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聚焦固废主业稳健发展，2022年股息率具备吸引力
- 2023-08-18 08:56:21上传人：经年**is
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- 1. 聚焦固废处置，业绩稳健增长
- 1.1. 湖南省固废综合处理领军企业
- 1.2. 垃圾焚烧发电为主，污泥、渗沥液处理与填埋为辅
- 1.3. 新产能投产推动业绩稳增，优异现金流、高分红优势凸显
- 2. 资产负债表优异， 2022 年股息率具备吸引力
- 3. 区位与规模优势明显，稳健成长可期
- 3.1. 全国垃圾焚烧发电市场空间仍存，湖南省中长期规划明确
- 3.2. 立足长沙优质区位，项目盈利能力更优
- 3.3. 固废处理领域全面布局
- 3.4. 与吉尔吉斯达成合作意向， “一带一路 ”有望落地开花
- 4. 拟收购仁和环境，强强联合深耕长沙市场
- 4.1. 拟收购长沙市垃圾中转及餐厨垃圾收运领军企业仁和环境
- 4.2. 横向拓展：迈向餐厨垃圾处理，完善业务版图
- 4.3. 纵 向拓展：转运处理一条龙，上下游协同共谋新高
- 5. 投资建议
- 6. 风险提示
- 图 1. 军信股份历史沿革
- 图 2. 军信股份股权结构（截至 2023 年一季报）
- 图 3. 2018 -2022 年公司各业务营收（亿元）（剔除建设期服务收入影响）
- 图 4. 2022 年公司营收构成（剔除建设期服务收入影响）
- 图 5. 2019 -2023Q1 公司营业收入及增速
- 图 6. 2019 -2023Q1 公司归母净利润及增速
- 图 7. 2018 -2023Q1 公司毛利率与净利率情况（剔除建设期服务收入影响）
- 图 8. 2018 -2022 年公司主要业务毛利率情况
- 图 9. 2018 -2022 年公司费用率情况（剔除建设期服务收入影响）
- 图 10. 2019 -2023Q1 公司经营性现金流 量（亿元）
- 图 11. 2019 -2023Q1 公司资产负债率
- 图 12. 2019 -2023Q1 公司期末货币资金与交易性金融资产合计金额（亿元）
- 图 13. 2019 -2023Q1 公司未分配利润（亿元）
- 图 14. 固废处理各方式占比及预期
- 图 15. 公司垃圾焚烧项目工艺流程
- 图 16. 我国城市生活垃圾清运量及无害化处理情况
- 图 17. 我国城市生活垃圾焚烧处理量情况
- 图 18. 2012 -2021 年我国城市垃圾焚烧处理能力
- 图 19. 2021 年各省份垃圾焚烧处理能力占无害化处理能力比重
- 图 20. 湖南省已投产的垃圾焚烧发电项目梳理（截至 2023 年 4月底）
- 图 21. 湖南省垃圾焚烧发电在运产能市占率情况（截至 2023 年 4月底）
- 图 22. 2020 、 2021 年全国新增项目与公司垃圾焚烧处理费（元 /吨）对比
- 图 23. 长沙市生活垃圾深度综合处理（清洁焚烧）项目
- 图 24. 长沙市污水处理厂污泥与生活垃圾清洁焚烧协同处置二期工程项目
- 图 25. 2018 -2022 年公司垃圾焚烧业务收入及毛利（含焚烧及污泥协同处理）
- 图 26. 公司固废业务板块布局示意图
- 图 27. 公司市政污泥 “厌氧消化 -脱水 ”处置工艺
- 图 28. 公司垃圾渗沥液 “水质调配 +外置式 MBR+NF/RO 膜深度处 理 ”工艺
- 图 29. 公司垃圾填埋业务工艺流程
- 图 30. 公司灰渣处理处置工艺流程
- 图 31. 仁和环境收入构成
- 图 32. 仁和环境营业收入情况（亿元）
- 图 33. 仁和环境净利润 （亿元）及净利率情况
- 图 34. 仁和环境餐厨垃圾收运、无害化处理及资源化利用的工艺流程
- 图 35. 仁和环境长沙市餐厨垃圾处理项目实景
- 图 36. 餐厨垃圾产生量及处理情况
- 图 37. 仁和环境餐厨垃圾收运处理量与产能利用率
- 图 38. 仁和环境工业级混合油产量（万吨）
- 图 39. 仁和环境生活垃圾中转处理的工艺流程
- 图 40. 仁和环境长沙市第一垃圾中转处理场项目实景
- 图 41. 仁和环境长沙第一中转处理厂生活垃圾设计处理能力、处理量、产能利用率
- 表 1： 2022 年环保固废板块公司股息率排名前五的公司
- 表 2： 2021 年以来垃圾焚烧行业重要政策与规划梳理
- 表 3： 湖南省各市垃圾焚烧发电项目产能规划与现状统计
- 表 4： 公司在运、在建、筹建垃圾焚烧发电项目梳理
- 表 5： 公司污泥、渗滤液、填埋、灰渣处理项目梳理
- 表 6： 交易报告书（草案）中仁和环境资产评估情况
- 表 7： 仁和环境在运与筹建项目情况
- 表 8： 仁和环境下属子（孙）公司业务
- 表 9： 本次交易仁和环境 业绩承诺
- 表 10 ： 公司可比公司 PE 估值
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