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公司深度研究：老牌工程机械龙头，重组焕发新机
- 2024-05-12 15:26:21上传人：思念**寄去
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徐工机械(000425)龙头积淀，业绩有韧性。2023年，国内工程机械行业持续调整，公司受益于国际化的布局及龙头优势仍取得相对较好的业绩。2023年，公司实现营业收入928.48亿元，同比微降1.03%，实现归母净利润53.26亿元，同比增长23.51%；2024Q1实现营业收入241.74亿元，同比增加1.18%，实现归母净利润16亿元，同比增加5.06%。
- 1老牌工程机械龙头，盈利能力持续提升
- 1.1大国重器，中国脊梁
- 1.2龙头积淀业绩有韧性，盈利能力持续提升
- 2内需：周期底部，有望复苏
- 2.1板块景气度与业绩增速高度相关
- 2.2底部基本确立，政策发力需求有望改善
- 2.3更新需求较大，新标准促进老旧设备退出
- 3出口:海外景气依旧，出海有望高增长
- 3.1近年来我国工程机械出海保持良好趋势
- 3.2海外市场高景气，美国、中东值得关注
- 3.3国产品牌优势显现，跻身国际市场第一梯队
- 4新资产优化产业布局，新徐工昂首再出发
- 4.1吸并徐工有限实现整体上市，打造机械全产业龙头
- 4.2海外布局具优势，出口占比快速提升
- 4.3股权激励提高员工积极性，当前估值安全边际高
- 5盈利预测与估值
- 6风险提示
- 图目录
- 图1：公司发展历程
- 图2：公司营业收入及增速
- 图3：公司归母净利润及增速
- 图4：公司业务多元，土方、起重机为拳头产品（%）
- 图5：2023年土方机械成为公司第一大业务板块
- 图6：公司毛利率和净利率变化
- 图7：公司期间费用率变化（%）
- 图8：2023年徐工收入、归母净利润规模超越三一，位列同行业第一
- 图9：工程机械板块走势与板块归母净利润增速高度相关
- 图10：我国起重机械销量及增速
- 图11：我国挖掘机销量及增速
- 图12：中国基建投资完成额（不含电力）：同比（%）
- 图13：中国:房地产开发投资完成额:同比（%）
- 图14：国内挖掘机更新量预测（台）
- 图15:挖机出口及增速
- 图16：汽车起重机出口及增速
- 图17：2021-2022年各地区工程机械市场份额
- 图18：2022年各国工程机械市场份额
- 图19：各地区开工小时数（小时）
- 图20：各地区开工小时数增速（%）
- 公司研究报告
- 请认真阅读文后免责条款 4
- 图21：英国布伦特Dtd（美元/桶）
- 图22：卡勒比特各地区销售增速(%)
- 图23：小松集团各地区销售增速（%）
- 图24：2022年全球工程机械10强
- 图25：公司股权结构图
- 图26：徐工有限分业务收入情况（亿元）
- 图27：徐工有限分地区收入情况（亿元）
- 图28：徐工有限2020年各业务产能产量（台）
- 图29：徐工有限2019-2021各业务产量（台）
- 图30：吸并完成后徐工机械各业务产能产量情况（台）
- 图31：公司在全球市场布局情况
- 图32：公司海外营收及增速
- 图33：公司海外应收占比迅速提升
- 图34：徐工2023年H1海外区域收入增速
- 表目录
- 表1：公司业务板块及产品示例
- 表2：地产基建等有利政策汇总
- 表3：国内工程机械龙头营收（美元）全球排名变化
- 表4：公司限制性股票激励计划解除限售业绩条件
- 表5：公司及可比公司估值（2024年5月9日）
- 表6：财务预测简表
- 表7：公司财务预测表
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