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海外券商商业模式研究系列之一：广拓流量多元变现——解密嘉信理财的生意经
- 2020-10-13 15:02:30上传人：to**诺粞
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本周（20231127-20231201）板块行情电力设备与新能源板块：本周下跌2.85%，涨跌幅排名第28，弱于大盘。本周工控自动化涨幅最大，光伏指数跌幅最大。工控自动化上涨1.43%。核电指数上涨0.32%，风力发电指数下跌0.49%，新能源汽车指数下跌1.33%，储能指数下跌1.44%，锂电池指数下跌2.23%，光伏指数下跌2.58%。新能源车：十一
- 前言
- 1. 嘉信理财：美国最大互联网券商，个人金融服务市场的领导者
- 1.1. 起步于折扣券商，为大众富裕客户提供全方位金融服务
- 1.2. 打造个人投资者与投资顾问的一站式财富管理平台
- 1.3. 财务表现优异， ROE 及收入利润增速维持较高水平
- 1.4. 全美券商市值前三，较之传统大行，享受长期溢价
- 2. 公司成 长路径：顺势而为，把握机遇，不断创新
- 2.1. 第一阶段， 1970S 通过折扣经纪积累初始流量
- 2.2. 第二阶段， 1980 -1994 向资产集合商转型
- 2.3. 第三阶段， 1995 -2000 转型为互联网券商：大胆革新，取得突破
- 2.4. 第四阶段， 2001 -2007 年，全面转型综合理财
- 2.5. 第五阶段， 2008 年至今，财富管理升级
- 3. 商业模式详解：嘉信理财收入的三驾马车
- 3.1. 经纪业务：零佣 金制积累账户资源，交易收入不断萎缩
- 3.2. 资产管理及财富管理费：整体费率下滑明显，咨询类顾问服务费收入提升
- 3.3. 净利息收入占比不断提升成为目前占比最大的收入
- 4. 嘉信理财成功的关键要素总结：
- 4.1. 聚焦：围绕大众富裕客户 提供一站式综合金融服务
- 4.2. 清晰且持久的品牌形象
- 4.3. 审时度势引领创新、打造比较优势
- 4.4. 兼并收购增强业务规模与综合服务能力
- 4.5. 规模优势带来运营效率的提升
- 5. “ 东方嘉信”初长成 —— 东方财富：快速崛起的互联网综合金融服务商
- 6. 盈利预测和估值
- 7. 风险提示
- 证券研究报告 |行业 深度 研究报告
- 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
- 19626187/21/20190228 16:59
- 图 1 嘉信理财客户定位为大众富裕客户
- 图 2 嘉信理财户均资产远高于亚美利、亿创理财等典型的互联网券商
- 图 3 公司致力于打造个人投资者与投资顾问的一站式财富管理平台
- 图 4 独立投资顾问是嘉信理财的重要合作方及拓展客户渠道
- 图 5 嘉信理 财三大支柱业务：证券经纪、财富管理、零售银行
- 图 6 嘉信理财 2019 年总收入及基于收费、交易的收入明细
- 图 7 2006 年以来嘉信公司的 ROE 维持较高水平
- 图 8 2009 年以来嘉信公司的收入复合增速达 10%
- 图 9 2009 年 以来嘉信公司的净利润复合增速达 16%
- 图 10 从 2019 年市值、收入利润及资产指标看，嘉信理财是美国仅次于摩根士丹利与高盛的第三大券商
- 图 11 03 年至 18 年嘉信理财股票年化收益率达 17.5% ，远超标普 500
- 图 12 嘉信理财的成长路径
- 图 13 嘉信理财的成长路径（续）
- 图 14 各项业务收入
- 图 15 各项业务收入占比
- 图 16 嘉信理财佣金占比持续下降
- 图 17 嘉信理财经纪账、退休金账户及银行账户均持续增长
- 图 18 嘉信理财客户资产规模持续增长， 2019 年底客户资产超 4万亿美元
- 图 19 资产管理与财富管理业务收入中顾问咨询费占比最高，为 37%
- 图 20 资产管理与财富管理收入及占比
- 图 21 嘉信理财资产管理及财富管理费收入明细及占比
- 图 22 嘉信理财资产管理及财富管理规模明细及占比
- 图 23 嘉信理财 资产管理及财富管理费率
- 图 24 嘉信自营基金、 OneSource 平台、其他第三方基金占比分别为 40% 、 17% 、 43%
- 图 25 嘉信资产管理公司指数基金、 ETF 以及货币市场基金排名靠前
- 图 26 嘉信理财的利息收入逐年升高并成为目前占比最大的收入来源
- 图 27 资金来源主要来自银行存款（ BankDeposit ）、应付经纪客户款、非计息资产
- 图 28 负债端银行存款占比逐年提升 2019 年占比 79%
- 图 29 整体负债成本极低， 2019 年为 0.39%
- 图 30 资产配置 的主要方向是持有至到期证券、银行贷款
- 图 31 资产配置中持有至到期证券占比逐年提升 2019 年占比 50%
- 图 32 经纪客户应收款收益率最高， 2019 年为 4.2% ，生息资产综合收益率 2.8%
- 图 33 利差与美国十年期国债收益率显著正相关
- 图 34 过去 15 年嘉信银行存款与客户资产比例持续提升
- 图 35 嘉信理财的基础价值理念在于将客户放在第一位
- 图 36 广告与市 场发展支出
- 图 37 推广支出占营业支出的比重
- 图 38 推广支出占营业收入的比重
- 图 39 近年来嘉信理财逐年增设网点
- 图 40 持续地进行产品、服务、收 费及渠道创新
- 图 41 嘉信理财创新活动的良性循环
- 图 42 开发软件的资本化支出及在营收中占比
- 图 43 通过兼并收购增强 业务规模与综合服务能力
- 图 44 嘉信理财的六大竞争优势
- 图 45 成本支出 /客户平均资产指标嘉信理财在同类券商中最低
- 图 46 近十年来嘉信理财的利润率持续提升
- 图 47 东方财富发展历程
- 图 48 公司营业收入持续快速增长
- 图 49 公司净利润持续快速增长
- 图 50 东方财富证券历年各项业务收入情况
- 图 51 东方财富证券经纪业务、利息收入占比提升
- 图 52 东方财富证券经纪交易收入市占率持续迅速提升
- 图 53 东方财富证券两融业务收入市占率持续迅速提升
- 图 54 东方财富证券经纪交易额市占率持续提升
- 图 55 东方财富基金第三方销售额
- 表 1 嘉信所能提供的服务类型
- 表 2 嘉信理财拥有较高的财务回报率与估值
- 表 3 嘉信理财交易业务佣金收费标准
- 表 4 嘉信理财顾问咨询类方案及收费
- 表 5 相比美国传统银行嘉信银行账户竞争优势明显
- 表 6 嘉信理财的大股东持股情况
- 表 7东方财富盈利预测表
- 表 8 可比公司估值
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