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稀土龙头量价双升，关注高分红潜力
- 2024-05-16 11:15:50上传人：an**雅的
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北方稀土(600111)行业龙头，发力终端应用。公司是全球规模最大、产值最高、效益最好的稀土企业。公司国资控股，控股股东为包钢集团；除稀土原料业务以外，公司积极布局磁性材料和电机业务。历经2022-2024Q1稀土持续下跌，公司1Q24归母净利润仅为0.52亿元，为近5年的最低值、近10年的历史低位。稀土：供需望迎反转，价格开始
- 一、北方稀土：行业龙头，发力终端应用
- 1.1 “中华稀土第一股 ”，稀土行业领军者
- 1.2国资控股， 子公司业务涵盖冶炼、磁材和电机
- 1.3 稀土价格下跌，经营业绩底部承压
- 二、稀土：供需望迎反转，价格开始回升
- 2.1 供给：配额增速放缓，进口矿如期走弱
- 2.2需求：“设备更新”催生工业电机需求爆发 ，新能源+智能制造持续贡献增量
- 2.3 供需平衡：全年配额增速 12%或为临界点
- 2.4现货价格开始回升，北方稀土上调挂牌价增厚行业信心
- 三、稀土原材料业务：依托白云鄂博矿区，纵享低成本优势
- 3.1 母公司坐拥白云鄂博矿区，储量丰富
- 3.2 与兄弟公司关联交易获得原料
- 3.3 价格回暖，低 成本优势有望逐步凸显
- 3.4毛利率领先同行
- 3.5配额占比提高，配套扩产进行时
- 四、功能材料业务：重组叠加合资，产能再扩大
- 4.1磁性材料业务：对外合资、对内重组，持续扩张
- 4.2其他功能材料：规模、技术双领先
- 五、布局稀土永磁电机，星辰大海空间广阔
- 六、业绩弹性较高，高分红潜力进一步增厚投资价值
- 6.1业绩弹性较高
- 6.2未分配利润较为丰厚，分红潜力较大
- 七、盈利预测与投 资建议
- 7.1核心假设
- 7.2盈利预测
- 7.3估值及投资建议
- 八、风险提示
- 图表1： 公司1997在上交所挂牌上市
- 图表2： 公司第一大股东为包钢集团，持股 36.84%
- 图表3： 公司主要产品营收增速下降（单位：亿元）
- 图表4： 2024年Q1归母净利同比 -94%
- 图表5： 稀土金属和磁性材料贡献公司主要营收
- 图表6： 稀土金属和磁性材料贡献公司主要毛利
- 图表7： 主要产品毛利率 2023年均下降
- 图表8： 我国历年稀土配额（单位：吨 REO）
- 图表9： 2022-2024年第一批、第二批配额同比增速
- 图表10： 2023年缅甸矿供应占比显著回升
- 图表11： 我国稀土进口量当月值（单位：吨，折氧化镨钕）
- 图表12： 缅甸矿进口量有所下降（单位：吨，当月值，折氧化镨钕）
- 图表13： 美国矿进口量如期下降（单位：吨，当月值，折氧化镨钕）
- 图表14： 全球海外氧化镨钕供应预测
- 图表15： “设备更新 ”、“以旧换新”政策配套措施逐步落地
- 图表16： 高效节能电机相关文件一览
- 图表17： 改造成稀土永磁电机后循环水泵日均耗电量显著下降
- 图表18： 工业制造电机领域稀土永磁需求具有较高弹性
- 图表19： 稀土永磁主力下游产销景气
- 图表20： 单台特斯拉人形机器人磁材耗量测算
- 图表21： 工业机器人需求测算
- 图表22： 全球氧化镨钕需求测算
- 图表23： 不同配额增速下的全球稀土供需平衡测算（万吨）
- 图表24： 稀土价格触底回升
- 图表25： 北方稀土上调挂牌价格（元 /吨）
- 图表26： 白云鄂博矿床地质简图
- 图表27： 内蒙古白云鄂博地区区域构造
- 图表28： 白云鄂博尾矿库资源储量丰富
- 图表29： 2023年4月1日起，公司每季度与包钢股份签订稀土精矿供应合同
- 图表30： 北方稀土精矿关联交易价格与市场价对比（单位：万元 /吨）
- 图表31： 将北方稀土关联交易价格向前移动一个季度与市场价趋势一致（万元 /吨）
- 图表32： 北方稀土毛利率领先于行业
- 图表33： 2018-2023年北方稀土冶炼分离配额（单位 :吨）及占比
- 图表34： 稀土冶炼分离产品产量（万吨）逐年上升
- 图表35： 2023年稀土冶炼分离产品销量（万吨）回升
- 图表36： 2019-2023磁性材料产销量（单位：吨）上行
- 图表37： 2018-2023磁性材料毛利及毛利率
- 图表38： 整合重组后，北方稀土控股磁材公司 66.9%
- 图表39： 整合重组后磁材公司产能达 7万吨，2023年扩充至 8.6万吨
- 图表40： 2019-2023抛光材料产量及销量（单位：吨）
- 图表41： 2018-2023抛光材料毛利及毛利率
- 图表42： 公司拥有抛光材料产能 3.9万吨/年
- 图表43： 全国首台套固态储氢系统示范装置亮相北方稀土
- 图表44： 2019-2023贮氢材料产量及销量（单位：吨）
- 图表45： 2018-2023贮氢材料毛利及毛利率
- 图表46： 青岛中加特工业用永磁电机产品展示
- 图表47： 江苏嘉轩工业永磁电机产品一览
- 图表48： 不同氧化镨钕价格和配额下公司对应归母净利润（亿元）
- 图表49： 不同氧化镨钕价格和配额下公司对应 PE（2024年5月15日）
- 图表50： 公司近三年未分配利润和资本开支对比（单位：亿元）
- 图表51： 公司历年分红比例和股息率
- 图表52： 营业收入及毛利预测
- 图表53： 可比公司估值（收盘价：元 /股；EPS：元：PE：倍；截至 2024年5月15日收盘）
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