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资本市场月报（2024年5月）：境外降息交易受挫，境内股债走势震荡
- 2024-05-10 16:15:37上传人：Dr**凉兮
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前期回顾：境外：美元指数走强，美债利率上行，黄金上涨，美股整体及科技股下跌。境内：4月中国国债利率震荡，人民币汇率偏弱震荡，A股震荡，可转债震荡。本期主题：境外：境外市场的主线逻辑向“美联储更晚更少降息、甚至不降息”倾斜。对于大类资产来讲，若未来仅是降息0-1次，对美股可能会有短期冲击，美元预计将持续强
- 一、前期回顾：境内股债震荡，境外股债双杀
- 二、本期主题：境外降息交易受挫，境内PPI温和回升
- （一）境外：美联储“不转向”概率正在升高
- （二）境内：PPI温和回升或成交易主线
- 三、市场前瞻及策略：美元指数偏强，境外资产短期偏调整；境内资产股债震荡
- （一）美股：震荡上行，但短期调整风险上升
- （二）美元债：具备配置价值，但需下调收益预期
- （三）汇率：市场仍处强美元环境
- （四）境内固收：长期趋势未变，但中短期将调整
- 1、资金：同业存单利率小幅回升后将保持震荡
- 2、利率债：中短期将迎来调整，调整时可优先考虑货币和短债资产
- 3、信用债：信用利差震荡
- 4、可转债：延续震荡，防御为主
- 5、固收投资建议：关注短债产品、信用债基金
- （五）国内权益：预计大盘震荡，结构关注”红利+”
- 1、A股大盘：若上证到3200点则下调前景展望
- 2、A股结构：红利做底仓，白马和科技适当配置
- 3、港股：政策驱动大级别反弹，但基本面大逻辑没有改善
- 4、投资建议：侧重红利资产，风格适当均衡
- （六）另类：黄金短期或趋于调整，标配CTA和市场中性
- 四、资产配置策略：股债均衡配置，重视结构性机会
- （一）胜率：黄金胜率较高
- （二）盈亏比：境内股票高于债券
- （三）结论：相对看好黄金、美元债、A股、港股-科技的配置价值
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- [Table_Yemei2]资本市场研究•月度报告
- 图目录
- 图1：A股市场震荡
- 图2：美债利率上行
- 图3：美国通胀超预期上行
- 图4：美国新增就业稳定强于疫前水平
- 图5：南华有色金属、能化指数持续上行，黑色指数止跌
- 图6：二手房日度复苏指数在逐步上行，但仍弱于2023年
- 图7：美股盈利增速将小幅增长
- 图8：美股估值处于高位
- 图9：美债利率出现上行
- 图10：美国企业债利差下行
- 图11：美欧利差上行推动美元指数走高
- 图12：逆周期调节因子力度进一步加大
- 图13：4月同业存单利率下行，但月末反弹
- 图14：4月长债利率触底回弹，短债利率下行
- 图15：4月资金利率曲线更为平坦
- 图16：4月国债利率曲线陡峭化
- 图17：4月中票信用利差震荡向下
- 图18：4月城投信用利差震荡向下
- 图19：转债较A股的抗跌性更强
- 图20：转股溢价率、纯债溢价率中位数
- 图21：货币信贷增速下行影响上证估值扩张
- 图22：人民币汇率贬值影响跨境资本流入
- 图23：全A非金融市盈率处于较低水平
- 图24：业绩预期二季度小幅好转
- 图25：今年A股结构呈现出低风险偏好特征
- 图26：红利股短期节奏需关注拥挤度
- 图27：恒生指数和中国经济走势高相关
- 图28：恒生指数和美元指数负相关
- 图29：投机盘小幅回落
- 图30：黄金vs美债实际利率
- 图31：今年中性产品业绩波动较大
- 图32：中证500和1000对冲成本已降低
- 图33：上证综指vs中债10Y股债性价比
- 图34：标普500vs美债10Y股债性价比
- 图35：横向比较下，A股在全球市场中过去10年估值分位数属于较低水平
- 图36：“胜率—盈亏比”九宫格
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- [Table_Yemei2]资本市场研究•月度报告
- 表目录
- 表1：4月市场及策略回顾（截至2024年4月26日）
- 表2：市场前瞻及策略汇总表
- 表3：债券型基金池风险收益表现
- 表4：大类资产配置及投资策略建议表
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