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电力行业定期策略：持续看好绿电板块，关注水火转型新能源
- 2021-12-28 12:01:07上传人：问世**何物
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- 1 回顾 2021 年：电价 “能涨能跌 ”成为年度关键词， “三化 ”主线 延续
- 1. 1 电 力 需 求：增 速前高 后低， 全年维 持高增 长
- 1. 2 电 力 供 给： “十 四五 ”开 局之年 ，风光 增量成 亮点
- 1. 3 估 值 情 况：电 力板块 跑赢大 盘，新 能源发 电表现 强势
- 1. 4 2021 年 策 略复 盘：电 价 “能涨 能跌 ”成 为年度 关键词 ，清 洁化、电气化 和市场 化的 “三化 ”
- 主 线延续
- 2 展望 2022 年：市场 化电价机制真正建立，新能源充分参与 的电力市场初步形成
- 3 新能源发电：成 长性、盈利性和确定性兼具，长期看 好
- 3. 1 板块 基 本面向 好，个 股普涨
- 3. 2 成 长 性 确定无 疑，长 坡赛道 上市场 主体纷 纷加码
- 3. 3 成 本 仍 有下降 空间， 海风平 价提速
- 3. 4 碳 交 易 和市场 化交易 ，助推 新能源 发电盈 利空间 进一 步打开
- 4 火电： 2022 年看业绩 +估值双重修复，关 注火电转型新能源
- 4. 1 个 股 盈 利能力 下滑、 板块相 对低迷
- 4. 2 煤 价 持 续高位 ，拖累 火电行 情
- 4. 3 火 电 投 资逻辑 ：业绩 修复 +电价 “能涨能 跌 ”和转 型新能 源的估 值修复
- 5 水电：主业稳健 ，积极拓展抽蓄 +流域内风光水一体化基 地
- 5. 1 来 水 偏 枯，业 绩表现 疲软
- 5. 2 装 机 迎 来小高 峰，股 息、分 红双高 凸显长 期配置 价值
- 5. 3 水 电 主 业外的 第二增 长点： 抽蓄 +流域 内风光 水一体 化基地
- 6 投资建议
- 6. 1 行业评级
- 6. 2 重 点 推 荐标的
- 6.2.1 粤电力 A（ 000539.SZ ）： “十四五 ”新能源装机 CAGR 约 90% ， 静 待 业 绩 底 部反 转
- 6. 2. 2 江 苏 新 能（ 603693. SH ）： 基 数小 、增 速大， “十 四五 ”期 间发力 新能源
- 6. 2. 3 中 国 核 电（ 601985. SH ）： 经 营稳 健， “核电 +新能源 ”双核驱 动
- 6. 2. 4 吉 电 股 份（ 000875. SZ ）： 成 功转型 新能源 运营商 ，兼具 成长性 和想象 力
- 6. 2. 5 华 能 国 际（ 600011.S H ）： 火 电困境 反转， 新能源 带来成 长性
- 6. 2. 6 福 能 股 份（ 600483. SH ）： 海 风向 好， 成功转 型新能 源运营 商
- 6. 2. 7 华 能 水 电（ 600025. SH ）： 电 量消 纳无 忧，电 价上涨 可期
- 7 风险提示
- 图 1： 2021 年 1-11 月全社会用电量（亿 kw h ）
- 图 2： 2021 年 1-11 月全社会用电量增速（ %）
- 图 3： 2017 -2021 年发电量累积（亿 kw h ）
- 图 4： 2021 年 1-11 月不同电源类型发电量占比（ %）
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- 图 6：不同电源类型的新增装机容量占比（ %）
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- 图 8： 2021 年不同电源发电设备平均利用小时（ h）
- 图 9： 2021 年 不同电源发电设备平均利用小时同比变化值（ h）
- 图 10 ：不同电源类型的基本建设投资额占比（ %）
- 图 11： 2021 年 1-11 月不同电源类型的基本建设投资完成额同比增速（ %）
- 图 12 ： 2021 年电力板块跑赢大盘（ %）
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- 图 14 ：电力板块与全部 A股历年市盈率水平
- 图 15 ：电力板块对全部 A股的市盈率估值折价率
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- 图 17 ： 2017 -2021 年新能源发电板块营收及同比（亿元， %）
- 图 18 ： 2017 -2021 年新能源发电板块归母净利润及同比（亿元， %）
- 图 19 ： 2017 -2021 年新能源发电板块毛利率和净利率（ %）
- 图 20 ： 2017 -2021 年新能源发电板块 ROE （ %）
- 图 21 ： 2021 年前三季度新能源发电板块涨幅前十位
- 图 22 ： 2021 年前三季度新能源发电板块涨幅后十位
- 图 23 ： 2030 年电源结构（万亿 kw ，%）
- 图 24 ：硅片价格 (元 /片）
- 图 25 ：组件价格 (元 /W ）
- 图 26 ：风机月度公开投标均价（元 /kW ，金风科技）
- 图 27 ：风机制造商净利率与普钢价格指数（ %）
- 图 28 ：中广核象山海风机组开标情况（不含塔筒，元 /kw ）
- 图 29 ： 华润苍南海风机组开标情况（塔筒，元 /kw ）
- 图 30 ：碳交易市场的主要交易品种：配额交易和 CCER 交易
- 图 31 ：全国碳市场碳排放配额（ CEA ）交易情况
- 图 32 ： 2017 -2021 年火电板块营收及同比（亿元， %）
- 图 33 ： 2017 -2021 年火电板块归母净利润及同比（亿元， %）
- 图 34 ： 2017 -2021 年火电板块毛利率和净利率（ %）
- 图 35 ： 2017 -2021 年火电板块 ROE （ %）
- 图 36 ： 2021 年前三季度火电板块涨幅前十位
- 图 37 ： 2021 年前三季度火电板块涨幅后十位
- 图 38 ：秦皇岛港动力煤 Q5500K 平仓价（元 /吨）
- 图 39 ： 2017 -2021 年火电板块营业成本及同比（亿元， %）
- 图 40 ：动力煤板块和火电板块销售毛利率呈反向变动（ %）
- 图 41 ： 2017 -2021 年水电板块营收及同比（亿元， %）
- 图 42 ： 2017 -2021 年水电板块归母净利润及同比（亿元， %）
- 图 43 ： 2017 -2021 年水电板块毛利率和净利率（ %）
- 图 44 ： 2017 -2021 年水电板块 ROE （ %）
- 图 45 ： 2021 年前三季度水电板块涨幅前十位
- 图 46 ：水电电源投资额（亿元， %）
- 图 47 ：水电新增装机容量（万 kw ， %）
- 图 48 ： 2010 -2020 年电力板块股息率比较
- 图 49 ： 2010 -2020 年水电和火电企业平均股息率比较
- 图 50 ： A股主要水电和火电上市公司近十年分红率情况
- 表 1：申万电力板块指数涨跌幅情况
- 表 2：部分企业的 “十四五 ”新能源规划
- 表 3：部分海上风电项目投资概况
- 表 4：参与碳排放权交易对新能源运营商的影响
- 表 5：水电企业布局风光水一体化基地
- 表 6：不同类型的储能电站参数比较
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