一站式休闲旅游先行者，强运营&新项目赋能成长
- 2024-03-12 14:05:35上传人：陈情**旧酒
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天目湖(603136)投资要点一站式旅游休闲模式的实践者：天目湖成立于1992年，是长三角地区优质的一站式休闲旅游目的地，公司依托江苏溧阳天目湖，经营山水园、南山竹海、御水温泉等核心景区产品，同时扩张多元业态，打造了以“主题景区+度假酒店+综合商业+旅行社”为主的一站式休闲旅游目的地。2023年国资入主天目湖，政企合
- 1. 一站式旅游休闲模式的实践者
- 1.1. 发展历程：打造长三角地区优质休闲旅游目的地
- 1.2. 业务模式：景区业务为核心，多元业态打造产品力
- 1.3. 股权结构
- 2. 旅游市场全面复苏，高品质旅游需求提升
- 2.1. 居民出游意愿恢复，带动旅游市场快速复苏
- 2.2. 资源端上市公司在 A股供给有限，相对稀缺
- 2.3. 旅游需求逐步升级，品质化趋势凸显
- 3. 区位+产品+运营打造稀缺竞争力，增量项目打开成长空间
- 3.1. 区位：客群消费力强劲，沪苏湖铁路或提升景区获客能力
- 3.2. 产品：一站式旅游模式践行者，多元布局强化竞争力
- 3.3. 运营：民企精细化运营领先行业，国资入主赋能发展
- 3.4. 成长：部分存量项目仍在爬坡，增量项目未来可期
- 4. 财务分析
- 5. 盈利预测与投资建议
- 5.1. 盈利预测
- 5.2. 投资建议
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1： 天目湖地理位置
- 图2： 2023年H1部分景区类上市公司规模
- 图3： 天目湖发展历程
- 图4： 2018-2022及2023H1公司分业务营收结构
- 图5： 天目湖业务模式图
- 图6： 2018-2022年公司景区业务分产品收入（亿元）
- 图7： 公司景区项目介绍
- 图8： 2018-2022年及2023Q1-Q3营收和归母净利率
- 图9： 2018-2023年溧阳市接待游客人数（亿）
- 图10： 公司股权结构图（截至 2024年2月）
- 图11： 铁路/民航月度客运量
- 图12： 2016-2023年居民人均可支配收入
- 图13： 2016-2024年国内旅游收入及同比增长
- 图14： 2016-2024年国内旅游人次
- 图15： 2016-2023年中国居民旅游人均花费情况
- 图16： 旅游景区行业按商业模式特征分类
- 图17： 2023年在线旅游平台用户旅游主题分布
- 图18： 2023年在线旅游平台用户目的地选择考虑因素
- 图19： 沪苏湖铁路规划图
- 图20： 2024年春节期间天目湖免票活动
- 图21： 2017-2019与2023Q1-3公司各季度营收与占比
- 图22： 2014-2018年山水园 /南山竹海人均消费
- 图23： 2014-2018年山水园 /南山竹海景区总营收拆分
- 图24： 2018-2022年山水园 /南山竹海营收
- 图25： 2014-2022及2023H1公司广告费及其占营收比重
- 图26： 景区公司资产收益率（ ROA）
- 图27： 部分景区公司总资产周转率（次）
- 图28： 部分景区公司销售净利率
- 图29： 公司营业收入及同比增速
- 图30： 公司分业务毛利率情况
- 图31： 公司期间费用率
- 图32： 公司2017-2023年三季度归母净利润及归母净利率
- 图33： 2018年-至今天目湖 PE-Forward（截至2024年3月8日）
- 表1： 公司主要酒店房价及图示
- 表3：定制化复合产品介绍图
- 表2： 公司主要管理层介绍
- 表3： 旅游行业发展阶段
- 表4： 公司主要旅游产品情况
- 表5： 公司旗下景区部分二消项目及其套餐价格（元）
- 表6： VIP定制服务
- 表7： 酒店业务格局
- 表8： 公司储备项目情况
- 表9： 收入预测拆分（单位：亿元）
- 表10： 天目湖毛利率及三费率预测
- 表11： 天目湖营业收入及归母净利润（单位：亿元）
- 表12： 天目湖可比公司估值（截至 2024年3月11日）
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