 易差额 的恶化 成了普 遍现象
- 4. 2 欧 洲 的 回旋空 间
- 4. 2. 1 危 机 的 形成并 非一蹴 而就
- 4. 2. 2 当前银行 业相 比欧债 危机期 间健康
- 4. 2. 3 房 地 产 价格上 涨，但 整体不 太严重
- 4. 2. 4 救 助 将 会更加 迅捷
- 5 风险提示
- 此 报 告 仅供内部客户参 考 -3- 请 务 必阅读正文之后 的免 责 条 款 部 分
- 策略报告
- 图 1： 美国联邦基金利率与金融危机
- 图 2： 希腊股指和长债收益率（ %）
- 图 3： 欧猪五国长债收益 率（ %）
- 表 1：欧债危机初始阶段事件脉络
- 图 4： 欧洲国家股指走势：葡爱法希
- 图 5： 欧洲国家股指表现：西、意、德
- 图 6： 全球市场受波及：上证指数
- 图 7： 全球市场受波及：道琼斯工业指数
- 表 2：欧债危机深化阶 段事件脉络
- 图 8： 欧猪五国 GDP 增速（ %）
- 图 9： 欧猪五国失业率（ %）
- 图 10 ： 欧猪五国不良贷款率（ %）
- 图 11： 欧猪五国财政赤字占 GDP 比重（ %）
- 图 12 ： 欧 猪五国一般政府债务占 GDP 比重（ %）
- 图 13 ： 欧猪五国一般政府利息占 GDP 比例（ %）
- 图 14 ： 欧猪五国债务占 GDP 比例（ %）
- 图 15 ： 原油、铜价格走势（美元 /桶、美元 /吨）
- 图 16 ： 欧元区成立后成员国长债利率收敛于德国长债利率（ %）
- 图 17 ： 边缘国和核心国资本与金融账户镜像（亿美元）
- 图 18 ： OECD 实际房价指数
- 图 19 ： OECD 实际房价指数边缘国和核心国算术平均
- 图 20 ： 以 1999 年定基社会福利累计增长（ %）
- 图 21 ： 边缘国社会福利支出占 GDP 比重向核心国收敛（ %）
- 图 22 ： 以 1999 年定基劳动者报酬累计增长（ %）
- 图 23 ： 边缘国和核心国经常账户盈余的镜像关系（亿美元）
- 图 24 ： 脆弱的双循环
- 表 3： EFSF 、 IMF 和欧盟对债务国救助规模
- 表 4：财政紧缩政策和经济改革
- 图 25 ： 欧洲国家杠杆率（ %）
- 图 26 ： 欧洲国家近年房价指数（ 2015 年为基期）
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