环保行业专题报告：寻找下一个“水务”：探寻垃圾焚烧发电分红潜力
- 2024-01-17 08:05:56上传人：In**迁就
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结合垃圾焚烧发电企业运营稳定、现金流充沛、资本开支下降等特点，本文将深入探寻行业潜在的高分红、高股息机遇。垃圾焚烧：专业化、双密集、垄断性：垃圾焚烧发电主要采用特许经营模式，垃圾焚烧发电项目收入主要来自发电收入（占比约65-75%）和垃圾处置费（占比约25-35%）。对于A股上市公司，一般要求项目的内部收益率需
- 引言
- 1 垃圾焚烧：专业化、双密集、垄断性
- 2 投产高峰已过， “运营为王 ”开启
- 2.1 行业步入成熟期，关注项目运营能力
- 2.2 增量项目竞价上网， 绿证交易有望保障盈利
- 3 垃圾焚烧发电助力 “双碳 ”经济
- 3.1 热电联产具有经济和生态效益
- 3.2 打造资源 节约 集约型 “ 无废城市 ”样板
- 4 探寻垃圾焚烧发电分红潜力
- 4.1 存量阶段：盈利稳定、现金流好转、资本开支减少
- 4.2 多因素叠加，垃圾焚烧有望成为下一个 “水务 ”
- 5 投资建议
- 6 风险提示
- 插图目录
- 表格目录
- 行业专题研究 /电力及公用事业
- 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5
- 图4： 垃圾焚烧发电 项目 商业模式图
- 资料来源： E20，民生证券研究院
- 垃圾焚烧发电项目收入主要来自发电收入（占比约 65-75% ）和垃圾处置费
- （占比约 25-35% ），项目筹建及建设期一般需要 18-24 个月。对于 A 股上市公
- 司，一般要求项目的 内部收益率需达到 8%及以上 。单个项 目的质量受多方面影响，
- 主要参考以下几类因素：项目所在地（影响垃圾热值、垃圾处理量及处理服务费回
- 款情况）、项目规模及总投资额、垃圾处理服务费、红线外投资比重及能否实现热
- 电联产等。
- 发电收入由当地 燃煤 发电 标杆电价、省补、国补 三部分组成，在回款能力方
- 面，前两者由电网支付，回款较快。国补部分需要项目进入补贴目录，一般项目运
- 营一段时间后，符合条件的可申请进入补贴目录，前期运营产生的国补部分金额一
- 次性补贴完成。垃圾处理费受当地经济条件及财政收入影响较大，经济发达地区及
- 省会级城市项目回款情况较优，中西部以及经济欠发达地区，回款情况较慢，对项
- 目的现金流产生较大压力。
- 在税费方 面，垃圾焚烧发电项目享受“三免三减半“及增值税 100% 即征即退，
- 发生的增值税缴纳退还后计入其他收益。
- 表1： 垃圾焚烧发电收入构成分析
- 收入构成 价格标准 付费单位 结算方式 资金来源
- 垃圾处置费 70-80 元/吨 环卫 /城管部门 月结 /季结 地方财政收入
- 电费 吨垃圾折算上网电量为 280 度，执行全国统一补贴价 0.65 元/度，其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价
- 其中：当地燃煤标杆电价 0.25 -0.45 元/度 当地电网 月度结算 电力消费
- 省补 0.1元/度 省级电网 季度或半年结算 电力消费
- 国补 补齐 0.65 元/度差额 财政部 进入补贴目录后，原则上实行按季拨付、年终清算 电网公司
- 资料来源：国家发改委，民生证券研究院
- 支 付 上 网电 费
- 和部分补贴
- 上网发电
- 自有资金
- 融资
- 特许经营协议
- 支付处理贴费
- 招投标
- 设置保底量
- 授权
- 出资 出资
- 指派
- 地方环保平台
- 相关机构 地方政府
- SPV 公司 社会资本方
- 监管考核
- 垃圾焚烧发电项目
- 银行等金融机构 工程建设及设备采购
- 地方电网
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