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后疫情时代的投资逻辑之建筑建材业：疫情冲击稳增长需求提升，行业有望开启新变革
- 2022-05-16 07:01:12上传人：in**e立
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- 前言
- 疫情的中短期影响
- 短期：工厂生产物流，下游开工受限
- 中期：基建刺激需求反弹，房企经营压力巨大
- 传统建材的周期弱化
- 周期形态的重新定义
- 水泥行业：盈利进入平台期 8
- 玻璃玻纤：产品升级带来上行周期拉长 10
- 双碳政策开启市场化改革
- 建材有望纳入碳排放交易 11
- 能效标杆水平出台落后产能淘汰 12
- 周期建材企业积极品类扩张
- 消费建材依然大有可为
- 新建地产需求放缓，存量地产和基建类带来新市场
- 地产需求放缓，行业进入平台期 17
- 存量房增加，对冲下行风险 19
- 基建市政需求成为新战场 20
- 渠道下沉及品类扩张是拥抱变化的唯二选择
- 渠道变革 —— 集采催化 B端集中 ，C端空间有望提升 20
- 品类扩张 —— 龙头成长必由之路 24
- 海外经验：认知力强、执行力强终将成长 26
- 投资建议
- 风险提示
- 建材行业深度报告 —— 疫情冲击稳增长需求提升，行业有望开启新变革
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- 图 1：2020 年玻璃的库存和往年比较
- 图 2：2020 年水泥磨机开工率情况
- 图 3：新开工面积数据
- 图 4：基建投资数据
- 图 5：疫情对建材家居行业景气度造成较明显影响
- 图 6：PMI 数据和疫情
- 图 7：PMI 和基建投资估值情况
- 图 8：基建数据传导：政策，流 动性，订单，投资额，上市公司业绩
- 图 9：过去 14 年以来水泥、玻璃、玻纤周期形态复盘
- 图 10 ：地产开工和基建投资取平均（代表水泥需求）
- 图 11：各区域停产天数情况以及有效产能缩减情况
- 图 12 ：2003 年以来水煤价差水平复盘
- 图 13 ：玻纤供需错配情况
- 图 14 ：玻璃行业供需错配情况说明
- 图 15 ：烧碱， PVC 等行业产能景气度情况
- 图 16 ：全国各地碳排放权交易价格情况
- 图 17 ：华新水泥等吨 成本结构
- 图 18 ：各大水泥公司吨毛利，吨费用情况
- 图 19 ：各地 2500 以下熟料产能统计
- 图 20 ：主要水泥企业 2500 产能统计
- 图 21 ：第一轮供给侧改革情况
- 图 22 ：第二轮供给侧改革情况
- 图 23 ：华新水泥减排路径
- 图 24 ：单吨水泥生产碳排放结构情况
- 图 25 ：华新水泥减排目标
- 图 26 ：主要水泥企业业务结构占比
- 图 27 ：主要玻璃企业业务结构占比
- 图 28 ：水泥行业存在高 ROE 与低利润增速
- 图 29 ：水泥行业现金流和存量现金情况
- 图 30 ：装修行业产值和城乡房屋竣工面积情况
- 图 31 ：各类 主要消费建材产量增速变化情况
- 图 32 ：房地产销售面积集中度情况
- 图 33 ：精装房开盘数与渗透率提升情况
- 图 34 ：国内存量房屋建筑面积测算
- 图 35 ：存量房屋房龄以及 竣工面积占存量房屋情况
- 图 36 ：以瓷砖为例， 2017 年行业需求结构
- 图 37 ：预计 2025 年装修建材需求结构
- 图 38 ：基建投资与政府存量债务情况
- 图 39 ：旧改涉及小区数量情况
- 图 40 ：消费建材渠道结构示意图
- 图 41 ：地产竣工与精装房增速情况
- 图 42 ：装修建材细分行业集中度情况（销量口径，单位： %）
- 图 43 ：近年来建材家居 C端渠道销售增速
- 图 44 ：未来终端 渠道变革情况
- 图 45 ：全球化建材龙头依然保持一定增速
- 图 46 ：海外建材龙头主业占比情况
- 图 47 ：海外建材龙头业务分区情况
- 图 48 ：东方雨虹历史成长路径
- 表 1：装修建材入户施工工序
- 表 2：2018 和 2021 年水泥玻璃行业产能置换实施办法对比
- 表 3：水泥详细成本拆分测算
- 表 4：《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（ 2021 年版）》主要指 标
- 表 5：水泥和玻璃企业业务板块扩张情况
- 表 6：2020 年以来地产监管政策
- 表 7：“十四五 ”期间保障性租赁住房规划总数情况
- 表 8：近年来 500 强房企建材首选率情况
- 表 9：2020 年美国前 4大家装建材零售商
- 表 10 ：近年来海外建材龙头收并购情况
- 表 11：近年来消费建材财务数据情况汇总
- 表 12 ：主要建材品类行业属性对比
- 表 13 ：部分建材龙头品类拓展情况及其在 500 强品牌首选率情况
- 表 14 ：近年来海外建材龙头收并购情况
- 表 15 ：推荐与建议关注公司列表
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