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策略·专题：2023年中报3个股票组合与1个行业组合：景气模型十年来首次跑输：景气投资的反思和应有之义
- 2023-09-04 03:25:18上传人：Xi**止氺
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- 1. 上期回顾：景气超额 -2.2% 、价值超额 +3.2% 、分红超额 +3.0%
- 2. 专题讨论：景气投资的应有之义
- 2.1. 景气投资的三个核心结论
- 2.2. 哪些环境下，景气投资容易失效？
- 3. 最新结果：景气、价值、分红三个组合
- 3.1. 景气组合：增速较高且趋势向上（短期弹性与趋势性）
- 3.2. 价值组合： ROE 较高且长期稳定（长期盈利能力）
- 3.3. 高分红组合：持续高分红且盈利较稳定（分红能力）
- 4. 行业组合：本期选出 8个行业 —— 白酒、白电、小家电、家居家具、品牌服饰、建筑
- 设计、汽车零部件、工程机械
- 图 1：景气、价值、分红组合收益率（基于 2023 年一季报，持有期 23/5 -23/8 ）
- 图 2：景气、价值、分红组合收益率（ 2023 年收益率，持有期 2023/01 -2023/4 ）
- 图 3：三个组合的收益表现（ 2009.05 -2023.8 ）
- 图 4：2009 年至今，三个组合的净值走势（ 2009.05 净值 =1.0 ）
- 图 5：A 股市场：【财务指标】分组 与 每组【当年涨幅中位数】（表中数据为各组年度涨
- 幅的中位数， %）
- 图 6：加速增长时抬估值，降速增长时杀估值（估值的相对变化）
- 图 7：增长曲线角度，市场偏好 “加速度 ”
- 图 8：一季度 “最不基本面 ”，二三季度 “ 最基本面 ”
- 图 9：季报选股有效性：一季报 >三季报 >中报（ 09Q1 -23Q1 ）
- 图 10 ：季报选股有效性：一季报 >三季报 >中报（ 09Q1 -23Q1 ）
- 图 11 ：若股价运行至高位且增速边际走弱时，可能面临 “景气度陷阱 ”
- 图 12 ：持续拥有高景气（连续加速增长）的资产越来越稀缺
- 图 13 ：下行周期中，低估值和高分红的防御属性占上风
- 图 14 ：近两年频繁出现： 增速在【季度期】有效，但在【持有期】有效性降低
- 图 15 ：季报披露前 1个的涨幅与季报增速的相关性在提升（ %）
- 图 16 ：2023 年中报【景气组合】选股结果（ 37 支）
- 图 17 ：【景气组合】各期涨幅与超额收益率（截止 2023/8/31 ）
- 图 18 ：【景气组合】历史净值走势（ 2009.05=1.0 ）
- 图 19 ：2023 年中报【价值组合】选股结果（ 46 支）
- 图 20 ：【价值组合】各期涨幅与超额收益率（截止 2023/8/31 ）
- 图 21 ：【价值组合】历史净值走势（ 2009.05=1.0 ）
- 图 22 ：2023 年中报【分红组合】选股结果（ 36 支）
- 图 23 ：【分红组合】各期涨幅与超额收益率（截止 2023/8/31 ）
- 图 24 ：【分红组合】历史净值走势（ 2009.05=1.0 ）
- 图 25 ：基于 2023 年中报的行业选择结果 (8 个行业 )
- 图 26 ：行业比较模型的净值走势
- 图 27 ：行业比较模型的超额收益率（相比沪深 300 ）
- 图 28 ：行业比较模型的超额收益率（相比偏股混合基金指数）
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