购物车
拓普集团：稀缺的Tier 0.5汽零巨擘，机器人执行器业务擎天架海
- 2023-10-20 15:10:50上传人：你的**心动
-
Aa 小 中 大
拓普集团(601689)投资要点品类叠加客户拓展，成就平台型零部件领航者。拓普集团是一家平台型汽车零部件供应商，旗下产品包括汽车NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统共8大业务板块，单车配套金额约3万元。客户结构广泛、稳定，覆盖国内外主要新势力车企以及
- 1. 拓普集团：品类叠加客户拓展，成就平台型零部件领航者
- 1.1. 发展历程：决胜 NVH ，突围底盘、热管理，剑指机器人，四十不惑
- 1.2. 管理层：董事长积累深厚锐意进取，战略慧眼独具
- 1.3. 股权架构：实控人有绝对决策权，股权架构集中稳定
- 1.4. 财务分析：收入利润高增，盈利能力步入上行通道
- 2. 核心竞争力：深耕服务 +研发 +成本管控，共促拓普新征程
- 2.1. 服务：前瞻性服务头部车企、产能布局遍布全球
- 2.2. 研发：研发为基赋能品类拓展，护城河不断夯实
- 2.3. 成本管控：客户订单构筑飞轮效应，成本控制得当抵御风险
- 3. 基本盘稳健，减震市占率 20% ，热管理接棒放量
- 3.1. 减震、内饰：传统 NVH 先行，规模效应铸造龙头壁垒
- 3.2. 轻量化底盘：内生 +并购双管齐下，扩产筑基助力业绩腾飞
- 3.3. 热管理：订单落地初见成效，绑定大客户成长优势尽显
- 4. IBS 、空气悬架势能并进向上，机器人第二增长曲线启幕
- 4.1. 智能驾驶 ： IBS “新贵 ”扶摇直上 ，订单兑现正当时
- 4.1.1. 行业：国产替代稳步突破， One -Box 大势所趋
- 4.1.2. 看点：新产品接连问世，订单产能支撑蓄势突围
- 4.2. 空气悬架：新工厂落地，产能产品布局按下加速键
- 4.3. 机器人：站在人形机器人商业化的起点，百万亿朝阳赛道大有可为
- 4.4. 其他：依托 IBS 技术沉淀触角外延，潜力业务储备充足
- 4.4.1. 智能座舱：自研产品步步为营，产能完备保障发展
- 4.4.2. 车身轻量化：高速渗透逻辑持续演绎，开拓轻量化新增长极
- 5. 盈利预测与估值
- 5.1. 盈利预测
- 5.2. 估值
- 6. 风险提示
- 公司首次覆盖 拓普集团 （ 60 1689 .SH ）
- 4 / 28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 1：公司旗下产品涵盖汽车 NVH 、内外饰、轻量化车身、智能座舱、热管理、底盘、
- 空气悬架、智能驾驶共 8大业务板块
- 图 2： 2022 年公司营业收入达 159.93 亿元，同比增长 39.52%
- 图 3： 2022 年公司归母净利润达 17 亿元，同比增长 67.13%
- 图 4：公司发展历程可划分为创业初期、快速发展期、绑定大客户放量期三大阶段
- 图 5：截止 2023 年 H1 ，董事长邬建树直接和间接持有公司 64.08% 股权
- 图 6：公司主营收入拆分：减震器、内饰为收入基本盘
- 图 7：公司主营收入分业务增速：底盘崛起、热管理接棒放量
- 图 8：公司毛利率连续三年稳定在 20% 上下
- 图 9：公司分业务毛利率对比，汽车电子 >减震 >底盘＞其他
- 图 10 ： 2022 年公司折旧费用占收入比例约 4%
- 图 11 ：公司期间费用控制好，管理费用率略高于销售费用率
- 图 12 ：公司存货周转率（次）和同业相比处于平均水平
- 图 13 ：公司应收账款周转率（次）和同业相比处于平均水平
- 图 14 ： 2022 年公司经营现金流 22.84 亿元
- 图 15 ： 公司 ROE 从 2019 年 6.25% 上升至 2022 年 14.97%
- 图 16 ： 2015 -2022 年，公司固定资产 (百万元 )高于同业公司
- 图 17 ： 2015 -2022 年，公司在建工程 (百万元 )高于同业公司
- 图 18 ：公司不断进行品类拓展， 2022 年单车配套金额已提高到约 3万
- 图 19 ：座椅舒适系统关键零部件包括气袋模块、电磁阀、充气气泵等
- 图 20 ：空气悬架关键零部件是弹簧总成等
- 图 21 ：公司研发费用率保持在约 5%
- 图 22 ： 2022 年公司研发人员数量高于可比公司
- 图 23 ： 2018 -2022 年， SW 汽车成分股中不同收入规模的公司（以 2018 年为收入基
- 准）平均毛利率
- 图 24 ： 2018 -2022 年， SW 汽车成分股中不同收入规模的公司（以 2018 年为收入基
- 准）平均净利润率
- 图 25 ：公司销售费用率处于同业平均水平
- 图 26 ： 2022 年，公司人均工资（万元）处于可比公司下轨水平
- 图 27 ：减震行业规模（亿元）以及拓普减震行业市占率
- 图 28 ： 2021 年内饰、外饰行业规模为 873 亿和 1078 亿元
- 图 30 ： 2022 年中国新能源汽车热管理市场竞争格局
- 图 31：公司智能刹车系统 (IBS -PRO)
- 图 32 ：公司智能刹车系统参数与竞品对比差距不大
- 图 33 ：公司空气悬架产品包括集成式供气单元、空气悬架、高度传感器等
- 图 34 ：公司闭式空气供给单元 VS 传统开式系统，具有更高的集成度
- 图 35 ：公司设立电驱事业部，整合优势资源，配置优秀专业团队，实现业务聚焦
- 图 36 ：特斯拉人形机器人仅用一年时间就从概念机进化为原型机
- 图 37 ： Optimus 已可以完成物品抓取等复杂工作
- 图 38 ：特斯拉全球六大制造工厂
- 图 39 ： Optimus 全身共有 40 个电动执行器
- 图 40 ： Optimus 身体有 28 个结构执行器，手部有 11 个自由度
- 图 41 ： Optimus 具有两大类共 6种类型执行器
- 图 42 ：目前 Optimus 旋转执行器采用谐波减速器方案
- 图 43 ：公司实现全球研发与产能布局
- 图 44 ：公司电动调节转向管柱产品
- 图 45 ：公司座椅舒适系统
- 图 46 ：预计 2025 年中国一体化压铸市场规模有望突破 180 亿元
- 图 47 ：生命周期来看，一体化压铸产业处于发展导入期
- 表 2： 2022 年 公司前五大客户占公司收入的 62.82%
- 表 3：普通开关性电磁阀、线性电磁阀、高速开关性电磁阀工作原理、精度对比
- 表 4：材料轻量化方案对比：铝合金和高强度钢材应用较多
- 高、成本低
- 表 6：拓普集团分产品盈利预测
- 表 7：相对估值
我要投稿
版权投诉报告网所有机构报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
