公司深度报告：非公路宽体自卸车头部企业，露天煤矿渗透率提升、叠加大型化趋势、出海发力助力公司增长
- 2024-04-23 13:20:56上传人：望见**如水
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同力股份(834599)投资要点:非公路宽体自卸车首创者和领跑者。同力股份是国内第一批研发、生产非公路宽体自卸车的专业化企业，自2005年成立以来在行业内始终保持领先地位，市占率30%左右位居前二。公司主营业务为非公路宽体自卸车、非公路矿用自卸车、坑道车和工程洒水车等整车的制造与销售，广泛应用于各类矿山、桥梁及水利
- 1、首创非公路宽体自卸车，并始终保持行业领先
- 1.1、主营业务：生产非公路宽体自卸车的专业化企业
- 1.2、盈利实现较高增长，毛利率和净利率相对稳定
- 1.2.1、盈利快速增长：2017-2023年归母净利润复合增速为32%
- 1.2.2、市场竞争激烈，公司毛利率20%左右、净利率10%
- 1.3、聚焦矿用非公路宽体自卸车，产销快速上行
- 1.3.1、非公路宽体自卸车产品系列丰富
- 1.3.2、较高技术壁垒，公司核心技术专利成果突出
- 1.3.3、紧跟政策趋势，积极布局新能源和无人驾驶
- 1.3.4、募投项目建设完成，2023-2024年产能爬坡
- 2、露天煤矿是下游主要市场，同力份额位居行业前二
- 2.1、露天煤矿需求增加推动2021年非公路宽体自卸车大幅度增长
- 2.1.1、露天煤矿是主要下游需求市场
- 2.1.2、绿色智慧矿山建设推动产品新能源化和智能化
- 2.1.3、设备吨位走向大型化
- 2.2、份额：2022年头部“玩家”市占率约80%，同力位于份额前二
- 2.3、增长点：露天煤矿需求增加+设备大型化+出海战略
- 2.3.1、露天煤矿开采量增加提升总体运力需求
- 2.3.2、存量替代：矿山设备大型化趋势，设备更换加速下游积极换车
- 2.3.3、“一带一路”沿线海外市场中长期前景广阔
- 3、具有产品优势和专业化企业服务优势，分红率高
- 3.1、非公路宽体自卸车：使用性能和经济性优越
- 3.2、公司：产品工艺、技术和服务优势
- 3.2.1、先发龙头数十年深耕，产品工艺体系领先
- 3.2.2、研发创新能力突出，拥有丰富的研发成果
- 3.2.3、定位专业化企业，经营服务优势明显
- 3.3、产能对比：2022-2023年产能投产爬坡
- 3.4、高分红率：分红总额和股利支付率逐年增长
- 4、盈利预测
- 4.1、财务模型核心假设
- 4.2、投资建议与评级
- 5、风险提示
- 证券研究报告
- 请务必阅读正文后免责条款部分 5
- 图1：公司发展历程及主要事件
- 图2：公司主要产品概览
- 图3：公司主营业务构成（2023年）
- 图4：公司销售模式占比（2020年1-6月）
- 图5：公司终端客户销售比例
- 图6：公司股权结构（截至2023年12月31日）
- 图7：公司营业收入及同比变化
- 图8：公司归母净利润收入及同比变化
- 图9：公司主营业务收入分产品占比
- 图10：公司毛利率和净利率
- 图11：公司分产品毛利率
- 图12：公司分地区毛利率
- 图13：公司期间费用率
- 图14：非公路宽体自卸车结构
- 图15：公司产销量、产能利用率及产销率（右）
- 图16：公司分车型销量
- 图17：公司TL105E纯电动非公路宽体自卸车
- 图18：我国非公路自卸车市场规模
- 图19：我国宽体自卸车市场规模
- 图20：露天煤矿实景图
- 图21：国内原煤产量
- 图22：国内露天煤矿产量
- 图23：2021-2022年煤炭价格走势
- 图24：不同发展阶段下典型露天煤矿分布情况
- 图25：我国非煤矿山产量（水泥：右轴）
- 图26：同力股份和临工重机的非公路宽体自卸卡车销量
- 图27：主要竞争对手毛利率比较
- 图28：主要海外市场原煤产量（2022年）
- 图29：不同形式货车及其半挂车外廓尺寸的最大限值
- 图30：基于三维CAD的CAPP系统架构及三维CAPP系统工艺规划流程
- 图31：公司研发人员情况（截至2023年期末）
- 图32：公司与竞争对手产能对比
- 表1：公司主要客户情况（2023年）
- 表2：公司主要供应商情况（2023年）
- 表3：公司非公路自卸车额定载质量
- 表4：公司核心技术主要专利成果
- 表5：公司新能源系列产品亮点
- 表6：公司募投项目
- 表7：募投项目建成后公司年产量
- 表8：2016-2023年推动露天煤矿发展国家层面政策梳理
- 表9：我国五大保供基地适合露天开采主要资源情况
- 表10：不同类型电动矿卡车特点
- 表11：露天煤矿单班入坑作业人数规定
- 表12：临工重机和同力股份产品性能对比
- 表13：行业需求预测模型
- 表14：自卸车特点简要对比
- 表15：一带一路目标市场露天煤矿产量估算
- 表16：非公路宽体自卸车的优势
- 表17：公司研发项目情况
- 表18：公司分红数据
- 表19：行业需求预测模型
- 表20：同力股份收入拆分表
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