铝业高弹性，煤炭有增量
- 2023-12-07 20:15:16上传人：Rw**ce
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神火股份(000933)煤电铝材一体化发展的龙头企业。神火股份成立于1998年8月24日，次年8月底于深交所挂牌上市，登陆A股市场。经过二十多年发展，公司现已成长为煤电铝材一体化的龙头企业，综合实力强劲。2022年公司实现营业收入427.0亿元，同比增长23.8%；归母净利润75.71亿元，同比增长133.9%。煤炭和电解铝是公司主要的盈利
- 1. 煤铝一体化布局的龙头企业
- 1.1. 控股股东为河南神火集团，河南省政府重点支持发展的企业
- 1.2. 行业景气带动业绩高增，费用管控、回款能力优秀
- 2. 铝业务：全产业链布局，成本低 &弹性高
- 2.1. 电解铝：坐拥新疆 &云南两大生产基地，成本优势显著
- 2.2. 铝箔：大力布局高端产品，未来产能放量可期
- 3. 煤炭业务：国内无烟煤主要生产企业之一，盈利能力强
- 3.1. 煤炭资源丰富，产量仍有一定增长
- 3.2. 受益煤 价中枢上移，公司煤炭业务盈利能力强
- 4. 盈利预测与估值
- 4.1. 盈利预测
- 4.2. 估值分析及投资建议
- 5. 风险提示
- 公司首次覆盖 神火股份 （ 000933 .SZ）
- 3/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 1：截至 2023 年三季报，公司控股股东为河南神火集团，最终实控人为商丘市国资委 .. 4
- 图 2：煤 &铝是公司的核心业务
- 图 3：煤炭、电解铝贡献公司主 要营收（亿元）
- 图 4：煤炭、电解铝贡献公司主要毛利（亿元）
- 图 5： 2023 年 H1 公司营业收入结构
- 图 6： 2023 年 H1 公司毛利结构
- 图 7： 2022 年公司实现营收 427.04 亿元，同比增长 23.8%
- 图 8： 2022 年公司实现归母净利润 75.71 亿元，同比增长 133.9%
- 图 9：公司回款能力优秀
- 图 10 ： 公司期间费用率持续改善（ %）
- 图 11 ：公司电解铝毛利率在可比公司中排在前列
- 图 12 ：电解 铝三大成本分别为电力、氧化铝、预焙阳极
- 图 13 ：近年来，氧化铝价格保持稳定
- 图 14 ：新疆地区煤价显著低于其他地区
- 图 15 ：新疆地区燃煤平均上网电价低于全国平均水平
- 图 16 ：水电是云南省主要的电力来源
- 图 17 ： 2023 年 7月全 国各省电解铝运行产能（万吨 /年）
- 图 18 ： 2022 年 11 月以来电解铝主产区的购电价格（元 /兆瓦时）
- 图 19 ： 2023 年以来国内氧化铝平均价格（元 /吨）
- 图 20 ：收购完成之后，云南神火的股权结构
- 图 21 ：公司铝箔业务产销情况
- 图 22 ：公司煤炭产品主要销往 华东地区
- 图 23 ：华东地区煤炭需求空间广阔（万吨， %）
- 图 24 ：低效产能出清，公司产销稳步回升
- 图 25 ：公司煤炭盈利能力大幅增强
- 表 1：公司铝业务布局情况
- 表 2： 2019 年以来，公司电解铝产销情况
- 表 3：神火股份铝 箔业务项目规划
- 表 4：公司煤炭资源丰富
- 表 5：分业务盈利预测
- 表 6：可比公司估值（截至 12 月 6日收盘）
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