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2023年汽车行业投资策略：把握熊彼特创新，决胜结构化市场
- 2022-12-02 09:25:47上传人：飒舛**寒i
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报告要点： 汽车行业长周期创新勃发短周期总量趋缓，市场呈现结构化特征长周期看汽车市场正处于传统车第一曲线向新能源汽车第二曲线切换，智能网联差异化赋能的过程中。 中短周期看， 2023 年受换购周期走弱，补贴政策退坡等影响，总量偏弱。创新外溢的机构性机会，是投资的核心主题。 新能源汽车处于成长期，供给端压力不掩成长特性 从增长潜力看，新能源汽车第二曲线成长周期复合逻辑斯蒂增长规律。在
- 1.周期约束下的创新之力：结构分化从何而来
- 1.1 长周期：创新周期与汽车产业 “第二曲线 ”
- 1.2 中周期：产业生命周期曲线的不同阶段
- 1.3 短周期：乘用车的消费与政策周期
- 2.乘用车销量周期走弱，全年整体中低增速
- 2.1 换购周期走弱，销量中低增长
- 2.2 政策退坡扰动，销量面临冲击
- 2.3 经济周期与基数效应平滑全年同比曲线
- 2.4 出口景气持续，对冲内需下滑
- 3.新能源供需矛盾加 剧，混动与优势下游成关键
- 3.1 产业周期进入成长中期，需求端持续旺盛
- 3.2 新能源与传统车分化带动各自产业链投资机会分化
- 3.3 补贴退坡和供应链压力加大供给端约束，新能源内部结构分化
- 4.智能网联赋能差异化竞争，差异化龙头引领发展方向
- 4.1 政策鼓励叠加供需升级，智能网联赋能差异化竞争
- 4.2 智能网联发展逐步深化，多层次投资机会显现
- 4.3 降本、差异化、自主可控共同作用，推动产业链持续国产化
- 5.商用车触底反弹，关注政策牵引和转型升级大方向
- 5.1 商用车已过最差时刻，关注行业与经济周期复苏
- 5.2 商用车电动智能化逐步开启，引领供应链发展步伐
- 6.投资策略：在创新和周期的大潮中把握确定性
- 6.1 产业成长期，把握熊彼特创新五大方向
- 6.2 政策与供求带动下的周期性机会
- 6.3 把握行业波动的时间周期
- 7.风险提示
- 政策优惠超预期或不达预期风险
- 宏观经济复苏不及预期风险
- 新冠疫情发展超预期风险
- 海外需求不达预期风险
- 上游原材料价格下行不及预期风险
- 图 1：无创新情形下的生产函数存在边际递减
- 图 2：有创新情形下生产曲线持续上行
- 图 3：汽车产业创新示意图
- 图 4：世界汽车发展历程
- 图 5：美国汽车销量（ 1931 -2021 ，万辆）
- 图 6：德国乘用车销量（ 1956 -2020 ，万辆）
- 图 7：中国乘用车销量（万辆）
- 图 8： wind 汽车指数（ 886033.WI ）
- 图 9： wind 新能源车指数（ 399417.SZ ）
- 图 10 ： wind 汽车指数 PE 估值（ 886033.WI ）
- 图 11 ：新能源车指数 PE 估值 (399417.SZ)
- 图 12 ：智能网联在竞争中覆盖汽车全体系
- 图 13 ：产业生命周期曲线示意图
- 图 14 ：美国千人保有量和人均收入
- 图 15 ：日本千人保有量和人均收入
- 图 16 ：韩国千人保有量和人均收入
- 图 17 ：中国千人保有量和人均收入
- 图 18 ：乘用车由首购为主进入增换购为主的阶段
- 图 19 ：乘用车销量增速与 GDP 增速（ 2005 -2017 ）
- 图 20 ：乘用车销量增速与 GDP 增速（ 2018 -2022 ）
- 图 21 ： GDP 增速与消费者信心关系密切
- 图 22 ：乘用车历次购置税减半政策及销量冲击
- 图 23 ：新能源车历次补贴退坡政策及销量冲击
- 图 24 ：乘用车销售首购、增购、换购占比
- 图 25 ：国内 乘用车车龄结构（百万量，年）
- 图 26 ： 2022 年 1-8月份二手车车龄情况
- 图 27 ：乘用车换购周期示意图
- 图 28 ：购置税减半政策及其透支效应
- 图 29 ：乘用车、新能源乘用车、传统乘用车销量及增速对比
- 图 30 ： 2023 年 GDP 增速波动上行
- 图 31 ：汽车二级市场 表现与乘用车同比增速关系密切
- 图 32 ：主要汽车生产国海外 /本土销售比（ 2019 ）
- 图 33 ：中国汽车出口快速增长
- 图 34 ：汽车出口中乘用车占比显著提高
- 图 35 ：汽车出口地区
- 图 36 ：新能源汽车出口增长迅猛
- 图 37 ：逻辑斯蒂曲线模型
- 图 38 ： A00 级和 A0 以上级别新能源车
- 图 39 ：新能源汽车使用意愿消费者调研
- 图 40 ：乘用车、新能 源乘用车、传统乘用车销量及增速对比
- 图 41 ：历年新能源汽车补贴退坡情况（万元）
- 图 42 ：历年油价情况
- 图 43 ：电芯价格持续上涨
- 图 44 ：碳酸锂价格仍在上升通道
- 图 45 ：消费者认为智能网 联相关功能在购买决策中重要
- 图 46 ：智能网联渗透率图
- 图 47 ：智能网联市场竞争模型
- 图 48 ：智能驾驶从感知、决策层到执行层
- 图 49 ：线控底盘市场空间
- 图 50 ：热销车型比亚迪宋 PULS DMi 同级别中价格优势明显
- 图 51 ：轻卡销量及增速
- 图 52 ：全国房地产开发投资增速持续降低
- 图 53 ： 2022 年中重型载货车和半挂牵引车销量整体下行
- 图 54 ：商用车各细分市场新能源渗透率（ 22 年 1-10 月）
- 图 55 ：商用车新能源汽车销量及增速
- 图 56 ：产业生命周期不同阶段投资对创新的关注点不同
- 图 57 ：智能电动发展背景下全产业链组织方式发生变革
- 表 1：主要车企竞争战略向智能化集中
- 表 2：萌芽期新能源车主要特点
- 表 3：主要车企差异化进程
- 表 4：主要车企差异化引领大众化渗透进程
- 表 5：主要车企出口情况
- 表 6：新能源各品牌差异
- 表 7： 2019 -2022 补贴退坡细节
- 表 8：主要新能源品牌未来发展规划
- 表 9：主要新能源品牌混动和增城式发展规划
- 表 10 ：国家主要智能网联政策和规划
- 表 11 ：国内主要地方智能网联相关政策
- 表 12 ：主要车企产品智能化配置
- 表 13 ：车内传统部件智能化趋势
- 表 14 ：纯视觉方案和多传感器融合方案对比
- 表 15 ：主要车型传感器搭载方案
- 表 16 ：部分车企算力布局
- 表 17 ：主要国产化替代领域展示
- 表 18 ： 蓝牌新规下轻型货车技术要求变更细节
- 表 19 ：《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》
- 表 20 ：《新能源汽车产业发展规划（ 2021 — 2035 年）》中商用车行业政策
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