公用事业与环保行业2024年投资策略：火电盈利模式重塑，关注核电、水电等现金牛资产
- 2024-01-03 10:25:43上传人：at**it
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核心观点电力：新一轮电改启动，火电盈利模式重塑，关注核电、水电等现金牛资产。新一轮电改主要任务聚焦于加快构建新型电力系统，关注电力机制改革及绿电发展、消纳带来投资机遇。火电：新型电力系统中的定位由主体电源逐步向基础保障性电源和系统调节性电源并重转型，这将驱动火电运营及盈利模式发生变化，火电盈利更加稳
- 电力：新一轮电改启动重塑火电盈利模式，关注核电、水电等现金牛资产
- 新一轮电改启动，加快构建新型电力系统
- 火电：容量电价政策出台及辅助服务市场逐步成熟，盈利有望趋于稳定
- 新能源：发展稳步向前，绿电消纳或迎来破局
- 核电：机组核准常态化，密切关注核聚变发展
- 水电：低利率和降息背景下配置价值凸显
- 燃气：天然气上下游联动机制建立，城燃盈利能力有望修复
- 国内产能提升加速，天然气价格较年初有所回落
- 多地启动天然气上下游价格联动机制，城燃毛差有望修复
- 天然气应用热点有望释放需求增量
- 环保：关注水务运营和生态修复板块的机遇
- 板块回顾： 2023 年环保板块跑赢大盘 3pct
- 业绩回顾：业绩表现平稳，资本开支减少带来现金流改善
- 未来展望：化债推进及资本开支减少叠加提价预期助力价值重估
- 投资价值：低估值叠加现金流改善，运营资产或迎来价值重估
- 投资建议
- 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 新型电力系统四大基本特征
- 图 2： 新型电力系统建设 “ 三步走 ” 发展路径
- 图 3： 新型电力系统图景展望
- 图 4： 2023 年以来火电公司盈利显著改善
- 图 5： 秦皇岛港动力煤价格走势
- 图 6： 广州港印尼煤价格走势
- 图 7： 2023 年上半年不同辅助服务类别补偿收入占比情况
- 图 8： 2023 年上半年不同电源主体辅助服务收入占比情况
- 图 9： 国内风电光伏装机容量及占比情况（单位：万千瓦）
- 图 10： 国内风电光伏发电量及占比情况（单位：亿千瓦时）
- 图 11： 23 年 5月 1-3 日山东现货日前市场电价（元 /MWh ）
- 图 12： 23 年 5月 1-3 日山东现货实时市场电价（元 /MWh ）
- 图 13： 2023 年 1-10 月国内弃风率、弃光率情况
- 图 14： 2022-2024 年江苏绿电交易电量情况
- 图 15： 2022-2024 年 江苏绿电交易电价情况
- 图 16： 中长协 +现货组合交易策略图示
- 图 17： 高比例新能源接入电网导致系统电力 转动惯量减小
- 图 18： 新能源占比越高，调频能力越差
- 图 19： 电力市场建设释放灵活性示意图
- 图 20： 火电灵活性改造主要涉及的子系统示意图
- 图 21： 湖北省 《关于征求工商业分时电价机制有关意见的通知》 中峰谷时段设置
- 图 22： 2023 年 12 月各地峰谷价差情况（元 /kwh ）
- 图 23： 电池级碳酸锂价格走势（万元 /吨）
- 图 24： 国内电力储能电芯报价（元 /Wh ）
- 图 25： 国内储能系统及 EPC 中标均价情况（元 /Wh ）
- 图 26： 国内电化学储能累计装机功率情况
- 图 27： 国内电化学储能累计装机能量情况
- 图 28： 2023 年上半年国内电化学储能运行情况
- 图 29： 我国历年核电装机容量变化情况（ MWe ）
- 图 30： 我国运行核电机组数量变化情况（台）
- 图 31： 我国历年核电发电量变化情况（亿千瓦时）
- 图 32： 我国运行核电机组数量变化情况（台）
- 图 33： 2012 年以来我国历年核准核电机组数量
- 图 34： 石岛湾高温气冷堆示范工程全貌
- 图 35： 中国核电电力行业营业成本构成
- 图 36： 中国广核销售电力行业营业成本构成
- 图 37： 中国核电和中国广核 2023 年前三季度现金流情况（亿元）
- 图 38： 中国核电和中国广核股息率变化情况
- 图 39： 我国核电链温室气体排放构成
- 图 40： 核电链的总温室气体排放
- 图 41： 不同电力技术全寿期碳排放当量（ g/kWh ）
- 图 42： 2050 年全球核电装机预测
- 图 43： ITER 建设实景
- 图 44： 中国承担 ITER 计划采购包情况
- 图 45： 中国磁约束聚变发展路线图
- 图 46： CRAFT 装置 1/8 真空室及总体安装实验平台
- 图 47： 聚变 -裂变混合堆原理示意图
- 图 48： 2023 年水电（申万）指数跑赢沪深 300 指数 24.5pct
- 图 49： 2023 年 259 个申万三级行业中水电涨跌幅排名 31 位
- 图 50： 2023 年水电板块每日涨跌幅走势 和 相对大盘的 超额收益 走势
- 图 51： 2019-2023 年长江三峡水库日入库流量（立方米 /秒）
- 图 52： 2021-2023 年乌东德和白鹤滩水库以及雅砻江日流量
- 图 53： 我国 2011-2022 年水电年发电量情况
- 图 54： 我国 2019-2023 年水电月发电量情况
