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美容护理、社服零售行业月度报告：美护消费需求韧性强，把握龙头企业配置时机
- 2022-04-22 05:35:16上传人：Ke**跳舞
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- 1 美容护理、社服 零售行业本月核心观点
- 1. 1 美 容 护 理：疫 情之下 行业韧 性强劲 ，市占 率提升 的龙 头企业 具备投 资价值
- 1. 1. 1 医美： “水光针 ”等纳 入 III 类 医疗 器械管 理，长 期利好 上游合 规药械 生产商
- 1. 1. 2 化 妆 品 ：一季 度美妆 行业稳 步增长 ，线上 渠道分 散经 营、品 牌端表 现持续 分化
- .. 6
- 1. 2. 1 免 税 ： 疫情导 致 3月 海南客 流承压 ，新店 开业 +疫情 企稳预 期驱动 边际增 长
- 2 市场涨跌回顾
- 2. 1 整 体情 况
- 2. 2 个 股情 况
- 2. 3 行 业估 值
- 3 行业信息跟踪
- 3. 1 医美
- 3. 2 化 妆品
- 3. 3 免税
- 4 重点 公司动态
- 5 风险提示
- 图 1： 水光仪器注射图解
- 图 2： 复配型水光针产品的成分拆解及其对应功效
- 图 3：预计 2025 年水光针终端市场总规模有望超 50 亿元
- 图 4：淘系全网美妆类目月度 GMV 数据
- 图 5：淘系全网美妆类目季度 GMV 数据
- 图 6：中国美容个护市场长期稳健增长
- 图 7： 剔除疫情基期因素，化妆品行业仍有双位数增长
- 图 8： 3月疫情拖累 22Q1 离岛免税市场表现，但优于 21Q3 表现（去年 8月 南京疫情）
- 图 9： 2022 年年初至 4月 21 日申万一级各行业指数涨跌幅
- 图 10 ：年初至今美容护理行业个股涨跌幅前五名
- 图 11 ：年初至今美容护理行业个股涨跌幅后五名
- 图 12 ： 年初至今社会服务行业个股涨跌幅前五名
- 图 13 ： 年初至今社会服务行业个股涨跌幅后五名
- 图 14 ： 年初至今商贸零售行业个股涨跌幅前五名
- 图 15 ： 年初至今商贸零售行业个股涨跌幅后五名
- 图 16 ： 申万美容护理行业绝对估值（历史 TTM_ 中值）
- 图 17： 申万美容护理行业相对估值（历史 TTM_ 中值）
- 图 18 ：申万社会服务行业绝对估值（历史 TTM_ 中值）
- 图 19 ：申万社会服务行业相对估值（历史 TTM_ 中值）
- 图 20 ：申万商贸零售行业绝对估值（历史 TTM_ 中值）
- 图 21 ：申万商贸零售行业相对估值（历史 TTM_ 中值）
- 此 报 告 仅供内部客户参 考 -4- 请 务 必 阅读正文之后 的免 责 条 款 部 分
- 行业研究报告
- 持续旺盛，未来部分需求仍将被截留在非合规市场，我们 预计水光针终端市场总规模
- 增速将远高于正规市场增速，但行业合规化 的大趋势之下，我们预计总规模增速将 略
- 低 于注 射类整体增速（根据弗若斯特沙利文数据测算， 2021 -2025 年注射类医美整体
- 增速约为 25% ），综上所述我们取 23%为未来 4年水光针终端市场总规模复合增速，测
- 算得到 2025 年市场总规模约为 45 亿 元 -57 亿元。
- 图 3： 预计 202 5年水光针终端市场总规模有望 超 50亿元
- 资料来源： 亿渡数据、 财信证券 测算
- 国家药监局于 3月 30 日对《医疗器械分类目录》 进行调整，“水光针”、“射频美容
- 类器械”、“整形用 植入线材”均按 III 类医疗器械监管，政策趋严旨在加速行业出清 ，
- 具备相 关资质产品的上 游企业长期有 望受益。 我国大陆医美市场起步较晚，相较于海外
- 成熟市场而言我国医美行业的数据基础、前期参考资料等较为缺乏，因此针对 III 类医
- 疗器械我国采取更为严格的 注册审批制度，流 程分为注册前临床 阶段和技术审批阶 段，
- 整体时间线较长， 在 此背景 下先获证企业将率 先享受行业出清之 下的合规市场红利 。具
- 体来看，当前国内医美市场上流通的主流水光针产品多未取得 III 类医疗器械 注册证，
- 而本土医美龙头企业爱美客旗下主流产品嗨体 2.5 、冭 活泡泡针 ，华熙生物旗下润致娃娃
- 针、润致双子针等 产品 均 具备 III 类医疗器 械注册证。 新 规明确监管方向之下，水光 针
- 市场中短 期内将出现供给真 空期，而拥有合规 资质的产品有望在 合规市场 率先 分享行 业
- 红利，享 有更高议价权， 继续推荐商业逻辑较好的合规龙头药械企业爱美客（ 300896.SZ ）、
- 华熙生物（ 688363. SH ）。
- 1.1.2 化妆品： 一季度美妆 行业稳步增长，线上渠道分散经营、 品牌端表现持续分化
- 2022 年 3月中下旬多地疫情反复影响物流 ，化妆品社零增速 、线上渠道增速均同比
- 回落。 2022 年 3月化妆品社零同比增速为 -6.3% ，增速环比 1-2月 7.0% 水平亦明显回落，
- 根据魔镜数据显示（转引自通联数据）， 2022 年 3月淘系美妆 GMV 为 224 亿元 /-20% ，
- 其中护肤 GMV 为 165 亿元 /-18% ，彩妆 GMV 为 59 亿元 /-25% ，根据抖音数据显示（转
- 引自通联数据）， 2022 年 3月抖音美妆 GMV 为 53 亿元 /+73% ，其中护肤 GMV 为 42 亿
- 元 /+78% ，彩妆 GMV 为 11 亿元 /+54% ，淘系 +抖音口径下，美妆 GMV 为 277 亿元 /-11% 。
- 2022 年 Q1 美妆行业整体仍在稳健增长，且各渠 道、品牌 之间表现分化显著，具备较 强5.1
- 9.8
- 20 -25
- 45 -57
- 0
- 10
- 20
- 30
- 40
- 50
- 60
- 2021 2025E
- 合规市场规模 终端市场总规模 亿元
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