汽车安全带国产领军企业，品类拓展加速自主崛起
- 2023-12-13 10:15:29上传人：An**夕ヽ
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淮北矿业(600985)华东区域炼焦煤龙头，实施重大资产重组后转型而来：公司为安徽省属煤企，2018年借壳雷鸣科化上市，主营业务由民用爆炸物品的研发、生产、销售变更为煤炭采掘、洗选加工、销售、煤化工产品生产、销售等。公司地处两淮基地，产量、区位均占优：产量方面，公司所处的淮北矿区是13个国家亿吨级大型煤炭基地之一
- 松原股份：优质的国产被动安全供应商
- 专注于汽车被动安全业务
- 安全带 价值量升级，新增安全气囊与方向盘业务带动公司单车价值量提升
- 产业链流程较长，高自制率保障盈利能力
- 被动安全寡头市场，自主崛起迎来国产替代契机
- 被动安全全球千亿市场，全球 CR3 占 90% 左右市场份额
- 自主崛起，核心供应商受益于国产替代浪潮
- 财务分析
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来 3年业绩预测
- 估值与投资建议
- 绝对估值
- 相对估值
- 投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 免责声明
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 松原股份产品系列规划
- 图 2： 公司股权结构（截至 2023 年三季报）
- 图 3： 公司营业结构
- 图 4： 公司 安全带总成产品
- 图 5： 公司营业收入及增速
- 图 6： 公司 归母净利润及增速
- 图 7： 汽车安全带总成单价（元 /套）
- 图 8： 安全气囊、方向盘单价（元 /套）
- 图 9： 公司毛利率及净利率
- 图 10： 公司主要产品毛利率
- 图 11： 公司直接材料占营业成本比重
- 图 12： 主要原材料 采购金额占比
- 图 13： 安全带总成
- 图 14： 安全气囊系统工作原理
- 图 15： 被动安全系统构成
- 图 16： 被动安全配置与人均 GDP 正相关
- 图 17： 乘用车分品类销量占比
- 图 18： 不同级别车型大类增速、销量（ 2023 年 1-10 月）
- 图 19： 理想 L7 安全气囊配置
- 图 20： 理想销量变化
- 图 21： 被动安全单车价值（分区域）
- 图 22： 2022 年被动安全市占率
- 图 23： 自主乘用车占比提升
- 图 24： 分品牌乘用车批发销量市占率变化
- 图 25： 乘联会全国乘用车价格指数监测：均价（元）
- 图 26： 乘联会全国乘用车价格指数监测：优惠额度（元）
- 表 1： 公司管理层
- 表 2： 各公司客户结构
- 表 3： 公司现有客户以及潜在客户情况
- 表 4： 公司主要研发投入：产品研发
- 表 5： 公司主要研发投入：客户拓展
- 表 6： 股权激励计划
- 表 7： 公司募投资金产能布局
- 表 8： 公司安全气囊、方向盘产能规划（截至 2022 年 12 月 31 日）
- 表 9： 公司安全带组件设计专利（部分）
- 表 10： 原材料总成本波动对毛利率、净利润的敏感性分析（以 2022 年度为例）
- 表 11： 部分车型安全气囊配置情况
- 表 12： 被动安全系统单车配套价值量情况
- 表 13： 被动安全市场价值量（亿元）
- 表 14： 公司已认证并量产的汽车安全气囊和方向盘客户与对应项目数量
- 表 15： 已通过客户认证并进入定点开发阶段尚未量产的安全气囊和方向盘预估销售情况（部分）
- 表 16： 主要可比公司收入对比（亿元）
- 表 17： 主要可比公司销售毛利率对比
- 表 18： 主要可比公司销售净利率对比
- 表 19： 主要可比公司固定资产周转率对比
- 表 20： 主要可比公司存货周转率对比
- 表 21： 主要可比公司应收账款周转率对比
- 表 22： 主要可比公司资产负债率对比
- 表 23： 公司 营收及毛利率拆分（亿元， %）
- 表 24： 未来三年盈利预测表 （ 百万元 ）
- 表 25： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 26： 资本成本假设
- 表 27： FCFF 估值表
- 表 28： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 29： 相对估值表（ 20231212 ）
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