- 图 55： 2012 年 -2023 年 11 月底全国水电装机容量变化情况
- 图 56： 截至 2023 年 11 月全国各电源装机容量占比情况
- 图 57： 2010-2023 年水电行业营收和利润情况
- 图 58： 2010-2023 年水电行业现金流情况
- 图 59： 2023 年下半年长江三峡水库水位同比 2022 年下半年偏高
- 图 60： 我国 2011 年至今常规水电装机容量和未来预测
- 图 61： 2011-2023 年 11 月底全国各电源装机变化情况
- 图 62： 2018 年 -2022 年云南省市场化交易电价
- 图 63： 2021-2023 年云南省每月累计市场化交易电价
- 图 64： 2010-2022 年水电行业和沪深 300 指数现金分红率
- 图 65： 2010-2022 年水电行业股息率与国债收益率对比
- 图 66： 2010-2023 年水电板块收盘价走势 和 累计 超额收益 走势
- 图 67： 2010-2023 年水电板块 PE （ TTM ）走势 和 中美国债收益率走势
- 图 68： 我国历年天然气消费总量变化情况
- 图 69： 我国历年天然气产量变化情况
- 图 70： 2022 年分省份天然气生产量热度图（亿立方米）
- 图 71： 2021 年分省份天然气消费量热度图（亿立方米）
- 图 72： 我国历年天然气进口量变化情况
- 图 73： 中国 LNG 出厂价格全国指数（元 /吨）
- 图 74： 中国进口现货 LNG 到岸价格（近月，美元 /百万英热单位）
- 图 75： 我国天然气基础设施分布情况
- 图 76： 2023 年重卡分燃料上险量情况
- 图 77： 海南商业航天发射场航拍图
- 图 78： 朱雀二号火箭发射
- 图 79： 氦气产业链梳理
- 图 80： 2023 年环保（申万）指数跑输沪深 300 指数 3.4pct
- 图 81： 2023 年 31 个申万二级行业中环保涨跌幅排名第 17 位
- 图 82： 2010-2023 年环保行业营收和净利润变化情况
- 图 83： 2010-2023 年环保行业毛利率和净利率情况
- 图 84： 2010-2023 年环保行业经营性现金流变化情况
- 图 85： 2010-2023 年环保行业资本开支变化情况
- 图 86： 2010-2023 年水务板块营收和利润情况
- 图 87： 2010-2023 年水务板块毛利率和净利率情况
- 图 88： 2010-2023 年水务板块现金流情况
- 图 89： 2010-2023 年水务板块资本开支情况
- 图 90： 2017 年 12 月 2018 年 3月末 PPP 推出管理库项目数和投资额行业分布情况
- 图 91： 中央对地方转移支付中林业草原两项资金预算情况
- 图 92： 2011-2021 年国内环境污染治理投资总额情况
- 图 93： 2017-2021 年我国草种进口情况（万吨）
- 图 94： 2023 年全国草种产量预测（万吨）
- 图 95： 2006 年 -2022 年 1月中国 36 城市居民生活用水服务价格（不含污水处理费、水费附加等）
- 图 96： 2010-2022 年水务板块分红率多数时间高于沪深 300
- 图 97： 2010-2023 年水务板块股息率
- 图 98： 2010-2022 年水务板块营收和净利润变化情况
- 图 99： 当前水务板块 PE 和 PB 处于历史底部区间
- 表 1： 电力体制改革主要政策文件梳理
- 表 2： 《关于建立煤电容量电价机制的通知》 主要内容梳理
- 表 3： 各省级电网煤电容量电价表
- 表 4： 各省煤电容量电价带来的度电收益情况
- 表 5： 不同电价及有无容量电价情形下煤电机组度电净利润情况
- 表 6： 各类电力辅助服务品种补偿机制
- 表 7： 各区域深度调峰辅助服务补偿标准情况
- 表 8： 不同调节资源灵活性特征比较
- 表 9： 2023 年以来各省发布分时电价政策
- 表 10： 全国 各地新能源 配储政策 梳理
- 表 11： 2023 年 1-9 月我国核电运行情况
- 表 12： 我国在建核电机组情况
- 表 13： ITER 相关设备生厂商
- 表 16： 几大电力公司在建及规划的水电站情况
- 表 17： 2021 年以来水风光互补政策梳理
- 表 18： 水电公司十四五期间分红承诺
- 表 19： 天然气上下游价格联动机制政策梳理
- 表 20： 天然气管道运输价格
- 表 21： 2023 年环保行业涨跌幅排名前十的个股情况
- 表 22： 2017-2023 年水务运营子板块重点个股经营性现金流量净额变化情况
- 表 23： 2020-2022 年水务运营子板块重点个股分红率和股息率情况
- 表 24： 2023 年下半年以来地方政府 “ 化债 ” 相关政策和动态
- 表 25： 近年来推动生态修复治理的政策梳理
- 表 26： 近年来推动草（种）业发展的政策梳理
- 表 27： 国内草原碳汇项目梳理
- 表 28： 2004 年以来全国各地供水调价相关政策和动态
- 表 29： 上海市居民用户水价调整情况（立方米、元 /立方米）
- 表 30： 2018 年至今我国水务公司居民水价调整情况
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