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新产品+新应用，公司有望重返发展快车道
- 2024-04-30 13:55:18上传人：al**生″
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新洁能(605111)公司是国内技术领先的功率器件Fabless企业，MOSFET工艺成熟、型号齐全。公司是国内率先同时拥有沟槽型、超级结、屏蔽栅MOSFET及IGBT四大产品平台的企业，截至4M24产品型号超3000款，电压覆盖12V-1700V全系列，产品广泛应用于汽车、光储和服务器电源等领域。23年公司实现营收14.77亿元（yoy-18%）；实现归母净
- 一、新能源汽车、 AI服务器等领域蓬勃发展，功率器件需求长期向好
- 1.1 MOSFET和IGBT是半导体功率器件的主力产品
- 1.2 汽车、AI服务器等高端领域驱动，功率半导体需求持续旺盛
- 1.3 中低端领域基本实现替代，高端领域国内厂商加速渗透
- 二、积极整合产业链资源，产品和客户结构持续升级
- 2.1 深度绑定 Fab更具成本优势，布局高端封测整合产业链资源
- 2.2 产品结构持续优化，开拓高端领域客户打开成长空间
- 2.3 高端产品放量在即、传统领域需求企稳，周期筑底复苏有望率先受益
- 三、盈利预测与投资建议
- 3.1 盈利预测
- 3.2 投资建议及估值
- 四、风险提示
- 图表1： MOSFET适用于高频应用，而 IGBT适用于高压大电流的应用场景
- 图表2： 不同MOSFET器件的应用层级
- 图表3： 不同类型的 MOSFET比较
- 图表4： MOSFET器件和IGBT（器件+模块）的市场规模约占功率半导体市场的 70%
- 图表5： 国内MOSFET市场增速略高于全球（单位： %）
- 图表6： 2023-2030全球IGBT市场规模 CAGR 9.83%
- 图表7： 2026年汽车将成为 MOSFET最大的下游应用市场（单位： %）
- 图表8： GlobalData预测未来燃油车销量占比将逐年下降（单位： %）
- 图表9： MOSFET被广泛应用于汽车中，随着汽车智能化、电动化应用场景不断丰富
- 图表10： 交流充电桩只提供电力输出充电需连接 OBC，直流充电桩集成了直流充电模块和充电桩控制器
- 图表11： 截至3M24中国公共充电桩保有量为 290.89万个
- 图表12： 充电模块中功率器件的成本占比最高，为 30%
- 图表13： 机架式服务器配电柜
- 图表14： 常规服务器电源系统框图
- 图表15： AI服务器电源系统框图
- 图表16： 英伟达RTX2080的更高画质需要更多相的供电
- 图表17： 英伟达不同显卡产品所需供电相数变化
- 图表18： 显卡中采用一上两下布局的 MOSFET管
- 图表19： 将上桥和下桥 MOSFET封装在一起的 DrMOS
- 图表20： 2022年，中国大陆 有三家企业进入全球 MOSFET市场份额前十大（单位： %）
- 图表21： 全球IGBT市场集中度较高， 2022年行业CR3达51%（单位： %）
- 图表22： 平面型和沟槽型 MOSFET国产化率高于超级结型 MOSFET
- 图表23： 行业景气度下行，海外头部厂商的收入增速波动相对稳定（单位： %）
- 图表24： 公司在芯片代工和封装测试环节均与头部企业建立了长期战略合作关系
- 图表25： 公司历史募投项目情况
- 图表26： 沟槽型MOSFET营收占比逐年下滑（单位： %）
- 图表27： 分产品营收受需求波动影响（单位：百万元）
- 图表28： 公司积极探索新能源汽车、光储、 AI服务器和数据中心等新兴下游应用领域
- 图表29： 公司在汽车、光伏储能和其他新兴领域的部分客户均为头部企业
- 图表30： 近几年公司研发费用率保持稳定（单位： %）
- 图表31： 1Q24公司综合毛利率环比提升 2.99个pcts（单位： %）
- 图表32： 台股部分分立器件厂商月度收入情况（单位：百万元）
- 图表33： 中国大陆 IDM模式的功率器件公司在收入规模上更占优势（单位：百万元）
- 图表34： 1Q24公司存货周转天数略有下降（单位：天）
- 图表35： 公司应收账款周转天数低于同行业公司（单位：天）
- 图表36： 公司应付账款周转天数基本保持稳定（单位：天）
- 图表37： 公司分业务营收、毛利率预测
- 图表38： PE-Band（TTM）截至2024/4/29
- 图表39： 可比公司估值情况（截至 2024年4月29日）
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