公司首次覆盖报告：尽享大交通改善红利，掘金冰雪旅游再绘新卷
- 2023-09-26 20:10:34上传人：ni**梦魇
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- 1、 国内冰雪旅游第一股，厚积薄发收获期将至
- 1.1 、 公司介绍：长白山一体化建设主平台，多元业务齐头并进
- 1.2 、 长白山：钟灵毓秀、禀赋卓越，疫后客流稳步复苏
- 1.3 、 财务分析：多业务共驱增长，业绩弹性凸显
- 2、 长 白山：轻重结合有序扩张，多元业务协同释放潜力
- 2.1 、 旅游客运：核心主业壁垒突出，全域布局再上台阶
- 2.2 、 温泉酒店：火山温泉巧补淡季缺口，轻重结合造差异化酒店矩阵
- 2.2.1 、 皇冠假日：卡位优越地理位置，抢滩高端释放潜力
- 2.2.2 、 轻重扩张双轨并行，二期把握高铁通车机遇
- 2.3 、 企业管理：全域布局、多点拓展，景区托管体系初具雏形
- 2.4 、 旅行社：产品、营销一体联动，转型高端定制化服务
- 3、 行业：复苏 +迭代进行时，冰雪旅游空间广阔
- 3.1 、 旅游行业渐进复苏，自然景区修复领先
- 3.2 、 运营变革、交通改善，传统景区活力焕新
- 3.2.1 、 产品为体、营销添翼，景区内外结合积极转型
- 3.2.2 、 外部交通持续改善，注入客流增长动能
- 3.3 、 冰雪旅游方兴未艾，量价齐升空间广阔
- 3.3.1 、 供给侧： 吉林领衔国内冰雪旅游，目的地向多元化、全季化转型
- 3.3.2 、 需求侧：高线城市客群为主导，休闲度假属性凸显
- 4、 成长引擎 ：享大交通改善红利 ， “避暑 +冰雪 ”产品渐完善
- 4.1 、 引擎一：高速、高铁、机场梯次落地，交通优化赋能客流成长
- 4.1.1 、 沈佳高铁逐年落地 ，长白山迈入 “大高铁时代
- 4.1.2 、 机场：改扩建顺利完成 ，赋能华东、华南、国际长线市场
- 4.1.3 、 公路：延长高速通车在望，有力支撑本地短途客流
- 4.2 、 引擎二 ： “避暑 +冰雪 ”产品矩阵完善 ， 山下开发打开成长空间
- 4.2.1 、 体验项目开发 +夜经济打造，做大避暑度假市场
- 4.2.2 、 抢抓冰雪旅游突破机遇，冰雪产业打造新增长点
- 4.3 、 引擎三：全渠道营销高效引流， IP 运营能力凸显
- 5、 盈利预测与投资建议
- 5.1 、 关键假设
- 5.2 、 可比公司估值
- 6、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 公司打造全域、全季、全时运营的一站式旅游目的地
- 图 2： 公司实控人为长白山管委会
- 图 3： 长白山处于吉林避暑冰雪生态旅游大环线核心
- 图 4： 长白山主景区分为北景区、西景区和南景区
- 图 5： 长白山旅游淡旺季特征较明显
- 图 6： 2015 -2019 年长白山景区客流增速明显放缓
- 图 7： 2023H1 实现营收 1.68 亿元，同比 +507.8%
- 图 8： 2023H1 归母净利润 1225 万元，同比 +117.1%
- 图 9： 2014 -2019 年淡季营收占比逐年提升
- 图 10： 2019 年前暑期旺季贡献全年大部分利润
- 图 11： 温泉酒店板块营收贡献持续提升
- 图 12： 2020 -2022 年酒店板块逐年减亏
- 图 13： 2023H1 销售、管理费用支出保持稳定
- 图 14： 2023H1 盈利能力快速恢复
- 图 15： 公司客运业务覆盖长白山全域交通体系
- 图 16： 2022 年旅游客运业务客单价为 159.8 元
- 图 17： 2023Q1 旅游客运营收同比 +395%
- 图 18： 聚龙火山温泉为皇冠假日酒店特色
- 图 19： 温泉皇冠假日酒店为北山门标志性高端酒店
- 图 20： 温泉皇冠假日酒店地理位置优越
- 图 21： 2023H1 子公司天池酒店营收同比 +200%
- 图 22： 2023H1 子公司天池酒店 净利润同比 +225%
- 图 23： 2022 年火山温泉部落一期开业
