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首次覆盖报告：线控制动领跑者，布局底盘一体化打开成长空间
- 2023-12-06 16:05:18上传人：黑暗**rら
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伯特利(603596)国内制动领域的优秀供应商，产品矩阵丰富并拓展至转向业务公司在汽车制动领域积累深厚，自2004年成立之始已实现盘式制动器、ESC、EPB等多款制动产品量产，并在2021年成为中国第一家实现线控制动one-box方案量产的自主品牌供应商。2022年公司成功收购万达转向展开线控转向研发，继续围绕底盘域深化布局，目前
- 1. 伯特利：优秀的 制动系统领域国产供应商
- 1.1 深耕制动领域，智能电控打开成长空间
- 1.2 实控人技术背景深厚，重视研发投入
- 1.3 产能有序扩张，供应链话语权走强
- 1.4 业绩持 续向好，利润率有望改善
- 2机械制动：海外市场主推业务稳定增长
- 2.1 传统盘式制动器业务维持稳定
- 2.2 轻量化产品引领出海
- 3. 布局线控底盘，驻动、制动、转向业务齐发力
- 3.1 乘智能电动东风，线控底盘广阔市场待开发
- 3.2 国内 EPB 龙头 ,受益国产替代有望加速成长
- 3.3 线控制动 one -box 方案先行者，有望率先受益于渗透率提升
- 3.4 进军线控转向业务，初步完成线控底盘一体化布局
- 3.5 积极布局高阶智能驾驶，展开 EQ4 芯片研发
- 4. 投资建议
- 5. 风险提示
- 图 1：伯特利发展历程及历年营收情况 (单位：百万元 )
- 图 2：伯特利产品矩阵
- 图 3： 2013 -2022 年公司各业务收入情况（单位：亿元）
- 图 4： 2013 -2022 年公司业务营收占比
- 图 5：伯特利股权结构图
- 图 6： 2018 -2023 年 Q1 -Q3 公司研发费用情况（单位：亿元）
- 图 7： 2021 年伯特利前五大供应商情况
- 图 8： 2022 年伯特利前五大供应商情况
- 图 9： 2021 年伯特利前五大客户情况
- 图 10 ： 2022 年伯特利前五大客户情况
- 图 11 ： 2018 -202 3Q1 -Q3 公司营收情况（单位：亿元）
- 图 12 ： 2018 -2023Q1 -Q3 公司归母净利润情况（单位：亿元）
- 图 13 ： 2018 -2023Q1 -Q3 公司利润率情况
- 图 14 ： 2018 -2022 年公司分产品毛利率情况
- 图 15 ： 2018 -2022 公司海内外业务占比
- 图 16 ： 2018 -2022 年公司国内外业务毛利率情况
- 图 17 ： 2018 -2023Q1 -Q3 公司三费率情况
- 图 18 ：汽车制动系统示意图
- 图 19 ：鼓式制动器示意图
- 图 20 ：盘式制动器示意图
- 图 21 ：全盘式制动器示意图
- 图 22 ：钳盘式制动器示意图
- 图 23 ：中国盘式制动器总需求量
- 图 24 ： 2022 年中国盘式制动器市场份额情况
- 图 25 ： 2017 -2022 年公司盘式制动器销量
- 图 26 ：汽车轻量化优势
- 图 27 ：公司主要轻量化产品
- 图 28 ：公司轻量化产品出海历程
- 图 29 ： 2018 -2022 年公司轻量化零部件销量（单位：万套）
- 图 30 ： 2017 -2023 年公司轻量化零部件产能情况（单位：万套）
- 图 31 ： 2021 -2025 年中国智能网联汽车产业规模预测（单位：亿元）
- 图 32 ：典型智能驾驶系统架构
- 图 33 ：国内线控底盘行业发展规模预测（单位：亿元）
- 图 34 ：线控底盘主要结构
- 图 35 ： EPB 工作原理示意图
- 图 36 ： EPB 分类示意图
- 图 37 ： 2020 -2025 年世界 EPB 市场规模（单位：亿元）
- 图 38 ： 2020 -2025 年中国 EP B市场规模（单位：亿元）
- 图 39 ：中国市场乘用车 EPB 系统供应商 2021 年前装市场份额
- 图 40 ：中国市场乘用车 EPB 系统供应商 2022 年前装市场份额
- 图 41 ：双控电子驻动系统组成及特点
- 图 42 ： 2017 -2022 年中国自主品牌市场份额
- 图 43 ： 2018 -2022 年公司 EPB 销量（单位：万套）
- 图 44 ：线控制动是主流发展方向
- 图 45 ：线控制动增长驱动力
- 图 46 ： EHB 液压线控制动系统工作原理
- 图 47 ： EMB 电子机械制动系统主要组成部分及原理
- 图 48 ： 2019 -2022 年中国乘用车线控制动装配率
- 比
- 图 50 ：线控制动市场规模预测（单位：亿元）
- 图 51 ： 2022 年 1-5月中国乘用车线控制动市场份额
- 图 52 ： 2023 年 1-4月年中国乘用车线控制 动市场份额
- 图 53 ：公司产品 WCBS 优势
- 图 54 ：线控转向技术优势
- 图 55 ： 2022 -2026 年中国线控转向市场规模（单位：亿元）
- 图 56 ： ADAS 主要功能
- 表 1：截至 2022 年末公司产能布局情况（单位：万套 /年）
- 表 2：截至 2022 年末公司主要在建项目（单位：万元）
- 表 3：典型车身材质对比
- 表 4：中国乘用车铝合金底盘与悬架市场规模
- 表 5： One -box 与 Two -box 对比
- 表 6： 各场景下制动执行策略
- 表 7：公司业绩拆分及预测
- 表 8：公司盈利预测
- 表 9：可比公司估值 (单位：百万元 )
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