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建材行业2022年度策略：传统领域柳暗花明，新兴链条焕发生机
- 2021-12-03 19:05:20上传人：`M**g.
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21年地产产业链整体承压，两条主线挖掘22年投资机会 截至2021年11月29日，CS建材指数较年初下跌2.9%，跑赢沪深300指数5.0pct，耐火材料、玻璃及玻纤板块表现较好，地产产业链相关板块受政策层面及房企流动性危机影响，21年表现相对较弱。当前板块估值已回到19年年初水平。我们认为目前政策已开始回暖，22H1或迎来地产需求的边际改善，板块整体估值有望修复。展望22年，我们从基建/地
- 1. 板块回顾：消费建材承压，周期品分化，新建材抢眼
- 1.1. 财报表现：上游品种表现较好，消费建材盈利承压
- 1.2. 行情表现：周期与新建材表现分化，消费建材回调至估值低位
- 2. 基建/地产链：需求维持大总量，供给侧优化
- 2.1. 需求展望：地产竣工景气有望保持，基建或边际好转
- 2.1.1. 基建或处于底部，合理需求有望支撑稳健增长
- 2.1.2. 地产：地产政策/融资端边际回暖，前端景气或弱于后端
- 2.2. 消费建材：渠道&供给格局持续变化，成本端压力或减弱
- 2.2.1. 需求侧：需求仍在，但渠道或有所变化
- 2.2.2. 供给侧：能耗控制或影响行业格局，龙头集中度有望持续提升
- 2.2.3. 盈利能力：最艰难时期已过，22年有望迎来盈利能力明显改善
- 2.3. 水泥：双碳或率先改善行业竞争格局
- 2.3.1. 新版产能置换实施办法落地，水泥新增产能管控趋严
- 2.3.2. 能耗双控力度加大，政策驱动小产能退出
- 2.3.3. 水泥即将纳入碳交易，供给侧或迎大变局
- 2.3.4. 长期价格中枢有望上移，盈利或可维持高位
- 2.4. 玻璃：浮法利润22年有望企稳，行业中长期需求增长逻辑
- 3. 新兴链条：高景气赛道，龙头迎发展良机
- 3.1. 光伏玻璃：政策支持下长期需求向好，龙头存双击潜力
- 3.1.1. 需求侧有望展现高景气，供给扩张或受限
- 3.1.1. 单位盈利目前仍在底部，龙头存双击潜力
- 3.2. 玻纤：重视周期弱化逻辑
- 3.2.1. 玻纤供给变化与展望
- 3.2.2. 玻纤需求展望
- 3.3. 绝热材料：“双碳”催化，岩棉/陶纤/VIP板等需求或迎提速机遇
- 3.4. 工业玻璃：国产替代加速进行，龙头具备估值业绩双升机会
- 3.4.1. 电子玻璃：国内企业崭露头角，手机“叠变”带来新机遇
- 3.4.2. 药用玻璃：中硼硅渗透率提升节奏加速，预灌封存较大供需缺口
- 4. 投资建议：
- 4.1. 基建/地产链：需求无大幅下行之虞，碳中和或持续优化供给
- 4.2. 新兴链条：围绕碳中和与国产替代两条主线进行布局
- 5. 风险提示
- 图1：2017Q3-2021Q3单季度建材行业营收及增速
- 图2：2017Q3-2021Q3单季度建材行业归母净利润及增速
- 图3：2021Q1-3建材各板块收入增速
- 图 4：2021 年三季度建材各板块收入增速
- 图 5：2021Q1 -3建材各板块归母净利润增速
- 图 6：2021 年 Q3 建材各板块归母净利润增速
- 图 7：2021 年以来 CI 建材指数对沪深 300 指数相对收益
- 图 8：2021 年以来 CI 建材指数对万得全 指数相 对收益
- 图 9：2021 年年初以来建材板块各细分行业绝对收益
- 图 10 ：2021 年年初以来建材板块各细分行业相对收益
