钢铁行业深度研究：特钢：塑造钢铁强国之路
- 2023-12-14 10:15:30上传人：-无**am
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企业贷款不稳定性提升：中长贷连续低于预期、短期贷款类融资连续4个月大幅多增；与地产需求密切相关的居民信贷依然冷淡。11月新增信贷1.09万亿，同比少增1368亿，企业中长贷和居民信贷明显低于预期。1）居民贷款11月新增2925亿，同比仅小幅多增298亿，其中居民中长贷同比也仅小幅多增228亿，考虑到去年同期因全国大范围封控
- 1. 特钢：塑造钢铁强国之路
- 1.1. 形态性能各异，下游市场多元
- 1.2. 特钢分类 多种多样，涵盖领域广泛
- 1.3. 生产工艺复杂，技术壁垒较高
- 1.4. 我国特钢行业迈入高质量发展新阶段
- 2. 高端制造助推特钢需求，对标日本特钢产业高速发展可期
- 2.1. 成就斐然：产销平衡总量持续上升，生产结构持续优化
- 2.2. 放眼当下：高端制造持续拉动特钢需求
- 2.2.1. 汽车消费回暖，最大应用领域需求有望延续
- 2.2.2. 一带一路 +欧美制造业回流支撑工程机械出海，拉动特钢需求
- 2.2.3. 信用扩张加速释放基建需求，特钢下游多点开花
- 2.3. 展望未来：以日本为鉴，特钢加速发展可期
- 2.3.1. 普钢向特钢转换逻辑相同 —— 地产去化，高端制造牵头
- 2.3.2. 日本特钢发展依靠汽车产业，我国面临相同机遇
- 2.3.3. 行业政策趋同，钢铁产业向高效迈进
- 3. 特钢行业盈利兼具强度与持续度，有望迎来估值重塑
- 3.1. 特钢行业利润增长兼具强度与持续度
- 3.1.1. 强度：特钢行业来到了研发兑现的时刻
- 3.1.2. 持续性：地产去化推动普转特，保证特钢行业持续量增
- 3.2. 特钢企业盈利相较普钢稳健
- 3.3. 相关标的
- 4. 风险提示
- 图 1：特钢下游应用多元
- 图 2：2019 年中国钢铁行业下游需求占比
- 图 3：2021 年中国特钢行业下游需求占比
- 图 4：特钢按用途分类
- 图 5：国内轴承钢质量相比国外仍有追赶空间
- 图 6：2020 年重点特钢企业冶炼方式占比
- 图 7：中国粗钢产量回落（单位：亿吨）
- 图 8：2017 -2022 年中国特钢产量持续提升（单位：亿吨）
- 图 9：中国特钢进口呈上升趋势、出口呈下降趋势
- 图 10 ：进出口均价仍有价差但趋势收窄
- 图 11 ：中国新能源汽车引领汽车产量增长
- 图 12 ：特钢在汽车中的应用
- 图 13 ：中国工程机械出口开启加速
- 图 14 ：中日韩 KHL 全球前 50 榜单市占率变化
- 图 15 ：北美工程机械销量呈增长态势
- 图 16 ：北美矿产资本开支上升（单位：十亿美元；增速（ %））
- 图 17 ：新兴国家工程机械销量呈增长态势
- 图 18 ：新兴国家地区建筑业实际 GDP 的 CAGR 领先
- 图 19 ：中国国防支出预算持续提升
- 图 20 ：航空发动机对高端钢材需求多样
- 图 21 ：钢铁在日本制造业资本投资占最大比例（ 1960~1975 年）
- 图 22 ：日本特钢、粗钢产量（左轴，千吨）
- 图 23 ：美、日、德等国在城市化率达 70% 以上后放缓（ %）
- 图 24 ：中国粗钢产量开始回落（单位：亿吨）
- 图 25 ：日本汽车产业在 70 年代腾飞（单位：万辆）
- 图 26 ：中国汽车出口伴随新能源车发展迅速提升（单位：千辆）
- 图 27 ： 新能源车在出口占比中提升（单位：万辆）
- 图 28 ：2022 年 1-6月粗钢产量前 10 名及以后企业减少量（单位：万吨）
- 图 29 ：特钢板块公司有明显的研发向利润兑现的趋势
- 图 31 ：普钢公司资本开支强度与 ROE 未有明显趋势性，研发兑现程度不高
- 图 32 ：人口增长转负（单位： %）
- 图 33 ：2022 -2035 年新增商品房需求预测（单位：亿平方米）
- 图 34 ：2020 年房地产完全消耗系数排名前 10 的行业
- 图 35 ：制造业对 GDP 贡献率抬升（左轴单位： %，右轴单位：亿元）
- 图 36 ：2022 年我国汽车贸易转为顺差（单位：亿美元）
- 图 37 ：上市特钢企业毛利率中枢整体抬升（单位： %）
- 图 39 ：特钢公司平均资产负债率显著降低（ %）
- 图 40 ：特钢公司三费持续优化（ %）
- 图 41 ：2022 年公司产品下游分布
- 图 42 ：近年来公司产销量持续攀升（单位：万吨）
- 图 43 ：公司 2022 年销量结构
- 图 44 ：公司近年来产销量快速提升（单位：万吨）
- 图 45 ：公司 2022 年产品下游分布
- 图 46 ：公司近年产品产销量提升（单位：吨）
- 表 1：典型特殊钢冶金生产流程及其产品
- 表 2：典型特殊钢品种的特种冶金生产流程
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