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柏楚电子深度报告：国产激光控制系统龙头，国产替代+品类拓展双驱动
- 2023-10-11 19:11:53上传人：Th**am
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柏楚电子(688188)国产激光切割控制系统龙头，近三年营收、归母净利复合增速34%、25%公司主营业务为以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品，2022年公司板卡系统、随动系统、总线系统业务营收占比分别为24%、24%、16%，毛利占比分别为26%、25%、15%，并且业务不断从控制系统向切割头、智能焊接等新品类拓展。控制系统赛道
- 1 国产激光切割控制系统龙头，盈利能力突出
- 1.1 深耕行业十五载，公司是我国激光切割控制系统龙头
- 1.2 聚焦控制系统核心主业，产品品类不断扩展
- 1.3 营收利润快速增长 ，公司盈利水平保持高位
- 2 控制系统市场持续扩容，国产替代进程进入下半场
- 2.1 激光在现代制造业中有重要地位，控制系统位居产业链中游
- 2.2 激光切割系统格局优异，高功率国产替代空间较大
- 2.3 市场空间：预计激光切割控制系统 22 -25 年 CAGR=14%
- 3 短期受益下游需求复苏，长期看切割头、智能焊接新业务拓展
- 3.1 疫情后下游制造业需求不断复苏，公司营收利润持续向上
- 3.2 公司依托控制系统优势，向切割头等新品类扩展
- 4 盈利预测与估值分析
- 4.1 业务拆分与盈利预测
- 4.2 估值分析及投资建议
- 5 风险提示
- 柏楚电子 (688188 )公司深度
- http:// www .stocke.com.cn 4/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 柏楚电子是我国激光切割控制系统龙头企业
- 图 2： 公司下游客户包括 500 余家国内激光设备制造商
- 图 3： 唐晔、代田田、卢琳、万章和谢淼为公司共同实控人，持股 67.05% （截至 2023 年半年报）
- 图 4： 公司聚焦控制系统核心主业，产品品类不断扩展
- 图 5： 公司营收以控制系统为主，占比 64% （2022 ）
- 图 6： 近年来公司产品品类不断扩展
- 图 7： 公司控制系统产品单价较为稳定（万元）
- 图 8： 公司产品毛利率稳中有升
- 图 9： 2018 -2022 年公司营收复合增速为 38%
- 图 10 ： 2018 -2022 年公司归母净利复合增速为 36%
- 图 11： 公司近年来盈利能力保持稳定
- 图 12 ： 公司期间费用率有所上升， 2022 年为 24.3%
- 图 13 ： 激光切割需要集成 CAD 、 CAM 、NC 、传感器、电路板等关键技术，涉及软硬件结合
- 图 14 ： 控制系统位居产业链中游，下游应用涉及多种领域
- 图 15 ： 2010 -2022 年我国激光设备市场规模复合增速达 20%
- 图 16 ： 激光切割设备中控制系统价值量占比约 5%
- 图 17 ： 2018 -2022 年锐科激光器单价年均降幅约 16%
- 图 18 ： 柏楚电子控制系统产品单价较为稳定（万元）
- 图 19 ： 价格竞争背景下锐科激光器毛利率呈下降趋势
- 图 20 ： 柏楚电子控制系统产品毛利率较为稳定
- 图 21 ： 中低功率激光切割控制系统基本实现进口替代（ 2020 ）
- 图 22 ： 高功率激光切割控制系统 81% 份额被外企占据（ 2020 ）
- 图 23 ： 柏楚电子营收规模逐渐与同行业公司拉开差距
- 图 24 ： 柏楚电子毛利率处于行业最高水平
- 图 25 ： 6kw 以上高功率激光器出货量增速更快
- 图 26 ： 高功率 激光器切割钢板效率更高（ m/min ）
- 图 27 ： 今年以来 PMI 回暖， 8月 49.7% 环比提升 0.4pct
- 图 28 ： 2023 年 5月我国工业机器人产量同比增长 3.8%
- 图 29 ： 2023 年 5月金属切割机床产量同比 1.9%
- 图 30 ： 年初以来汽车和通用设备制造业产成品存货有上涨态势
- 图 31 ： 2023Q2 柏楚电子营收 3.9 亿元，同比增长 79%
- 图 32 ： 2023Q2 柏楚电子归母净利 2.3 亿元，同比增长 59%
- 图 33 ： 激光切割设备中控制系统与切割头价值量相近
- 图 34 ： 预计 2025 年我国激光切割控制系统市场规模为 24 亿元
- 图 35 ： 柏楚电子依托控制系统龙头地位，积极拓展切割头产品
- 图 36 ： 公司切割头募投项目达产后将具备 14,800 台年产能
- 图 37 ： 公司智能焊接机器人完整工作单元构成
- 图 38 ： 2016 -2021 年我国钢结构产量 CAGR=12%
- 图 39 ： 上市以来公司的 PE 估值中枢为 71 倍
- 表 1： 公司已完成两期股权激励，市场化管理走在行业前列
- 表 2： 预计 2022 -2025 年我国激光切割控制系统市场 CAGR=14% ，其中高功率增速更快
- 表 3： 公司智能焊接业务产能规划为 3000 台/年
- 表 4： 公司分业务拆分及预测
- 表 5： 可比公司估值（市值数据截至 2023 年 10 月 10 日收盘）
- 表附录：三大报表预测值
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