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煤炭行业2024年度投资策略：供给增速下降，煤价中枢抬升，股息价值凸显，远期仍有弹性
- 2023-12-14 09:05:48上传人：如花**年纪
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投资要点：广告市场保持增长态势，10月同比延续增长趋势，环比小幅下降。广告市场23年1-10月整体广告花费同比上涨5.6%，10月份广告市场花费同比增长6.6%，环比小幅度下降0.9%。具体到单月的广告花费情况来看，广告市场自3月份开始恢复正增长态势，4-5月份恢复力度达到顶峰，后续月份恢复速度放缓但仍然保持增长趋势，10月份
- 1. 煤价复盘：煤价企稳回升，双焦表现亮眼
- 2. 2024 年核心矛盾：供给增速开始下降
- 2.1. 国内生 产：政策重心转向，供给增速放缓 &弹性弱化
- 2.1.1. 复盘近三年政策，保供任务已经完成， 2023 下半年供给格局开启变化
- 2.1.2. 结构性问题凸显，长期供给缺乏弹性
- 2.2. 进口方面：价差收敛进口下滑，多因素制约未来增量
- 3. 被动去库开启， 2024 年煤价前低后高，新疆煤炭空间可期
- 3.1. 供给增速下降背景下，需求成为重要变量
- 3.2. 煤价中枢有望上移，价格前低后高
- 3.3. 中期供给不足，疆煤或将成为增供主力
- 4. 稳定分 红下的高股息，估值存提升空间
- 4.1. 长期需求提升叠加资产负债表修复，高股息稳健
- 4.2. 全球低资本开支逻辑叠加中特估，估值有望提升
- 5. 投资建议
- 6. 风险提示
- 行业年度策略 煤炭
- 4 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 1：动力煤价复盘（元 /吨）
- 图 2：焦 煤价格复盘（元 /吨）
- 图 3：焦炭价格复盘（元 /吨）
- 图 4：截至 2023 年 10 月，我国原煤产量增速持续下滑
- 图 5： 2023 年我国原煤日均产量下半年开始下降（万吨）
- 图 6：亏损企业单位数已处高位（家）
- 图 7：港口和坑口价格波动比较（元 /吨）
- 图 8：商品煤及原煤产量同比
- 图 9：煤炭下游煤炭消费增速和其产量增速对比
- 图 10 ：截至 目前， 2023 年新矿批复规模仅有 2070 万吨
- 图 11 ：全国煤炭产量及同比增速
- 图 12 ：我国煤炭进口量（万吨）
- 图 13 ：海内外煤炭价差（元 /吨）
- 图 14 ： 2023 年 7月以 来，石油价格触底反弹（美元 /桶）
- 图 15 ： 2023 年 7月以后，欧洲 TTF 天然气价格稳步回升
- 图 16 ： 2023 年 1-10 月我国煤炭进口来源结构
- 图 17 ： 2023 年 1-10 月我国煤炭进口焦煤来源结构
- 图 18：全球化石能源资本开支增速下滑（十亿美元， %）
- 图 19 ：煤企被动去库已经开启
- 图 20 ： 煤炭单位成本（元 /吨）
- 图 21 ：秦皇岛港口 5500 大卡动力煤价格（元 /吨）
- 图 22：煤炭企业库存（万吨）
- 图 23 ：主流港口合计库存（万吨）
- 图 24 ：细分行业煤炭消费量（亿吨）
- 图 25 ：电源结构变化时间测算
- 图 26 ： 2022 年社会发电量类型占比
- 图 27 ：新疆自治区煤炭资源分布
- 图 28 ：新疆各地区生产能力一览（截至 2022H1 ）
- 图 29 ：新疆新增产能一览（截至 2022H1 ）
- 图 30 ：新疆 原煤产量及占比
- 图 31 ：国家新批复产能集中在西北部省份
- 图 32 ： 2023 年前三季度晋陕蒙新产量集中度创历史新高（亿吨， %）
- 图 33 ：哈密地区坑口价格显著低于其他地区（元 /吨）
- 图 34 ：煤炭铁路发运量（亿吨）
- 图 35 ：疆煤外运量与煤价有着 较强的正相关性
- 图 36 ：煤炭采选业负债率（ %）和煤炭产量（万吨）关系
- 图 37 ：煤炭采选业固定资产投资完成额累计同比及资产负债率 %
- 图 38 ：煤炭企业资本开支现金流变化
- 图 39 ：煤炭板块货币资金
- 图 40 ： CCTD 年度长协价（元 /吨）
- 图 41 ：山西焦煤长协现货指数
- 表 1： 2021 年以来国家保供政策重心在产能核增、表外产能合法化等
- 表 2：主要煤炭生产省份产量变化及 2023 年规划（万吨）
- 表 3：全球煤炭主要出口国产量弹性低
- 表 4： 2023 -2025 年海外新建煤炭项目
- 表 5：库存周期图
- 表 6： “扩内需 、稳增长 ”相关经济政策
- 表 7：新疆四大基地生 产情况
- 表 8：我国煤炭生产区域产量占比变化预测 %
- 表 9：疆煤外运经济性测算
- 表 10 ：上市公司新疆煤炭产能一览
- 表 11 ： 2021 -202 2年煤炭企业情况一览
- 表 12 ：伯克希尔增持西方石油交易数据
- 表 13 ：近期各控股集团对下属上市公司增持一览
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