金山办公深度报告：国产办公软件领军者，受益AIGC开启新纪元
- 2024-03-28 12:15:31上传人：旧事**然。
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金山办公(688111)投资要点：公司是国产办公软件领军者：面向C端用户，公司主要提供WPSOffice客户端、金山文档以及相关个人增值服务所组成的金山办公能力产品矩阵，通过个人订阅模式开展业务；面向B端用户，公司的主要产品为WPS365，通过机构订阅与机构授权模式开展业务。2023全年公司实现营业收入45.56亿元，同比增加17.27%
- 1金山办公：国产办公软件领军者，受益AIGC开启新纪元
- 1.1基本情况：深度转型云办公，积极探索AIGC应用
- 1.2核心产品：WPSOffice、金山文档和数字办公平台
- 1.3业务模式：个人、机构订阅和机构授权业务
- 1.4财务分析：个人&机构订阅业务保持强劲增速
- 2C端：付费率天花板远未达到，新会员打开付费空间
- 2.1基本情况：营收占比达50%以上
- 2.2行业现状与竞争优势：WPSOfficeVSMSOffice
- 2.3未来展望与空间测算：远期市场空间可达百亿级别
- 2.3.1用户数量：远期空间在4亿人左右
- 2.3.2付费率：对标微软，远期空间在20%以上
- 2.3.3ARPPU值：全新会员体系打开付费空间
- 3B端：授权业务复苏有望，机构订阅市场空间辽阔
- 3.1机构授权
- 3.1.1基本情况：受信创节奏影响明显
- 3.1.2行业现状与竞争优势：省市级党政信创基本推进到位，公司信创技术积累深厚
- 3.1.3未来展望与空间测算：信创节奏放缓不改最终节点，软件正版化趋势不变
- 3.2机构订阅
- 3.2.1基本情况：业绩高速增长，发布全新WPS365
- 3.2.2行业现状与竞争优势：协同办公发展依旧强劲，公司实现细分领域全覆盖
- 3.2.3未来展望与空间测算：行业信创与数字办公需求长期旺盛，订阅价格支撑强韧
- 4WPSAI：商业化进程可期
- 5盈利预测与估值
- 6风险提示
- 图1：公司发展历程
- 图2：金山办公股权结构图（截至2024-01-31）
- 图3：金山办公能力产品矩阵
- 图4：WPS365示意图
- 图5：个人订阅业务会员体系
- 图6：机构订阅业务会员体系
- 图7：2017-2023年公司营收及增速
- 图8：2017-2023年公司归母净利润及增速
- 图9：2021-2023年公司细分业务收入及增速
- 图10：2017-2023年公司细分业务收入占比
- 图11：2017-2023年公司合同负债与其他非流动负债
- 图12：2021-2023年公司整体和细分业务毛利率
- 图13：2017-2023年公司净利率
- 图14：2017-2023年公司销售&管理&研发&财务费用率
- 图15：2020-2023年公司个人订阅业务收入
- 图16：WPSOffice个性化功能对比MSOffice
- 图17：WPS客户端应用市场
- 图18：金山办公主要产品月度活跃设备数
- 图19：WPSOfficePC端月活用户情况
- 图20：WPSOffice移动端月活用户情况
- 图21：2020-2023年中国网民规模与互联网普及率情况
- 图22：2020-2023年中国线上办公用户规模
- 图23：2020-2023年WPSPC端覆盖率（年末数据）
- 图24：2017-2023年公司累计年度付费个人会员数
- 图25：2019-2023年公司PC端付费率
- 图26：FY19Q3-FY24Q1MSOffice消费版订阅数
- 图27：FY19Q3-FY24Q1MSOffice商业版席位数估算
- 图28：2020-2023年公司主要产品ARPPU值
- 图29：WPS新老会员体系权益对比
- 图30：2020-2023年公司机构授权业务收入
- 图31：WPSOffice在售授权版本产品（不完全统计）
- 图32：2021-2027年中国信创市场规模
- 图33：党政信创进度梳理
- 图34：国资委信创79号文内容
- 图35：2020-2023年公司机构订阅业务收入
- 图36：WPS365产品矩阵
- 图37：WPS教育版功能及价格
- 图38：2017-2025年中国协同办公市场规模
- 图39：协同办公行业产业图谱
- 图40：WPS365企业应用排行榜
- 图41：行业信创发展进程
- 图42：大中小企业数字化转型水平对比
- 图43：WPS365（SaaS）不同版本对应功能与价格
- 图44：WPSAI携三大核心功能正式发布
- 图45：OfficeExcel中的AI功能
- 图46：OfficePPT中的AI功能
- 表1：MSOffice发展历程
- 表2：WPSOffice价格对比MSOffice
- 表3：WPS新老会员体系价格对比
- 表4：公司信创相关科研项目情况
- 表5：软件正版化政策梳理
- 表6：机构授权市场空间测算
- 表7：机构订阅市场空间测算
- 表8：WPSAI目前开放功能汇总
- 表9：可比公司估值表
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