成都水务龙头稳健增长，2024年污水调价在即，长期现金流增厚空间大
- 2024-04-09 19:25:37上传人：暮色**浓妆
-
Aa 小 中 大
兴蓉环境(000598)成都水务龙头稳健增长，长期自由现金流增厚空间大。公司掌握成都优质水务资产，延伸拓展固废等环保业务，立足成都向全国扩张。2014-2023年公司归母净利润复增10%，成都财政能力强付费及时，2014-2022年净现比维持1.5+。截至2023H1公司重要在建和拟建项目待投入139亿元，待建造高峰过后，自由现金流增厚及分
- 1. 成都区域水务龙头，长期现金流增厚空间大
- 1.1. 掌握成都优质水务资产，业务版图 &区域稳步扩张
- 1.2. 背靠成都国资委，三峡入股彰显价值认可
- 1.3. 业绩稳健增长，长期自由现金流增厚空间大
- 2. 供水：成都及周边用水具备增长潜力，成本优势突出盈利稳定
- 2.1. 在建项目支撑 24%的产能增量，成都人口流入 &经济发展支撑水量提升
- 2.2. 终端水价与上游水价联动，成本优势突出单吨盈利稳定
- 3. 污水：本土 +异地拓展成果颇丰， 2024年进入污水调价节点
- 3.1. 占据成都优势区域，异地项目拓展颇丰
- 3.2. 成都中心城区污水调价在即，运营成本 &新项目吨投提升有 望带动上调
- 4. 环保：万兴三期建设稳步推进，环保业务全面开花
- 5. 盈利预测及投资建议
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
- 3 / 29
- 图1： 公司业务板块及区域布局拓展情况
- 图2： 公司业务布局
- 图3： 截止2023Q3公司股权结构及重要子公司
- 图4： 公司营业收入情况
- 图5： 公司归母净利润情况
- 图6： 2023H1污水处理和供水运营收入合计占比 70.86%
- 图7： 公司销售毛利率、净利率与期间费用率
- 图8： 公司分业务毛利率
- 图9： 公司资产负债情况
- 图10： 公司加权平均 ROE
- 图11： 公司经营活动现金流净额与净现比情况
- 图12： 公司应收账款周转天数
- 图13： 公司自由现金流情况
- 图14： 2022年公司分红比例 20.67%
- 图15： 2014-2023H1自来水销售收入和毛利
- 图16： 2014-2023H1自来水销售毛利率
- 图17： 2011-2023H1已投运供水产能逐步积累
- 图18： 2011-2022年公司自来水生产量和销售量
- 图19： 2011-2022年公司自来水产能利用率 和产销率
- 图20： 成都市常住人口与年用水量
- 图21： 成都市2018-2022年GDP复增7.9%
- 图22： 水务公司自来水平均单吨水价
- 图23： 水务公司自来水销售单吨毛利
- 图24： 水务公司自来水业务毛利率
- 图25： 兴蓉环境自来水业务单吨成本（元 /吨）
- 图26： 2021年水务企业自来水业务单吨成本对比（元 /吨）
- 图27： 2014-2023H1公司污水处理收 入和毛利
- 图28： 2010-2023H1已投运污水产能逐步提升
- 图29： 2011-2022年污水处理量
- 图30： 2011-2022年污水产能利用率
- 图31： 兴蓉环境污水处理均价及单吨毛利
- 图32： 兴蓉环境污水处理单吨成本（元 /吨）
- 图33： 成都市垃圾焚烧产能布局
- 图34： 2023年成都生活垃圾无害化处置结构
- 表1： 公司2022年限制性股票激励
- 表2： 截至2023H1公司已投运和在建供水项目
- 表3： 成都市主城区、郫都区水价构成（单位：元 /吨）
- 表4： 成都市中心城区污水处理服务费的采购结算价格
- 表5： 截至2023H1成都中心城区已投运污水处理厂
- 表6： 截至2023H1公司污水处理在建项目情况
- 表7： 成都中心城区污水处理调价弹性测算（暂不考虑成本端的变化）
- 表8： 垃圾焚烧已投运和在建项目情况
- 表9： 公司业务拆分与盈利预测（货币单位：亿元）
- 表10： 可比公司估值（估值日期： 2024/4/8）
我要投稿
版权投诉报告网所有机构报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
