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穿越周期稳健成长，龙头优势持续巩固
- 2023-10-17 16:25:45上传人：凉薄**空城
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福莱特(601865)投资要点：光伏玻璃龙头地位稳固，产能扩张加速成长。福莱特成立于1998年，主要从事各种玻璃产品的生产和销售，截至2023H1，公司光伏玻璃名义产能为20600吨/天。受益于光伏装机高景气，公司营收高速增长，盈利稳健提升，2023H1营收/归母净利润分别为96.8/10.8亿元，同比+33%/8%。光伏玻璃：行业产能有望走出
- 1. 福莱特：光伏玻璃龙头地位稳固，产能扩张加速成长
- 1.1 历史沿革：深耕光伏玻璃二十余载，产能加速扩张
- 1.2 财务分析：营收盈利稳健增长，费控水平不断加强
- 1.3 公司治理：股权结构集中，激励制度健全
- 2. 光伏玻璃：行业产能有望走出过剩，看好盈利性继续修复
- 2.1 双玻与大尺寸加速渗透，行业市场需求空间广阔
- 2.1.1 光伏装机高增速，带动玻璃需求景气
- 2.1.2 薄片化加速双玻组件渗透，打开光伏玻璃需求增量空间
- 2.2 玻璃过剩局势有望反转，看好盈利性继续回升
- 2.2.1 扩产政策收紧作用初显，玻璃供需有望趋于平衡
- 2.2.2 成本松动 +价格有支撑，看好玻璃盈利性继续回升
- 2.3 重资产加固进入壁垒，双寡头竞争格局稳固
- 3. 竞争力：延伸上游保供降本，先进产能扩产加速
- 3.1 成本优势巩固龙头地位，扩产提速强化规模优势
- 3.2 大窑炉规模行业领先，加快先进产能扩产
- 3.3 延伸上游持续降本，绑定下游保障出货
- 3.3.1 积极布局石英砂产能，拉大同业采购成本差距
- 3.3.2 下游客户认证要求苛刻，公司深度绑定组件龙头
- 4. 盈利预测及投资建议
- 4.1 关键变量及盈利预测
- 4.2 投资建议
- 5. 风险提示
- 图表 2：公司 2018 -2023H1 营业收入
- 图表 3：公司 2018 -2023H1 归母净利润
- 图表 4：公司营业收入结构
- 图表 5：公司毛利结构
- 图表 6：公司毛利率、净利率
- 图表 7：公司期间费用率
- 图表 8：公司股权结构（截至 2023.7.24 ）
- 图表 9：公司股权激励计划
- 图表 10 ：光伏玻璃产业链位置
- 图表 11 ：光伏发电成本
- 图表 12 ：光伏新增装机及预期
- 图表 13 ：双面组件提高发电增益
- 图表 14 ：双面组件渗透率
- 图表 15 ： 不同前盖板玻璃厚度的组件市场占比
- 图表 16 ：不同尺寸组件所需玻璃（吨 /GW ）
- 图表 17 ：光伏玻璃原片需求量测算
- 图表 18 ：中国光伏玻璃产能走势
- 图表 19 ：听证会光伏玻璃项目计划点火产能（ t/d ）
- 图表 20 ：听证会前后光伏玻璃新产能点火时间
- 图表 21 ：中国光伏玻璃在产产能
- 图表 22 ：光伏玻璃供需测算（万吨）
- 图表 23 ：光伏玻璃成本构成
- 图表 24 ：重质纯碱市场价（元 /吨）
- 图表 25 ：天然气市场价（元 /吨）
- 图表 26 ：光伏玻璃行业单平毛利（元 /平米）
- 图表 27 ：光伏产业链产线投资额（亿元）
- 图表 28 ：光伏玻璃生产流程
- 图表 29 ： 2022 年中国光伏玻璃企业产能分布
- 图表 30 ：中国光伏玻璃企业竞争梯队
- 图表 31 ：各企业光伏玻璃产能（ t/d ）
- 图表 32 ：各企业光伏玻璃生产成本（元 /平米）
- 图表 33 ：各企业光伏玻璃毛利率水平
- 图表 34 ：不同规模窑炉单位消耗 （ t/t）
- 图表 35 ：相同规模大窑炉单位消耗 （ t/t）
- 图表 36 ： 2020 年以来公司光伏玻璃募投项目情况
- 图表 37 ：各企业窑炉 2021 -2023E 单线规模（ t/d ）
- 图表 38 ：公司与同业石英砂资源情况
- 图表 39 ：公司与彩虹新能石英砂采购成本对比 （元 /吨）
- 图表 40 ：下游客户认证及进入供应商名录条件严格
- 图表 41 ：公司签订长单情况
- 图表 42 ：公司业绩拆分及预测（亿元）
- 图表 43 ：可比公司估值（可比公司 EPS 、 PE 取自 WIND 一致预期）
- 图表 44 ：财务预测摘要
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