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2021年有色钢铁行业中期策略报告：锂、铝、特材或维持高景气
- 2021-06-09 04:50:07上传人：Si**離開
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核心观点 顺周期：工业金属需求有韧性，铝和普钢供给格局持续优化，盈利有望长期维持。（1）需求端，年初以来随着疫苗接种的普及，海外主要经济体需求修复曲线较为陡峭，考虑补库周期和设备投资仍在上升通道，下半年对大宗商品的需求将仍为旺盛，但增速较上半年将有所放缓。（2）供给端，铜矿自下半年将有明显的新增产能释放，供需增速剪刀差或收敛，上涨动能将趋弱；普钢和电解铝供给端需关注政策的边际变化，下半年需求
- 一、行情回顾：供需共振，钢铁有色涨至历史高位
- 1.1 价格回顾：工业金属再上台阶，新能源金属后劲十足，黄金宽幅震荡
- 1.2 板块行情：钢铁有色年初以来表现领跑行业
- 二、顺周期：铜 “倒 V” 走势进入下半场、电解铝盈利有望维持
- 2.1 整体需求：海外经济快速修复，库存仍存回补空间，设备投资处于上升周期
- 2.2 铜：供需增速剪刀差或收敛，下半年铜价震荡为主
- 2.3 电解铝：供需维持紧平衡，成本或仍有下降空间，高利润水平或维持
- 2.4 普钢：去产能 “回头看 ”背景下供给侧逐步优化，板块或现半年报行情
- 三、新赛道：下半年锂价或稳中有升，特钢进口替代趋势愈发明确
- 3.1 锂：下半年锂价或稳中有升
- 3.2 特钢：进口替代趋势愈发明确
- 四、贵金属：经济复苏 VS 高通胀，下半年金价或震荡为主
- 五、投资建议：下半年锂、铝、特材或继续成为投资主线
- 风险提示
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- HeaderTable_TypeTitle 有色、钢铁行业策略报告 —— 锂、铝、特材或维持高景气
- 图 1：LME 铜（单位：美元 /吨）和 LME 铝价格（右轴，单位：美元 /吨）
- 图 2：普钢（单位：元 /吨）和铁矿石价格指数（右轴，单位：美元 /吨）
- 图 3：COMEX 黄金期货价格（单位：美元 /盎司）
- 图 4：COMEX 白银期货价格（单位：美元 /盎司）
- 图 5：锂盐价格（单位 ：元 /吨）
- 图 6：LME 镍价格（单位：美元 /吨）
- 图 7：特钢价格指数：综合绝对价格指数（元 /吨）
- 图 8：海外主要经济体 PMI 持续提升
- 图 9：美国 ISM 制造业 PMI 仍处高位，库存同比增速有所回升但仍处低位
- 图 10 ：美国库销比仍处低位，库存仍有回补空间
- 图 11：出口旺盛带动国内补库延续
- 图 12 ：剔除金融全 A上市公司资本支出增速与铜价波动（单位：元 /吨）
- 图 13 ：剔除金融全 A上市公司资本支出增速与铝价波动（单位：元 /吨）
- 图 14 ：美国私人设备投资季调同比增速（ %）
- 图 15 ：智利、秘鲁周新增确诊人数
- 图 16 ：铜精矿 TC （左轴，美元 /干吨）、 RC （右轴，美分 /磅）
- 图 17 ：预计下半年 LME 铜价维持震荡或小幅下滑（单位：美元 /吨）
- 图 18 ： 电解铝开工率（单位： %）
- 图 19 ：电解铝产量（单位：万吨） 及同比增速
- 图 20 ：铝棒加工费周平均指数（单位：元 /吨）
- 图 21 ：国内铝锭现货库存（单位：万吨）
- 图 22 ：山东、新疆、内蒙、云南、青海电解铝有效产能占比之和为 66.3%
- 图 23 ：“西电东送 ”利润贡献大，反映在南方电网与其母公司净利润的差额（单位：亿元）
- 图 24 ：4月份国内各省氧化铝成本（单位：元 /吨）
- 图 25 ：氧化铝价格与电解铝价格（右轴）脱钩，滞后云南省成本走势 1个月（单位：元 /吨） .. 20
- 图 26 ：1-5月铝土矿价格对比：产量大省山西和河南铝土矿单价高于进口矿（单位：元 /吨）
- 图 27 ：氧化铝价格对比：国内氧化铝生产成本经常高于进口单价（单位：元 /吨）