- 图 11 ：2021 年以来主要建材公司超额收益（前 10 ）
- 图 12 ：2021 年以来主要建材公司超额收益（后 10 ）
- 图 13 ：2019 年以来 CS 建材指数 PE(TTM) 估值走势
- 图 14 ：2018 年以来建材四大板块 PE(TTM) 估值走势
- 图 15 ：广义基建增速和狭义基建增速
- 图 16 ：M2 及社融规模存量同比
- 图 17 ：2016 -2021 年全国新增 专项债额度（单位：亿元）
- 图 18 ：按月份统计专项债发行额度统计
- 图 19 ：房地产本年土地购置面积累计同比增速
- 图 20 ：房地产新开工面积累计同比增速
- 图 21 ：房地产竣工面积累计同比增速
- 图 22 ：房地产销售面积累计同比增速
- 图 23 ：30 个大中城市商品房成交面积及同比增速
- 图 24 ：新开工面积滚动均值（万平方米）
- 图 25 ：各板块收入同比增速
- 图 26 ：各板块龙头收入同比增速
- 图 27 ：房地产企业销售金额集中度
- 图 28 ：房地产企业销售面积集中度
- 图 29 ：全国重点 70 城百强房企全装修建面累计比例变化
- 图 30 ：全国重点 70 城百强房企全装修建面占比变化
- 图 31 ：房地产企业销售金额同比增速
- 图 32 ：房地产企业销售面积同比增速
- 图 33 ：商品房 /非商品房新开工面积累计同比增速
- 图 34 ：商品房 /非商品房新开工面积单季度同比增速
- 图 35 ：三棵树工程经销商数量
- 图 36 ：三棵树家装 /工程漆销量及同比增速
- 图 37 ：三棵树、亚士创能研发费用持续高投入
- 图 38 ：OPEC: 一揽子原油价格
- 图 39 ：三棵树墙面漆成本结构
- 图 40 ：东方雨虹防水材料成本结构
- 图 41 ：伟星新材成本结构
- 图 42 ：各类原材料价格变化（截至 2021.11.20 ）
- 图 43 ：亚士创能原材料采购价格与公司净利率变化
- 图 44 ： 沥青价格与防水企业单季度净利率变化
- 图 45 ：PVC/HDPE/PPR 价格与永高股份单季度净利率变化
- 图 46 ：2020 年各地区水泥熟料产能预计新增以及实际新增情况
- 图 47 ：各地区 2500t/d 及以 下水泥熟料生产线年产能统计
- 图 48 ：主要上市公司 2500t/d 及以下水泥熟料生产线年产能统计
- 图 49 ：20 年建材子行业二氧化碳排放及用电量折算二氧化碳排放量
- 图 50 ：20 年建材子行业二氧化碳排放占比
- 图 51 ：水泥主要碳排放来 源
- 图 52 ：各主要水泥企业熟料产能
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- 图 55 ：各地区碳排放权配额价 格
- 图 56 ：水泥工业碳减排技术及潜力
- 图 57 ：水泥行业 PE.ttm 估值
- 图 58 ：水泥行业 PB.LF 估值
- 图 59 ：全国水泥价格情况
- 图 60 ：全国水煤价差情况
- 图 61 ：平板玻璃当月产量及同比增速
- 图 62 ：浮法玻璃在产日熔量（ t/d ）
- 图 63 ：19 -21 年 7月深加工玻璃产量及同比增速
- 图 64 ：房地产新开工面积滚动均值（滞后 12 -18 个月）
- 图 65 ：各区 域重质纯碱成交均价
- 图 66 ：纯碱活跃期货合约价格走势
- 图 67 ：浮法玻璃价格各年月度波动（ 5mm 白玻）
- 图 68 ：光伏组件相关价格指数
- 图 69 ：光伏玻璃中长期需求日熔量预测
- 图 70 ：光伏镀膜玻璃价格变化
- 图 71 ：巨石无碱粗纱价格变化（ 240 0tex 无碱粗纱）