- 图 24： 火山温泉部落二期效果图
- 图 25： 企业管理业务业绩贡献较小，重在业态互补
- 图 26： 2022 年公司松花江项目通航
- 图 27： 旅行社业务转型升级， 2022 年营收显著回暖
- 图 28： 2023Q2 国内旅游人次恢复至 2019 年同期 90%
- 图 29： 2023H1 假期旅游人均消费恢复偏弱
- 图 30： 年轻群体成为五一假期出游主力军
- 图 31： Y和 Z世代群体价格敏感度高
- 图 32： 山岳型自然 景区客流修复领先
- 图 33： 亚特兰蒂斯上半年假期经营表现亮眼
- 图 34： 四大趋势推动旅游行业变革
- 图 35： A级景区门票收入占比整体呈下降态势
- 图 36： 内容社交平台成为文旅营销新阵地
- 图 37： 2023Q1 抖音平台景区类账号同比 +35.5%
- 图 38： 2023 年高铁开通、机场建设为首要因素
- 图 39： 中国高铁旅客周转量占比逐年提升
- 图 40： 杭黄高铁通车带动黄山景区 2019 年客流增长 4%
- 图 41： 2021 -2024 冰雪季旅游人次 /收入 CAGR 预计分别为 14.77%/14.71%
- 图 42： 2022 年全国冰雪产业投资达 1100 亿元
- 图 43： 国内冰雪旅游产品业态不断丰富
- 图 44： 2022 年冰雪旅游二次消费业态增速亮眼
- 图 45： 冰雪旅游 TOP10 客源地中南方城市占据 8席
- 图 46： 年轻群体成为冰雪旅游主力
- 图 47： 社交平台和私域社群为冰雪运动主要信息渠道
- 图 48： 2021/2022 雪季财年国内滑雪渗透率约为 0.85%
- 图 49： 冰雪运动、冰雪文化、健康养生大众喜爱度靠前
- 图 50： 2021 -2022 冰雪季 11% 游客为初体验
- 图 51： 滑雪旅游体验价格较高
- 图 52： 2021 -2022 冰雪季旅游人均消费回升
- 图 53： 东北、华北、华东区域为主要客源地
- 图 54： 2015 -2019 年长白山铁路客运比例逐年降低
- 图 55： 长白山构建现代综合交通运输体系
- 图 56： 沈佳高铁各段客运专线有望梯次落地
- 图 57： 长白山高铁开通带动北景区客流占比提升
- 图 58： 2015 -2019 年长白山机场接近满负荷运营
- 图 59： 延长高速有望于 2024 年全线通车
- 图 60： 近年淡季客单价提升较为显著（单位：元）
- 图 61： 丰富避暑体验项目提振旺季经营
- 图 62： 公司打造 “景区 -山门 -小镇 ”暑期夜间经济
- 图 63： 公司打造一站式冰雪旅游目的地
- 图 64： 雪绒花咖啡馆成为二道白河小镇网红打卡地
- 图 65： 2023Q1 主景区客流超 2019 年同期 14.41%
- 图 66： 2023Q1 公司营收高增，利润端大幅减亏
- 图 67： 公司抖音 +小红书 +微博官号粉丝量超 39 万
- 图 68： 公司构建场景化的新媒体营销矩阵
- 表 1： 北景区为长白山主要游览景区
- 表 2： 2022 年新增北景区集散中心 -北坡山门班线客运业务
- 表 3： 温泉皇冠假日酒店提供一价全包服务
- 表 4： 温泉皇冠假日酒店区位、产品、价格优势显著
- 表 5： 自营酒店与托管酒店差异化定位
- 表 6： 公司现有 6家托管景区
- 表 7： 政策利好持续释放，冰雪旅游有望乘风而起
- 表 8： 2021 年敦白高铁通车大幅缩短 往返长白山路程 时间
- 表 9： 长白山机场运力扩张大幅提升远途游客出行效率
- 表 10： 公司旗下产品引领 2021 -2022 冰雪季长白山小众冰雪潮流
- 表 11： 公司自营的三坡野雪公园具备一定错位竞争优势
- 表 12： 定增项目火山温泉部落二期收入和盈利能力测算
- 表 13： 2023 -2025 年公司营业总营收增速分别为 197.74%/9.29% /12.1%
- 表 14： 相较于可比公司，公司估值存在一定安全边际
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