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2021年第三季度宏观策略报告：不均衡复苏下的结构性机会
- 2021-07-01 04:05:08上传人：明月**千里
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- 1 行情复盘：二季 度全球市场重新抱团核心资产
- 1. 1 全 球 市 场牛市 延续， 二季度 市场重 回机构 抱团
- 1. 2 大 宗 商 品价格 趋势性 走弱， 原油、 集运价 格仍有 上涨 空间
- 1. 3 美 债 利 率下行 ，助推 全球核 心资产 估值提 升
- 2 全球：流动性宽 松推升股市估值，重点关注美联储缩减 QE 规模讨论
- 2. 1 疫 情 ： 预计欧 美国家 在三季 度末、 四季度 达到群 体免 疫水平 ，新兴 经济体 进度缓 慢 .. 12
- 2. 2 经 济 ： 全球经 济加快 复苏， 美国存 在较大 补库存 需求
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- 2. 4 估 值 ： 美股估 值处于 高位， 存在均 值回归 的可能 性
- 2. 5 业 绩 ： 美国企 业利润 已经基 本恢复 到疫情 前水平
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- 3. 1 疫 情 ： 中国疫 情管控 良好， 经济持 续复苏
- 3. 2 经 济 ： 消费将 承接出 口减弱 负面影 响，预 计下半 年经 济复苏 边际放 缓
- 3. 3 流 动 性 ：通胀 边际下 行打开 下半年 货币政 策的操 作空 间
- 3. 4 估值： A股整体 估值较 为合理 ，创业 板估值 系统性 提升
- 3. 5 业绩： A股上市 公司盈 利能力 基本已 经恢复 ，创业 板处于 历史最 好水 平
- 4 投资策略
- 4. 1 美 林 时 钟资产 配置框 架
- 4. 2 配置建议
- 4. 3 风险提示
- 图 1：近 2年，全球资本市场走势
- 图 2： 2021 年迄今，全球资本市场走势
- 图 3： 2020 年以来，中国大陆、中国香港、美股指数的走势
- 图 4： 2021 年一季度， A股市场的板块涨跌幅情况
- 图 5： 2021 年二季 度迄今， A股市场的板块涨跌幅情况
- 图 6：美联储总资产与 LME 铜价走势
- 图 7：全球制造业 PMI 与 LME 铜价走势
- 图 8：全球制造业 PMI 与 LME 铜价基本同步
- 图 9： 2020 年 11 月-2021 年 5月，涨价周期板块持续跑赢大盘
- 图 10 ：南华金属价格指数呈现见顶回落的迹象
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- 图 12 ： 2019 年以来，上海 /中国出口集装箱运价走势
- 图 13 ： 2016 年以来，北向资金累计净流入 1.30 万亿元
- 图 14 ：北向资金持股市值前 20 公司
- 图 15 ： 2016 年迄今，茅指数上涨 706.72% ，大幅超过 w ind 全 A收益率（ 20.40% ）
- 图 16 ： 2021 年二季度，全球当日新增新冠肺炎确诊病例再次明显增加
- 图 17 ：印度疫情在 2021 年二季度再次爆发
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- 图 19 ： 2020 年迄今，美元指数：对新兴国家经济体开始走强
- 图 20 ：全球综合 PMI 持续恢复，经济转暖信号明确
- 图 21 ：美国制造业 PMI 走势情况
- 图 22 ：美国库存总额及美国库存销售比
- 图 23 ：美国的消费者信心指数走势
- 图 24 ：波罗的海干散货指数走势
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- 图 26 ：为应对新冠疫情，美国存款机构总资产大幅增加
- 图 27 ： 10 年期美债收益率与纳斯达克指数走势
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- 图 29 ：美债收益率与纳斯达克市盈率估值的走势
- 图 30 ：美国非农部门的就业人口走势
- 图 31 ：美国登记失业人数及失业率情况
- 图 32 ：美国 CPI 及核心 CPI 走势
- 图 33 ：美国 PPI 的同比、环比增速走势
- 图 34 ： 2013 年美联储缩减 QE 规模时，美债收益率曾短期大幅上行
- 图 35 ：全球各主要股指的市盈率
- 图 36 ：全球各主要股指的市净率
- 图 37 ：标普 500 指数市盈率
- 图 38 ：标普 500 指数市净率
- 图 39 ：恒生指数市盈率
- 图 40 ：恒生指数市净率
- 图 41 ：美国季度企业利润走势（季调，十亿美元 ）
- 图 42 ：分企业，美国季度企业利润（季调，十亿美元）
- 图 43 ：中国新冠疫情新增确诊病例
- 图 44 ：中国工业增加值增速及 PMI 生产指标的走势
- 图 45 ：中国出口金额及增速
- 图 46 ：净出口对中国 GDP 的拉动率一路走 高
- 图 47 ：欧盟 27 国、美国、中国的制造业 /工业产能利用率
- 图 48 ： PMI 生产指标与社会消费品零售总额增速对比
- 图 49 ：消费信心以及社会消费品零售总额增速尚有提升空间
- 图 50 ：房地产开发投资完成额及商品房销售面积
- 图 51 ：基础设施建设 投资额及增速
- 图 52 ：中国房屋新开工面积增速和房屋竣工面积增速
- 图 53 ：中国固定资产投资中的设备投资情况
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- 图 55 ：工业企业的存货及产成品存货
- 图 56 ： 2020 年三季度起，部分 行业率先进入主动补库存阶段
- 图 57 ： LPR 与存款准备金走势
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- 图 59 ： DR001 和 DR007 走势
- 图 60 ：沪深两融余额走势
- 图 61 ：南华金属指数以及南华工业品指数大 幅走高
- 图 62 ： PMI 分项中，主要原材料购进价格指数较高
- 图 63 ： CPI 、核心 CPI 、PPI 以及 PPIRM 的走势
- 图 64 ： PMI （中 /小型企业分项）尚在荣枯线以下
- 图 65 ：上证综指的市盈率走势
- 图 66 ：上证综指的市净率走势
- 图 67 ：创业板指的市盈率走势
- 图 68 ：创业板指的市净率走势
- 图 69 ：上证指数的单季度业绩同比增速
- 图 70 ：创业板指的单季度业绩同比增速
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- 图 72 ：上证综指和创业板指的单季度 ROA
- 图 73 ：美林时钟的资产配置逻辑
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- 表 1：全球资本市场都呈现明显的机构抱团行情
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