- 图 28 ：电解铝毛利年初以来不断扩张
- 图 29 ：除中国以外其他国家粗钢产量 (单位：万吨 )
- 图 30 ：日本粗钢产能利用率（单位： %）
- 图 31 ：四大矿山产量季节性趋势变化（单位：百万吨）
- 图 32 ：螺纹钢消费量变动（右轴）与房屋新开工和基建投资变动走势一致（单位： %）
- 图 33 ：扣非归母净利润：普钢利润增长时，下游利润也在扩张（单位：亿元）
- 图 34 ：经测算， 2020 年全球锂资源 46% 用于传统工业，动力电池占比 40%
- 图 35 ：预计到 2025 年全球锂资源仅 19% 用于传统工业，而动力电池占比将提升至 71%
- 图 36 ：2020 -2022 年全球锂电池出货量预测（单位： GWh ）
- 图 37 ：2020 年碳酸锂价格走势（单位：元 /吨）
- 图 38 ： 2011 年以来我国特钢进口总量及同比增速
- 图 39 ：2011 年以来我国特钢进口金额及同比增速
- 图 40 ：2011 年至今我国进口特钢均价
- 图 41 ：2010 年以来我国自 日本、韩国等 10 国进口特钢的均价水平（单位：美元 /吨）
- 图 42 ：2020 年我国自 10 国进口的高端特钢总量达 82.4 万吨，同比下降 4.1%
- 图 43 ：2021Q1 我国高端特钢主要从德国、韩国、日本、瑞典和法国进口（单位：万吨）
- 图 44 ：高端特钢 /特钢进口量
- 图 45 ：经我们测算，特钢进口替代总空 间 384 亿人民币（汇率： 1美元 =6.3951 人民币）
- 图 46 ：2019 年至今美国 M1 同比与金价 (%)
- 图 47 ：2019 年至今欧元区、日本、中国 M1 同比与金价 (%)
- 图 48 ：近期金价走势与美国通胀预期一致
- 图 49 ：近期金价走势与比特币反向
- 图 50 ：2021 年 4月后美元指数下跌，金价上涨
- 图 51 ：主要经济体 GDP 增速（单位： %）
- 图 52 ：2021 年 4月至今美元兑日元、欧元汇率呈下跌趋势
- 图 53 ：2021 年 2月至今中美法德四国每百人新冠疫苗接种量（单位：剂次）
- 图 54 ：2021 年 2月至今中美法德四国每百人新冠疫苗接种量环比（单位： %）
- 图 55 ：2021 年 4月后美元指数下跌，金价上涨
- 图 56 ：2020 年 1月至今印度疫情情况
- 表 1：年初至今上证指数及申万有色、钢铁二级板块表现
- 表 2：主要铜矿企业一季度产量和同比增速
- 表 3：一季报后调整全年产量指引的主要铜矿企业
- 表 4：下半年贡献增量的大型铜矿
- 表 5：自 “碳中和 ”目标提出，电解铝产 能控制政策层出不穷
- 表 6：云南新建电解铝项目投产不达预期
- 表 7：2020 -2022 年动力电池出货量预测
- 表 8：2020 -2022 年不同型号动力电池装机占比预测
- 表 9：2020 -2022 年不同型号动力电池锂消耗强度预测
- 表 10 ：2020 -2022 年动力电池对锂的需求量（以 LCE 计）预测
- 表 11：2020 -2022 年消费电池出货量预测
- 表 12 ：2020 -2022 年消费电池对锂的需求量（以 LCE 计）预测
- 表 13 ：2020 -2022 年储能电池出货量预测
- 表 14 ：2020 -2022 年储能电池对锂的需求量（以 LCE 计）预测
- 表 15 ：2020 -2022 年传统工业锂需求（以 LCE 计）预测（单位：万吨）
- 表 16 ：2020 -2022 年全球锂需求（以 LCE 计）预测（单位：万吨）
- 表 17 ：全球主要盐湖锂产量情况（单位：万吨 LCE ）
- 表 18 ：全球主要硬岩锂矿山锂产量情况（单位：万吨 LCE ）
- 表 19 ：全球主要锂云母矿锂产量情况（单位：万吨 LCE ）
- 表 20 ：全球锂产量情况（单位：万吨 LCE ）
- 表 21 ：全球锂供需平衡表（单位：万吨 LCE ）
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