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高可靠性传感器核心企业，受益于下游放量与国产替代持续上行
- 2023-10-13 15:15:44上传人：尾戒**ec
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惠柏新材(301555)投资要点下周二（10月17日）有一家创业板上市公司“惠柏新材”询价。惠柏新材（301555）：公司主要从事特种配方改性环氧树脂的研发、生产和销售。公司2020-2022年分别实现营业收入14.32亿元/16.89亿元/17.75亿元，YOY依次为159.79%/17.89%/5.14%,三年营业收入的年复合增速47
- 1. 高可靠性传感器及传感器网络系统领先企业
- 1.1. 先后于新三板与科创板两次上市，谋求更大发展空间
- 1.2. 股权结构稳定于公司创始人，核心人员产业经验丰富
- 1.3. 从军用传感器起步，逐步发展高端民用产品
- 1.4. 收入稳定增长，压力传感器为核心产品
- 1.5. 募投项目围绕主业展开，扩产研发两手抓
- 2. 下游应用扩张，新发展趋势带来广阔市场空间
- 2.1. 高可靠性传感器，拓品类巩固基本盘
- 2.1.1. 感知需求持续增长，下游应用多点开花
- 2.2. 海外龙头垄断高端产品，国产替代空间广阔
- 2.3. 产业链技术布局趋于全面，封装测试成本较高
- 2.3.1. 下游客户均为行业龙头，经营良好依赖度高
- 2.4. 传感器网络系统，开启第二成长曲线
- 2.5. 智能化趋势持续，下游领域发展成重要增长点
- 2.5.1. 国防军工航空航天，受益于信息化智能化建设，型号放量是核 心逻辑
- 2.5.2. 轨道交通工程机械，系统化现在进行时，国产替代是核心逻辑
- 2.6. 深度参与火箭传感器制造，乘风商业航天发展宏图
- 3. 军民品促双轮驱动，高壁垒筑公司护城
- 3.1. 国产替代与多元应用东风促高质量发展
- 3.2. 技术门 槛位于产业链核心环节，筑起产品护城河
- 4. 盈利预测与投资评级
- 4.1. 核心假设
- 4.2. 盈利预测
- 4.3. 估值与评级
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
- 3 / 29
- 图 1： 公司经历多次增资先后于新三板与科创板两次上市
- 图 2： 公司股权集中于公司创始人（截至 2023 年 6月 30 日）
- 图 3： 公司产品
- 图 4： 公司 2020 -2022 年营收保持 20% 以上增长率
- 图 5： 公司 2019 -2022 年净利润持续上升
- 图 6： 压力传感器在公司营收占比超 50%
- 图 7： 公司毛利率稳中有进
- 图 8： 公司净资产收益率因 2023 年上市暂时下滑
- 图 9： 不同类型的传感器
- 图 10 ： 传感器的结构示意图
- 图 11 ： 博世 MEMS 传感器
- 图 12 ： MEMS 传感器结构图
- 图 13 ： 全球传感器市场规模预测
- 图 14 ： 中国传感器市场规模预测
- 图 15 ： 终端市场 MEMS 行业空间预测
- 图 16 ： 分设备 MEMS 市场预测
- 图 17 ： 公司在产业链内定位中游制造的前端传感器设计与后端传感器封装
- 图 18 ： MEMS 传感器成本拆分示例（博世 BMC050 ）
- 图 19 ： 博世 BMC050
- 图 20 ： 2019 -2022 上半年公司前五大客户均为央企集团（万元）
- 图 21 ： 实时传感器网络系统平台
- 图 22 ： C4ISR
- 图 23 ： 传感器网络系统工业应用示意
- 图 24 ： 传感器在国防军工航空航天领域的应用示例
- 图 25 ： 中国航天发射任务逐年上升
- 图 26 ： 中美战斗机数量差距明显（ 2022 年）
- 图 27 ： 中国战斗机代际结构老旧（ 2022 年）
- 图 28 ： 传感器在轨道交通工程机械领域的应用示例
- 图 29 ： 我国高铁上建立了全方位安全监测系统
- 图 30 ： 2035 年中国铁路营业里程将达到 20 万公里
- 图 31 ： 力箭一号遥二运载火箭采取 “一箭 26 星 ”
- 图 32 ： 朱雀二号遥二运载火箭发射升空
- 图 33 ： 欧美企业占据全球传感器产业大半（ 2020 年）
- 图 34 ： 传感器行业国产化率逐步提升
- 表 1： 全资子公司与参股公司
- 表 2： 公司成立以来主营业务以军为基向民布局
- 表 3： 募集资金主要用途（亿元）
- 表 4： 产业链各环节的竞争格局
- 表 5： 公司面对国内外主要竞争对手具有自主创新能力与快速响应的优势
- 表 6： 解放军加大实弹演训力度
- 表 7： 2023 年以来中国民营航天进展
- 表 8： 行业主要支持性政策
- 表 9： 公司业务拆分（百万元）
- 表 10 ： 可比公司估值（截至 2023 年 10 月 12 日）
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