- 图 72 ：中国巨石 PB_LF 变化显示市场对玻纤企业周期属性的认知
- 图 73 ：中国玻纤纱产量变化
- 图 74 ：中国玻纤纱产量变化情况
- 图 75 ：2000 年以来我国单位 GDP 能耗变化
- 图 76 ：山东玻纤吨成 本拆分（元）
- 图 77 ：中国玻纤表观需求量 vs 中国 GDP 同比、工业增加值同比
- 图 78 ：中国风电新增并网及增速
- 图 79 ：风电月度公开招标均价（元 /kW ）
- 图 80 ：汽车及新能源汽车销量增速情况
- 图 81 ：新能源汽车渗透率变化 （销量占比口径）
- 图 82 ：我国玻纤产量及出口占比
- 图 83 ：玻纤纱及制品当月出口量变化（万吨）
- 图 84 ：玻纤出口单价情况
- 图 85 ：波罗的海航运指数（ BDI 指数）变化
- 图 86 ：绝热材料分类
- 图 87 ：我国建筑外墙保温材料市场规模变化
- 图 88 ：岩棉产品形态
- 图 90 ：VIP 板与部分其他绝热材料导热系数比较
- 图 91 ：VIP 板产品结构及几类常规 VIP 产品参数等
- 图 92 ：再升科技 “高效节能 ”方面产品布局及介绍
- 图 93 ：全球智能手机 3D 玻璃盖板销量及渗透率
- 图 94 ：2016 -2021 年应用 OLED 面板季度收入
- 图 95 ：全球折叠屏手机商用量产机型情况概览
- 图 96 ：可折叠面板和手机的产量及发货量
- 图 97 ：可折叠面板发货量的预测
- 图 98 ：中硼硅玻璃用量变化（假设药用玻璃总用量不变）
- 图 99 ：日本一致性评价历程中药企数量（家）变化
- 图 100 ：国内主要药玻企业生产产品情况简要梳理
- 图 101 ：国内预灌封注射器市场规模变化
- 图 102 ：国内药用玻璃市场规模变化
- 表 1：消费建材估值历史分位情况
- 表 2：十三五、十四五规划建议稿中基建投资相关表述对比
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- 表 4：重点城市 “十三五 、“十四五 保障房建设规划
- 表 5：我国存量住房建筑面积测算
- 表 6：老旧小区改造对应消费建材需求测算
- 表 7：消费建材主要公司市占率情况
- 表 8：瓷砖公司限产情况
- 表 9：我国陶瓷砖行业相关法规政策梳理
- 表 10 ：涂料相关政策
- 表 11 ：住宅建筑设计工作年限
- 表 12 ：水泥玻璃行业产能置换办法 2021vs2017
- 表 13 ：子行业能耗情况
- 表 14 ：某头部企业不同产能规模水泥熟料生产线 平均能耗情况
- 表 15 ：碳交易试点运行情况
- 表 16 ：不同碳配额计算依据的利弊分析
- 表 17 ：华新水泥现有减排技术和实践举措
- 表 18 ：水泥协同处置项目投资情况明细
- 表 19 ：22 年预计冷修复产点 火产线
- 表 20 ：2021 、2022 年玻纤新增产能情况
- 表 21 ：2021 年冷修产线情况
- 表 22 ：结合宏观经济指标对 20 年、 21 年我国玻纤表观需求预测
- 表 23 ：中央针对双碳相关系列政策文件
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- 表 25 ：建筑外墙保温材料性能及阻燃性能
- 表 26 ：全球盖板玻璃主要生产企业
- 表 27 ：钠钙玻璃与高铝玻璃比较
- 表 28 ：全球手机玻璃盖板市场规模预测
- 表 29 ：手机主流外壳性能及价 格对比
- 表 30 ：国内主要具备生产能力的 UTG 厂商
- 表 31 ：重点公司盈利预测
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