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有色金属2024年度投资策略：顺周期金属积极可为，新能源钴锂否极泰来
- 2023-12-29 11:30:36上传人：所叹**更寒
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投资要点：药物临床试验登记与信息公示平台2023年12月26日公示，信达生物开展早期2型糖尿病合并肥胖患者中对比IBI362和司美格鲁肽的有效性和安全性临床研究。该研究是一项III期多中心、随机、开放标签临床研究，旨在验证IBI362第40周的降糖和减重的复合疗效优于司美格鲁肽，主要终点为第40周糖化血红蛋白<7.0%且体重较基
- 1. 宏观形势展望：海外经济或减速，中国经济曲折式前进
- 1.1 美国：高速增长难以维持，降息周期有望开启
- 1.2 欧元区：经济增长陷入停滞，或先于美联储降息
- 2. 顺周期工业金属积极可为
- 2.1 铜：供需紧平衡，驱动铜价重心上移
- 2.2 铝：供给侧偏刚性，低库存支撑铝价
- 2.3 锡：供给维持偏紧，需求多点开花
- 3. 黄金：美联储有望重启降息，配置价值凸显
- 3.1 降息周期下黄金价格表现强劲
- 3.2 央行购金成为新的重要力量
- 3.3 中长期价格重心有望继续上移
- 4. 能源金属：需求维持高景气，供给端释放加速
- 4.1 锂：供给进入放量期，锂价中枢下移
- 4.2 钴：供给延续过剩，钴价或将承压
- 5. 风险提示
- 图表 1： OECD 下调大多数经济体 2024 年 GDP 增速（ %）
- 图表 2： OECD 下调大多数经济体 2024 年 CPI 增速（ %）
- 图表 3： 2022 年 3月以来单次加息幅度
- 图表 4： 美联储 2023 年 7月份以来基准利率维持不变
- 图表 5： 消费支出成为拉动经济主力（ %）
- 图表 6： 储蓄占比低于疫情之前平均水平
- 图表 7： 美国通胀压力持续缓解
- 图表 8： 2013 年来核心粘性 CPI 持续回落
- 图表 9： 薪资增长带来的通胀压力减弱
- 图表 10 ： 租金支出同比恢复至疫情之前水平
- 图表 11 ： 就业市场紧张状况缓解
- 图表 12 ： 经济活动放缓
- 图表 13 ： 居民部门杠杆率低
- 图表 14 ： 经济陷入衰退的概率不足 50%
- 图表 15 ： 欧洲央行 2023 年 9月以来利率维持不变
- 图表 16 ： 欧元区通胀压力大幅减轻
- 图表 17 ： 2022 年来欧元区经济增长大幅放缓
- 图表 18 ： PMI 持续位于收缩区间
- 图表 19 ： 2023 年来德法经济增速陷入停滞
- 图表 20 ： 欧盟下调经济与通胀预期
- 图表 21 ： 23 年以来国际铜价温和下跌
- 图表 22 ： 23 年以来国内铜价高位震荡
- 图表 23 ： 铜价与货币政策周期（ 2003 -2009 ）
- 图表 24 ： 铜价与货币政策周期（ 2015 -2020 ）
- 图表 25 ： 2020 年来铜价与利率走势
- 图表 26 ： 全球铜矿山主要新扩建变量（万金属吨）
- 图表 27 ： 2025 年全球铜精矿供应增速下降
- 图表 28 ： 全球代表性同期资本支出下降
- 图表 29 ： 2024 年后铜全球新增精矿冶炼产能大幅增加（万吨）
- 图表 30 ： SMM 预测 2024 年铜精矿过剩量收缩
- 图表 31 ： 2024 年铜精矿长单 TC 较 2023 年下跌 9%
- 图表 32 ： 中国占全球铜消费比例逐年上升
- 图表 33 ： 中国精炼铜消费结构
- 图表 34 ： 新能源领域耗铜占比有望持续提升
- 图表 35 ： 全球阴极铜供需平衡表
- 图表 36 ： 国际铜库存处于低位
- 图表 37 ： 国内铜库存处于低位
- 图表 38 ： 2023 年电解铝价格复盘
- 图表 39 ： 2023 年国内电解铝月度产量
- 图表 40 ： 2023 年全球电解铝月度产量
- 图表 41 ： 2022 -2025 年海外电解铝新增产能
- 图表 42 ： 中国电解铝分地区社会库存（万吨）
- 图表 43 ： LME 分大洲铝锭库存（万吨）
- 图表 44 ： 上期所分地区铝锭库存（万吨）
- 图表 45 ： 电解铝成本与利润
- 图表 46 ： 氧化铝价格
- 图表 47 ： 动力煤价格
- 图表 48 ： 中国房地产新开工面积及增速
- 图表 49 ： 中国房地产竣工面积及增速
- 图表 50 ： 全球锡矿产量（万金属吨）
- 图表 51 ： 2022 年全球锡矿产量（万金属吨）
- 图表 52 ： 全球锡矿储量（万金属吨）
- 图表 53 ： 2022 年全球锡矿储量（万金属吨）
- 图表 54 ： 国内锡矿月度产量 /进口量（金属吨）
- 图表 55 ： 国内锡矿实际供给 /消费量（金属吨）
- 图表 56 ： 全球精锡产量及增速（万吨， %）
- 图表 57 ： 全国精锡月产量及增速（吨， %）
- 图表 58 ： 锡精矿加工费（元 /吨）
- 图表 59 ： 国内精锡企业开工率（ %）
- 图表 60 ： 精炼锡社会库存（吨）
- 图表 61 ： 精炼锡企业库存（吨）
