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策略专题报告：PB-ROE角度看煤炭行业性价比
- 2024-05-08 10:10:40上传人：要去**旅行
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核心结论：煤炭行业在2012年之后是一个比较典型的指数累计净值长期稳定低于ROE累计净值的行业。这意味着市场对于煤炭行业增长预期处于长期过度悲观的状态。这种状态在过去十年可以用煤炭行业经历了较长的景气下行的去产能期来解释。2005年以来，煤炭行业偏离度走势经历了三个阶段：第一阶段是2005-2006年，煤炭行业偏离度小
- 一、长期视角：产能周期逻辑未变，股价向 ROE回归空间大
- 二、估值状态：煤炭行业在周期板块中当前估值水平仍偏低
- 三、年度景气： ROE绝对水平高，年度盈利改善有望消化估值
- 四、投资建议
- 风险因素
- 表目录
- 表1：周期板块三维度行业比较（单位： %）
- 图 目 录
- 图1：2012年以来煤炭行业偏离度持续低于 100%（单位：%）
- 图2：2012-2024年Q1原煤产量（单位：万吨， %）
- 图3：煤炭产能利用率维持高位 （单位： %）
- 图4：煤炭行业资本开支 /折旧摊销走势（单位：倍数）
- 图5：煤炭固定资产投资上升但 2023年增速有所下降 （单位：亿元， %）
- 图6：2024年以来煤炭库存已经下降到 2017-2023年均值以下（单位： 万吨）
- 图7：电力设备指数高点后半年存货增速见顶（单位： %，倍数）
- 图8：煤炭行业尚未出现大规模库存累积（ 单位：%,倍数）
- 图9：1973-1980年全球经济增长中枢下降，原油价格反而上涨（单位：美元 /桶，%）
- 图10：2002-2011年中国经济增速上台阶，煤炭价格大幅上涨（单位： %，元/吨）
- 图11：近3年煤炭价格波动比较符合产能周期向上过程中的波动模式（单位：元 /吨）
- 图12：煤炭 PB低于有色金属和基础化工，但超过石油石化和钢铁（单位：倍）
- 图13：煤炭PE在主要周期板块中最低（单位：倍）
- 图14：煤炭PB-ROE匹配情况（单位：倍）
- 图15：分行业煤炭消费量中建材行业 2023年仍负增（单位： %）
- 图16：2023年煤炭进口量增速较快 （单位： %）
- 图17：煤炭当前 PB分位高于 ROE分位（单位： %）
- 图18：中国已经开始出现缓慢补库（单位： %）
- 图19：2023-2024年动力煤消费量明显高于往年 （单位：万吨）
- 图20：1970-1980年美联储加息也未改变能源价格上涨的趋势（单位：美元 /桶，%）
- 图21：海外煤炭价格和原油价格波动具有一定同步性（单位：美元 /吨，美元 /桶）
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