有色金属行业半年度策略报告：稳住经济基本盘 基础材料需求必须再发力
- 2022-06-15 01:05:18上传人：有快**终身
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- 1 2022 与 2020 疫情复盘：共同点决定方向，差异点决定幅度
- 1.1 共同点：经济恢复诉求强烈
- 1.1.1 疫情期间经济承压
- 1.1.2 疫情之后对宏观经 济的托底
- 1.1.3 疫情中库存累库，在疫情结束之后库存快速去化
- 1.1.4 疫情期间盈利快速下滑，疫情后盈利修复
- 1.2 差异点：国内外环境发生变化，稳增长需更大力度
- 1.2.1 疫情时间节奏不同，错过旺季且持续时间长
- 1.2.2 疫前经济基础不同，本次疫情后经济下行惯性大
- 1.2.3 全球宏观周期不同，流动性退潮，俄乌冲突影响边际减弱
- 1.2.4 成本压力不同： 2022 年下游成本压力较大，且短期难以改善
- 2 钢铁：供给总体收缩，需求看好管道和工业用材
- 2.1 供给端：下半年月均产量低于 4月份
- 2.2 需求端： 经济稳增长需要钢材支撑
- 2.3 重点关注标的
- 2.3.1 管道受益水利、市政投资
- 2.3.2 制造业用材强于建筑用材
- 3 铝：供给端复产高峰已过，疫情后经济复苏托底需求向上
- 3.1 供给端：电解铝复产 /投产高峰期已过
- 3.2 需求端：国内外不确定性强，国内经济走势决定 5-12 月供需格局
- 3.3 重点关注标的
- 3.3.1 神火股份
- 3.3.2 南山铝业
- 3.3.3 立中集团
- 3.3.4 明泰铝业
- 4 风险提示
- 图 1： 2020Q1 与 2022Q1 的 GDP 同比分别为 -6.9% 和 18.3%
- 图 2：固定资产投资明显受到疫情影响
- 图 3：疫情对房屋销售和开工影响明显
- 图 4：当前 PMI 已跌至荣枯线以下
- 图 5： 2020Q1 工业增加值累计同比 -8.4%
- 图 6： 2022 年 1-4月房地产开发投资累计同比 -2.7%
- 图 7： 2020 年国内新冠疫情平息之后，基建快速开工
- 图 8：地产竣工四季度才开始发力
- 图 9：今年以来，水利投 资正在加速
- 图 10：1-4月基础设施建设固定资产投资完成额累计同比 8.3%
- 图 11：3月中国中冶新签合同额累计同比 14%
- 图 12：中国中铁新签合同额累计同比 90%
- 图 13：2020 年武汉封城期间及解封后的铝锭库存
- 图 14：社会库存水平（万吨）
- 图 15：重点企业库存（万吨）（旬）
- 图 16：近年来电解铝利润测算
- 图 17：普钢企业单季度 合计净利润（亿元）
- 图 18：普钢企业单季度合计营业收入与营业成本
- 图 19：螺纹钢价格与原材料成本走势
- 图 20：普钢企业主要整体经营指标单季度环比变化情况
- 图 21：普钢企业销售毛利率变化情况
- 图 22：2020 年的经济停摆发生在春节假期
- 图 23：2022 年上海疫情爆发发生在春节后开工阶段
- 图 24：当前国内就业承压
- 图 25：地产投资走低
- 图 26：本次疫情后经济下行惯性 大
- 图 27：2020 年年初，中国经济稳中向好
- 图 28：2021 年三四季度中国经济活动受到限电影响较大
- 图 29：2021 年 10 月 PMI 降至 49.2
- 图 30：2020 年正处于竣工高峰期
- 图 31：目前地产销售和投资受政策和预期影响走弱
- 图 32：2019 年 8月，美联储重新开启了降息周期
- 图 33：欧美制造业 PMI 在 2019 年年底开始回升
- 图 34：2019 年 10 月后，美联储虽降息，但国债收益率上行
- 图 35：2019 年 10 月起，美国 CPI 上涨反映了经济复苏态势
- 图 36：2020 年疫情以来，联邦基金目标利率迅速降至 0-0.25%
- 图 37：2020 年初，美国十年期国债收益率降至 0.5% 附近
- 图 38：美联储开启无限量 QE ，联储资产负债表快速膨胀
- 图 39：近期美元指数强势，创 2017 年以来的前高
- 图 40：自 2020 年初至今，伦铜涨幅 52% ，伦铝涨幅 61%
- 图 41：自 2020 年初至今，沪铜涨幅 46% ，沪铝涨幅 45%
- 图 42：自 2020 年初至今，热轧卷板涨幅 46% ，铁矿石价格指数涨幅 45%
- 图 43：欧洲天然气价格较 2021 年年初上涨 3倍以上
- 图 44：2022 年以来中国电解铝净出口量大幅下降
- 图 45：日均粗钢产量环比变化情况 (%)
- 图 46：日均粗钢产量环比变化情况（万吨 /天）
- 图 47：每万元 GDP 对应粗钢表观消费量（吨）