- 图表 62 ： 全球锡供给端测算
- 图表 63 ： 2023E 全球锡消费结构
- 图表 64 ： 2022 年全球 /中国 /国外锡消费结构
- 图表 65 ： 2023E 全球锡焊料消费结构
- 图表 66 ： 2021 -2022 年全球锡焊料应用领域
- 图表 67 ： 费城半导体指数 /美国 10 年国债收益率
- 图表 68 ： 中国台湾半导体电子指数
- 图表 69 ： 全球半导体销售额及增速（亿美元， %）
- 图表 70 ： 全国集成电路产量及增速（亿块， %）
- 图表 71 ： 2022 -2032E 全球数据中心市场规模 (亿美元 )
- 图表 72 ： 2021 -2030E 5G 基础设施市场规模（亿美元）
- 图表 73 ： 光伏焊带工作原理图示
- 图表 74 ： 全球光伏领域用锡量测算表
- 图表 75 ： 全球汽车领域用锡量测算表
- 图表 76 ： 全国商品房销售面积 /新开工面积 /竣工面积增速（ %）
- 图表 77 ： 全国 PVC 树脂产量及增速（万吨， %）
- 图表 78 ： 全国镀锡板产量及增速（万吨， %）
- 图表 79 ： 全球锡需求端 测算
- 图表 80 ： 2014 -2025E 全球锡供给 /需求量（万吨）
- 图表 81 ： 锡价格走势分析
- 图表 82 ： LME/SHFE 锡库存（吨）
- 图表 83 ： 2010 -2030 全球锡矿现金 /完全成本（美元 /吨）
- 图表 84 ： 2027E 锡矿完全成本曲线（美元 /吨）
- 图表 85 ： 2023 年国内外黄金价格走势
- 图表 86 ： 2023 年国内外白银价格走势
- 图表 87 ： 通胀与就业状况显示降息并不紧迫
- 图表 88 ： 9月议息会议预计明年累计降息 50BP
- 图表 89 ： 利率平台期金价表现
- 图表 90 ： 降息周期金价表现
- 图表 91 ： 全球地缘政治风险上升
- 图表 92 ： 美国经济不确定性加大
- 图表 93 ： 2020 年来全球央行购金规模加大
- 图表 94 ： 中国央行持续增加黄金储备
- 图表 95 ： 全球通胀压力有望逐步回落
- 图表 96 ： 美国经济地位与金价大周期上呈现负相关
- 图表 97 ： 2010 -2022 年全球锂资源储量（万金属吨）
- 图表 98 ： 2022 年全球锂资源储量分布（万金属吨）
- 图表 99 ： 2010 -2022 年全球锂产量（万金属吨）
- 图表 100 ： 2022 年全球锂产量分布（万金属吨）
- 图表 101 ： 全球主要锂矿 项目情况
- 图表 102 ： 全球主要锂盐湖项目情况
- 图表 103 ： 2020 -2025E 锂资源供给端（万吨 LCE ）
- 图表 104 ： 2010 -2022 年全球锂下游应用占比
- 图表 105 ： 全球锂离子电池出货量（ GWh ）
- 图表 106 ： 各国 /城市禁售燃油车汇总
- 图表 107 ： 全国新能源汽车产量（万辆）
- 图表 108 ： 全球新能源汽车销量及同比增速
- 图表 109 ： 全国动力电池正极材料月度累计产量 (GWh)
- 图表 110 ： 全国动力电池正极材料产量及占比 (GWh,%)
- 图表 111 ： 2022 年全球各类储能累计装机规模（ GW ）
- 图表 112 ： 2022 年全球新型储能所用电池材料分布
- 图表 113 ： 2021 年全球各类储能累计装机规模（ GW ）
- 图表 114 ： 2021 年全球新型储能所用电池材料分布
- 图表 115 ： 全国 5G 基站数量（万个）
- 图表 116 ： 中国通信基站锂电池储能出货量（ GWh ）
- 图表 117 ： 全球锂供需平衡表测算
- 图表 118 ： 碳酸锂与氢氧化锂市场价格（万元 /吨）
- 图表 119 ： 2024 E 碳酸锂产量 -成本曲线（万吨 LCE 、元 /吨）
- 图表 120 ： 2012 -2022 年全球钴资源储量（万吨）
- 图表 121 ： 2022 年全球主要地区钴资源储量分布情况
- 图表 122 ： 2012 -2022 全球钴金属产量（万吨）
- 图表 123 ： 2022 年全球钴产量区域分布
- 图表 124 ： 2023 -2025 年全球钴供给端预测（万吨）
- 图表 125 ： 钴下游应用领域
- 图表 126 ： 2022 年全球钴需求分布
- 图表 127 ： 主要正极材料性能对比
- 图表 128 ： 三元材料中主要型号的优缺点
- 图表 129 ： 全球智能手机出货量及增速
- 图表 130 ： 全球 PC 季度出货量及增速
- 图表 131 ： 全球平板电脑出货量及增速
- 图表 132 ： 全球无人机市场规模及增速
- 图表 133 ： 钴酸锂市场价（万元 /吨）
- 图表 134 ： 全国钴酸锂产量及增速
- 图表 135 ： 重点优特钢企高温合金粗钢产量及增速
- 图表 136 ： 重点优特钢企高温合金钢材产量及增速
- 图表 137 ： 全球钴需求预测
- 图表 138 ： 全球钴供需平衡表测算
- 图表 139 ： 主要钴产品市场均价（万元 /吨）
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