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工程机械行业专题及2023年中报综述报告：工程机械行业国际化、电动化趋势显著，叉车板块表现突出
- 2023-10-16 22:16:07上传人：花舞**落泪
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业绩修复显著：上半年海外需求仍强，叉车、高机、零部件板块表现亮眼我们将A股17家广义工程机械公司按产业链及主营产品属性分为6个子板块：狭义工程机械、核心零部件、叉车、掘进设备、高空作业平台和租赁商。2023年H1狭义工程机械、零部件、叉车、掘进装备、高空作业平台、租赁商营收增速分别为1%、12%、8%、7%、5%、9%，
- 1 2023H1 整体业绩修复明显， 2023Q2 边际向好
- 1.1 工程机械板块：选取 17 家上市公司分为 6个子板块进行分析
- 1.2 业绩表现： 2023H1 营收及净利润修复明显， 2023Q2 边际整体向好
- 1.3 盈利能力： 2023H1 整体盈利能力改善显著， 2023Q2 边际整体向好
- 1.4 营运能力： 2023H1 各板块有升 有降，总体承压
- 1.5 负债能力： 2023H1 负债水平总体平稳，风险可控
- 2 工程机械行业复苏三部曲、龙头公司业绩拐点或已现
- 2.1 中国工程机械行业复苏三部曲 —— 出口、内需改善、更新周期启动
- 2.2 出口与更新占主导，工程机械行业逐部筑底上行，龙头业绩拐点或已现
- 2.3 9 月挖机销量整体承压、叉车国内外销量均提升明显
- 3 投资建议：聚焦强阿尔法属性龙头
- 4 风险提示
- 行业专题
- http:// www .stocke.com.cn 3/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 2023H1 狭义工程机械营业收入增速修复明显
- 图 2： 2023H1 零部件营业收入增速修复明显
- 图 3： 2023H1 叉车营业收入增速修复明显
- 图 4： 2023H1 掘进装备营业收入增速小幅回升
- 图 5： 2023H1 高空作业平台营业收入增速放缓
- 图 6： 2023H1 租赁商营业收入增速修复明显
- 图 7： 2023H1 狭义工程机械归母净利润增速显著改善
- 图 8： 2023H1 零部件归母净利润增速显著改善
- 图 9： 2023H1 叉车归母净利润增速大幅提升
- 图 10 ： 2023H1 掘进装备归母净利润增速基本平稳
- 图 11： 2023H1 高空作业平台归母净利润维持高增
- 图 12 ： 2023H1 租赁商归母净利润有所下滑
- 图 13 ： 2023H1 狭义工程机械毛利率回升明显
- 图 14 ： 2023H1 狭义工程机械龙头净利率整体提升
- 图 15 ： 2023H1 零部件毛利率有升有降，总体稳定
- 图 16 ： 2023H1 零部件净利率表现分化
- 图 17 ： 2023H 1叉车毛利率持续上升
- 图 18 ： 2023H1 叉车净利率持续大幅度上升
- 图 19 ： 2023H1 掘进装备毛利率有升有降
- 图 20 ： 2023H1 掘进装备净利率基本平稳
- 图 21 ： 2023H1 高空作业平台毛利率持续回升
- 图 22 ： 2023H1 高空作业平台净利率持续回升
- 图 23 ： 2023H1 租赁商毛利率持续承压
- 图 24 ： 2023H1 租赁商净利率持续承压
- 图 25 ： 2023H1 狭义工程机械龙头净利润现金含量有所降低
- 图 26 ： 2023H1 零部件龙头净利润现金含量回落
- 图 27 ： 2023H1 叉车净利润现金含量有所降低
- 图 28 ： 2023H1 掘进装备净利润现金含量略有回升
- 图 29 ： 2023H1 高空作业平台净利润现金含量大幅回升
- 图 30 ： 2023H1 租赁商净利润现金含量有所降低
- 图 31 ： 2023H1 狭义工程机械龙头应收账款周转率稳中有升
- 图 32 ： 2023H1 零部件龙头应收账款周转率回升
- 图 33 ： 2023H1 叉车应收账款周转率持续承压
- 图 34 ： 2023H1 掘进装备应收账款周转率持续承压
- 图 35 ： 2023H1 高空作业平台应收账款周转率持续承压
- 图 36 ： 2023H1 租赁商应收账款周转率持续承压
- 图 37 ： 2023H1 狭义工程机械龙头存货周转率下滑
- 图 38 ： 2023H1 零部件龙头存货周转率略有回升
- 图 39 ： 2023H1 叉车存货周转率基本平稳
- 图 40 ： 2023H1 掘进装备存货周转率基本平稳
- 图 41 ： 2023H1 高空作业平台存货周转率下滑
- 图 42 ： 2023H1 租赁商存货周转率表现分化
- 图 43 ： 2023H1 狭义工程机械龙头固定资产周转率持续承压
- 图 44 ： 2023H1 零部件龙头固定资产周转率同比基本平稳
- 图 45 ： 2023H1 叉车固定资产周转率基本平稳
- 图 46 ： 2023H1 掘进装备固定资产周转率基本平稳
- 图 47 ： 2023H1 高空作业平台固定资产周转率基本平稳
- 图 48 ： 2023H1 租赁商固定资产周转率略有下滑
- 图 49 ： 2023H1 狭义工程机械龙头资产负债率基本平稳
- 图 50 ： 2023H1 零部件龙头资产负债率下降
- 图 51 ： 2023H1 叉车资产负债率有升有降
- 图 52 ： 2023H1 掘进装备资产负债率基本平稳
- 图 53 ： 2023H1 高空作业平台资产负债率持续上升
- 图 54 ： 2023H1 租赁商资产负债率基本平稳
- 图 55 ： 8月房屋新开工面积累计同比下滑 24.4%
- 图 56 ： 8月基建投资累计同比增长 8.96% ，维持高位
- 图 57 ： 8月房地产开发投资完成额累计同比下滑 8.8%
- 图 58 ： 8月煤炭开采及洗选业投资累计 增长 10.9% ，持续改善
- 图 59 ： 2023 年 1-9月挖机行业销量同比下滑 26%
- 图 60 ： 按挖机 8年更新高峰期测算， 2023 年国内更新需求触底
- 图 61 ： 近年来出口持续快速增长后， 2023 年出口增速有所放缓
- 图 62 ： 自 2018 年开始，挖机出口销量占比整体持续提升
- 图 63 ： 9月挖掘机单月销量同比下降 32.6% （单位：台）
- 图 64 ： 8月叉车销量 97657 台，同比增长 16.6% （单位：台）
- 图 65 ： 9月制造业 PMI 为 50.2 ，连续 4个月向上修复
- 图 66 ： 8月小松开工小时数同比下降 5.3% （单位：小时）
- 表 1： 工程机械子板块划分及 2022 年各公司主营业务构成
- 表 2： 2023H1 工程机械营收和扣非归母净利润整体增长，盈利能力提升显著
- 表 3： 2023H1 工程机械行业龙头公司营业收入增速整体修复明显
- 表 4： PB 估值 —狭义工程机械、零部件、叉车、掘进装 备、高机、租赁商分别为 1.5 、4.3 、2.6 、1.1 、3.3 、1.7 倍
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