- 图 48：粗钢产量与表消缺口同钢材价格走势关系
- 图 49：全国城市燃气管道累计长度
- 图 50：全国城市燃气管道当年新增长度
- 图 51：我国用水普及率
- 图 52：我国供水管道长度
- 图 53：我国城市供水管网漏损率（万立方米）
- 图 54：我国城市污水年排放量（万立方米）
- 图 55：我国城市排水管道长度（公里）
- 图 56：固定资产投资完成额 :水利、环境和公共设施管理业 :累计同比（ %）
- 图 57：新兴铸管营业收入情 况（亿元）
- 图 58：新兴铸管归母净利润情况（亿元）
- 图 59：2021 年友发集团各种管材占比情况
- 图 60：友发集团营业收入情况（亿元）
- 图 61：友发集 团归母净利润情况（亿元）
- 图 62：金洲管道营业收入情况（亿元）
- 图 63：金洲管道归母净利润情况（亿元）
- 图 64：正元地 信营业收入情况（亿元）
- 图 65：正元地信归母净利润情况（亿元）
- 图 66：制造业固定资产投资完成额与房地产开发投资完成额累计同比（ %）
- 图 67：螺纹钢社会库存变化情况（万吨）
- 图 68：热卷社 会库存变化情况（万吨）
- 图 69：PMI 变化情况（ %）
- 图 70：华菱钢铁营业收入情况（亿元）
- 图 71：华菱钢铁归母净利润情况（亿元）
- 图 72：新钢股 份营业收入情况（亿元）
- 图 73：新钢股份归母净利润情况（亿元）
- 图 74：首钢股份营业收入情况（亿元）
- 图 75：首钢股份归母净利润情况（亿元）
- 图 76：2021 年公司产品应用分类占比
- 图 77：中信特 钢营业收入情况（亿元）
- 图 78：中信特钢归母净利润情况（亿元）
- 图 79：久立特材营业收入情况（亿元）
- 图 80：久立特材归母净利润情况（亿元）
- 图 81：永兴材 料营业收入情况（亿元）
- 图 82：永兴材料归母净利润情况（亿元）
- 图 83：甬金股份营业收入情况（亿元）
- 图 84：甬金股份归母净利润情况（亿元）
- 图 85：产能新 增主要集中在 3-4月，目前产能增长进度已过半
- 图 86：神火股份股权结构
- 图 87：神火股份营收情况（ 2017 -2021 ）
- 图 88：神火股份归母净利润情况（ 2017 -2021 ）
- 图 89：南山铝业股权结构
- 图 90：南山铝业营收情况（ 2017 -2021 ）
- 图 91：南山铝业归母净利润情况（ 2017 -2021 ）
- 图 92：各板块产品产量（ 2017 -2021 ）
- 图 93：立中集团发展进程
- 图 94：立中集团股权结构
- 图 95：2021 年造铝合金营收占比最高，约 63%
- 图 96：2021 年铸造铝合金贡献了归母净利润的 49%
- 图 97：2021 年造铝合金营收占比最高，为 117.8 亿元
- 图 98：2021 年铸造铝合金的归母净利润最高，为 2.20 亿元
- 图 99：铝合金车轮产品
- 图 100 ：公司铸造铝合金主要供应汽车行业
- 图 101 ： 2021 年铸造铝合金产量 83.16 万吨，同比 14.32%
- 图 102 ：特斯拉后地板采用一体化压铸
- 图 103 ：立中集团与文灿股份达成战略合作协议
- 图 104 ：中间合金广泛应用于汽车、高铁、航空航天等领域
- 图 105 ： 2021 年铝基中间合金销量 6.29 万吨
- 图 106 ： 产品广泛应用于印刷制版、交通运输、汽车制造、包装容器、建筑装饰、机械等行业
- 图 107 ：公司主要产品为铝板带箔
- 图 108 ： 2021 年公司铝板带箔产能 120 万吨
- 图 109 ： 2021 年明泰铝业毛利率达到 12.94%
- 图 110 ：公司上市以来铝板带箔销量年复合增长率超 15%
- 表 1：近年来春节前后库存变化统计
- 表 2： 2021 年四季度以来欧洲电解铝产能减产情况
- 表 3： 2022 年不同 GDP 增速下的粗钢表观消费量测算
- 表 4： 5-12 月不同 GDP 增速下粗钢供需敏感性分析
- 表 5：华菱钢铁品种钢销量情况及占比
- 表 6： 2021 年新钢股份主营产品产销情况（万吨）
- 表 7：预计到 2022 年年底的电解铝开工产能将达到 4205 万吨
- 表 8： 2021 -2024 年海外电解铝行业新增产能统计
- 表 9： 2022 年 5-12 月原铝消费量预测的敏感性分析
- 表 10：神火股份铝板块产能情况
- 表 11：神火股份煤炭板块产能情况
- 表 12：神火股份各 板块 2021 年产量及 2022 年规划产量
- 表 13：南山铝业各业务板块产能情况
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