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深度报告：气力输送细分领域龙头，国内外市场需求齐发力，拓展应用场景未来可期
- 2024-05-26 09:45:52上传人：投君**抱里
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博隆技术(603325)投资要点:公司系气力输送行业合成树脂领域龙头企业。公司于2001年开始提供以气力输送为核心的粉粒体物料系统解决方案，产品包括粉粒体气力输送技术为核心的成套系统、单一功能系统以及相关设备和部件，以聚烯烃气力输送系统为主；主要应用领域为合成树脂行业，在石化、化工、新材料领域有广泛应用，并且延
- 1、公司介绍：气力输送系统设计商
- 1.1、主营业务：以气力输送为核心粉粒体物料处理系统
- 1.1.1、公司产品：成套气力输送系统为主
- 1.1.2、气力输送系统技术门槛较高，具有高效、低损耗和环保等优势
- 1.2、历史沿革：收购格瓦尼加速国际化，于2024年1月A股主板上市
- 1.3、下游集中度较高，上游主要采购关键设备和部件
- 1.3.1、客户较为集中，以“中字头”为主
- 1.3.2、原材料采购以关键设备及部件为主，供应商主要系国外品牌
- 1.4、财务表现：2020-2023年公司收入CAGR为37.4%，盈利能力良好且稳定
- 1.4.1、营业收入和净利润呈高复合增长，大型项目贡献主要营收
- 1.4.2、盈利指标稳定，2023年毛利率32%、净利率24%
- 1.4.3、订单转换周期通常两年以上，产品销量呈增长趋势
- 2、行业逻辑：专注于气力输送设备领域，在石化、化工领域大规模应用
- 2.1、行业特征：规模大、门槛高、场景多
- 2.1.1、下游炼化项目规模较大
- 2.1.2、壁垒：技术、行业经验和经营业绩
- 2.1.3、国内行业较为分散，未来有集中度提高和应用场景拓展的趋势
- 2.2、行业下游以聚烯烃为主
- 2.2.1、国内聚烯烃市场：需求缺口推动产能扩张，新增产能充足和设备更新是未来主要增量
- 2.2.2、海外聚烯烃市场：俄罗斯、中东等产油国有聚烯烃产能扩张需求
- 2.2.3、多领域增量：非聚烯烃领域应用场景横向打开
- 2.3、行业格局：国内合成树脂领域公司市占率超过40%
- 2.3.1、合成树脂领域：行业集中度高，公司为行业龙头企业
- 2.3.2、其他细分市场：国际厂商占主导
- 3、公司优势：自行设计开发了气力输送系统专用压力损失计算模型
- 3.1、核心优势：掌握气力输送系统数据，具备丰富的设计经验
- 3.2、品牌优势：国内稳定龙头，中东、东亚等地区出海竞争力强
- 3.3、订单充足：开拓下游应用新领域
- 4、盈利预测和投资建议
- 4.1、盈利预测假设
- 4.2、投资建议
- 5、风险提示
- 证券研究报告
- 请务必阅读正文后免责条款部分 4
- 图1：公司主要产品及服务项目
- 图2：公司主营业务收入构成（2023年）
- 图3：典型粉粒体气力输送技术为核心的成套系统（聚烯烃产品）示意图
- 图4：公司提供的关键部件
- 图5：中国石油兰州石化分公司30万吨/年FDPE装置
- 图6：中国石油吉林石化分公司HDPE装置
- 图7：公司历史沿革示意图
- 图8：公司股权结构（截至2024Q1）
- 图9：公司原材料采购占比（2023年1-6月）
- 图10：公司营业收入及同比变化
- 图11：公司归母净利润收入及同比变化
- 图12：公司分地区主营业务收入
- 图13：公司4000万元以上合同收入
- 图14：公司毛利率和净利率
- 图15：公司分产品毛利率
- 图16：公司成套系统项目整体完成周期分布
- 图17：公司主要产品销量（右：料仓）
- 图18：中国石油广东石化炼化一体化项目
- 图19：山东裕龙岛炼化一体化项目（一期）
- 图20：下游聚乙烯新增产能情况
- 图21：下游聚丙烯新增产能情况
- 图22：聚烯烃产业链
- 图23：我国五大通用树脂产量及表观消费量
- 图24：我国聚乙烯供需缺口
- 图25：我国聚丙烯供需缺口
- 图26：我国进口PE、PP数量
- 图27：2021年全球PE各区域产能分布
- 图28：中东地区、俄罗斯进口聚烯烃情况
- 图29：改性塑料
- 图30：硅材料产业
- 图31：可降解塑料颗粒
- 图32：公司合同资产变化
- 表1：公司成套系统的八大模块
- 表2：公司前五名客户销售情况（2023年1-6月）
- 表3：公司前五名供应商采购情况（2023年1-6月）
- 表4：公司订单情况
- 表5：公司关于国内合成树脂新建装置市场预测
- 表6：国内公布规划的聚烯烃项目（尚未采购气力输送系统）
- 表7：海外国家（哈萨克斯坦、俄罗斯和中东地区）公布规划的聚烯烃项目
- 表8：公司竞争对手情况
- 表9：不同物料特性对气力输送系统设计和选择的重要影响
- 表10：公司在非合成树脂领域的应用项目
- 表11：收入测算表
- 表12：可比公司估值（截至2024年5月24日）
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