把握国企改革机遇，铝业巨擘启航
- 2023-09-01 10:37:07上传人：lo**ly
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- 1. 国资委控股铝土矿 -电解铝龙头，重组并购扩大规模
- 1.1. 国务院国资委控股，三大业务打造铝业巨擘
- 1.2. 用电负荷及商品价格下滑拖累业绩，经营效率提升增长可期
- 1.3. 发挥一体化优势，铝板块业务结构逐步优化
- 2. 国企改革步入深水区，并表云铝拥抱绿铝新机遇
- 2.1. 央企“一利五率”考核指标出台，经营及盈利能力有望提升
- 2.2. 并表云铝提升绿电铝比例，丰水期低电价支撑利润
- 2.3. 海外铝矿资源稳定输出，氧化铝规模持续扩张
- 2.3.1. 铝土矿资源保证度高，自给率不断提升
- 2.3.2. 氧化铝产能靠前，海外投产项目积极推进
- 3. 铝供给不确定性仍存，需求新旧动能切换酝酿机遇
- 3.1. 国内铝土矿资源稀缺性增强，布局海外铝资源大势 所趋
- 3.2. 供需格局偏紧叠加加息逐步进入尾声，铝价有望长期维持高位
- 3.2.1. 产能天花板限制严格，电解铝供给瓶颈突出
- 3.2.2. 新能源接替传统需求，新旧动能切换酝酿新机遇
- 3.2.3. 美联储加息进入尾声，复苏预期持续升温
- 4. 盈利预测
- 5. 风险提示
- 图 1. 公司 三大核心业务板块里程碑
- 图 2. 公司股价、大盘指数复盘（ 2015 年 1月 -2023 年 6月）
- 图 3. 公司股权结构及主要子公司（截止至 2023 年 6月）
- 图 4. 公司氧化铝、电解铝建成产能业务分布（截止至 2023 年 6月）
- 图 5. 公司年度利润总额及同比（亿元， %）
- 图 6. 公司年度营业现金比率
- 图 7. 公司年度营业收入及同比（亿元， %）
- 图 8. 公司年度归母净利和扣非归母净利（亿元， %）
- 图 9. 公司近年三费费用及占比（亿元， %）
- 图 10. 公司近年研发费用及占比（亿元， %）
- 图 11. 公司资产负债情况
- 图 12. 公司经营性现金流及归母净利润（亿元）
- 图 13. 公司近年 ROE （摊薄， %）
- 图 14. 可比公司资产周转率（ %）
- 图 15. 公司近年资产及信用减值损失和累计减值 /净资产（亿元）
- 图 16. 公司氧化铝产销库存情况（万吨）
- 图 17. 公司电解铝产销库存情况（万吨）
- 图 18. 公司煤炭产量（万吨）
- 图 19. 公司电力发电量（亿 kwh ）
- 图 20. SMMA00 电解铝价格（元 /吨）
- 图 21. SMM 氧化铝价格指数（元 /吨）
- 图 22. 预焙阳极平均价格（元 /吨）
- 图 23. 秦皇岛港 FOB 煤价（元 /吨）
- 图 24. 公司近年分板块营业收入占比（ %）
- 图 25. 公司近年分板块毛利（ %）
- 图 26. 公司近年销售毛利率与销售净利率（ %）
- 图 27. 公司分板块毛利率（ %）
- 图 28. 铝产业链及公司自给率测算（据 2022 年生产数据测算）
- 图 29. 国企改革重点发展历程
- 图 30. 央企经营考核指标变化
- 图 31. “两利四率”考核体系与“一利五率”考核体系对比
- 图 32. 电解铝公司产能对比（万吨）
- 图 33. 电解铝公司 PB （横轴） -ROE （纵轴）对比
- 图 34. 中国铝业氧化铝产量及公司外购量情况（万吨， %）
- 图 35. 主要省份电解铝度电成本（元 /kwh ，含税）
- 图 36. 昆明电力交易中心电价（元 /千瓦时）
- 图 37. 中国铝业氧化铝产能排名国内第一（万吨）（截止至 2022 年底）
- 图 38. 公司氧化铝产能分省分布（ %）（截止至 2022 年底）
- 图 39. 近年全球铝土矿产量（亿吨）
- 图 40. 近年中国铝土矿产量（万吨）
- 图 41. 2022 年全球铝土矿储量分布
- 图 42. 2022 年全球铝土矿产量分布
- 图 43. 近年中国铝土矿进口数量（万吨）及进口依存度
- 图 44. 2022 年中国铝土矿进口分国别（ %）
- 图 45. 近年中国氧化铝产量（万吨）
- 图 46. 全球氧化铝产量分布
- 图 47. 氧化铝生产工艺流程图
- 图 48. 国内电解铝月度开工率（ %）
- 图 49. 国内电解铝年度产量情况（万吨， %）
- 图 50. 海外电解铝产量（千吨）
- 图 51. 海外天然气价格（美元 /百万英热）
- 图 52. 铜、铝在房地产中的应用
- 图 53. 中国房地产新开工面积
- 图 54. 中国房地产竣工面积
- 图 55. 中国汽车产量情况
- 图 56. 中国汽车销量情况
- 图 57. 2020 -2025 年中国及全球新能源汽车产量
- 图 58. 2020 -2023 年 7月铝板带箔出口量（万吨）
- 图 59. 2020 -2023 年铝加工行业月度 PMI （ %）
- 图 60. 电解铝海外升贴水价格
- 图 61. 中国铝棒库存（万吨）
- 图 62. 全球铝锭库存（万吨）
- 表 1： 公司发展历程
- 表 2： 公司重大收购 /重组事件（截止至 2022 年底）
- 表 3： 公司 2022 年部分计提资产减值情况
- 表 4： 首次授予激励对象名单及授予情况
- 表 5： 预留授予激励对象名单及授予情况
- 表 6： 公司发行限制性股票激励计划的摊销费用（万元）
- 表 7： 本计划授予的限制性股票解除限售时间安排
- 表 8： 限制性股票解除限售条件
- 表 9： 公司在两个考核体系下的考核表现对比（ 2022 年业绩）
- 表 10 ： 公司电解铝产能分布（截止至 2023 年 6月）
- 表 12 ： 公司自有矿山 的基本情况（截止至 2022 年底）
- 表 13 ： 公司氧化铝建成产能分布（截止至 2023 年 6月）
- 表 14 ： 2023 年中国电解铝减产产能列表（截止至 2023 年 6月）
- 表 15 ： 海外电解铝减产情况（截止至 2023 年 3月）
- 表 16 ： 中国车辆购置税沿革
- 表 17 ： 中国汽车单车耗铝量
- 表 18 ： 全球铝供需平衡（万吨）
- 表 19 ： 可比公司估值表
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