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受益于产业升级的光通信领先企业
- 2024-05-12 09:05:27上传人：va**温瞳
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烽火通信(600498)投资要点：光通信设备领先厂商公司是集光通信领域三大战略技术（光通信系统和网络、光纤光缆、光电器件）于一体的科研与产业实体，控股多家光通信企业，掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，拥有较为完整的光通信产业链。运营商开启骨干网400G招标，公司为中标候选人2023年10月，中国移动开启省际骨干传
- 1. 光通信行业领军者
- 1.1 光通信设备领先供应商
- 1.2 股权结构稳定清晰，管理层更迭激发活力
- 1.3 业绩增长稳健，重视研发投入
- 2. 公司是400G OTN骨干网核心供应商
- 2.1 OTN骨干网进入 400G时代
- 2.2 运营商启动骨干网 400G招标
- 2.3 公司光通信产业链完备， OTN产品性能领先
- 3. 算力网建设加速，公司技术底蕴深厚
- 3.1 运营商资本开支结构偏向算力网建设
- 3.2 公司中标中国电信 AI服务器集采项目
- 3.3 长江计算：“鲲鹏+昇腾”生态产品完备的国产算力主力军
- 3.4 烽火超微：产品多元的服务器厂商
- 4. 盈利预测、估值与投资建议
- 4.1 核心假设及盈利预测
- 4.2 估值与投资建议
- 5. 风险提示
- 图表1： 公司发展历程
- 图表2： 公司产品（按类型拆分）
- 图表3： 公司产品（按客户类型拆分）
- 图表4： 公司股权结构（截至 2024年5月10日）
- 图表5： 公司往届管理层（ 2020-2022年离职）
- 图表6： 公司现任管理层（ 2020-2022年上任）
- 图表7： 公司2018-2024Q1营业收入（亿元）
- 图表8： 公司2018-2024Q1归母净利润（亿元）
- 图表9： 公司2018-2023年营收构成（按地区划分）
- 图表10： 公司2018-2023年毛利润构成（按地区划分）
- 图表11： 公司2018-2023年国内外业务毛利率
- 图表12： 公司2018-2023年营收构成（按产品划分）
- 图表13： 公司2018-2023年毛利润构成 (按产品划分）
- 图表14： 公司2018-2023年各业务板块 毛利率
- 图表15： 公司2018-2023年销售毛利率及净利率
- 图表16： 公司2018-2023年研发费用及研发费用率
- 图表17： 公司2018-2023年研发人员数量及占比
- 图表18： 公司2018-2023年期间费用
- 图表19： 公司2018-2023年期间费用率
- 图表20： 东数西算 8大枢纽和 10大集群
- 图表21： 东数西算典型场景分类
- 图表22： 算力网络提高算力运载能力
- 图表23： 中国移动 400G骨干网光通信系统
- 图表24： 400G OTN新技术需求
- 图表25： 公司主要控股参股公司及业务布局（截至 2023H1）
- 图表26： 公司400G OTN产品
- 图表27： 中国移动 2023及2024年资本开支结构
- 图表28： 中国电信 2023及2024年资本开支结构
- 图表29： AI服务器与普通服务器的区别
- 图表30： 中国电信 AI算力服务器（ 2023-2024）集采信息
- 图表31： 中国电信训练型服务器（ I系列）份额
- 图表32： 中国电信训练型服务器（ G系列）份额
- 图表33： 长江计算股权结构（截至 2024年5月10日）
- 图表34： 昇腾生态伙伴
- 图表35： 长江计算产品体系
- 图表36： 烽火超微 FitServer服务器产品矩阵
- 图表37： 烽火超微 2018-2022年营业收入
- 图表38： 烽火超微 2018-2023年净利润
- 图表39： 公司营收测算汇总（百万元）
- 图表40： 公司盈利预测（百万元）
- 图表41： 基本假设关键参数
- 图表42： DDM估值过程
- 图表43： DDM敏感性测试结果
- 图表44： 通信系统设备板块估值（可比公司盈利预测采用 Wind一致预期）
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