水泥制造行业研究分析

建材建筑周观点：继续推荐建材出海“四小龙”：科达制造、北新建材、中材国际、华新水泥

封面观点：2024年我们坚定看好“出海蓬勃”，出海不等于出口。中国瓷砖、水泥及ECP、玻璃、石膏板、人造草、新能源EPC已成功在其他大洲复制制造业经验，未来重点在挖潜新兴市场的发展机会，我们继续重点推荐【科达制造】（瓷砖&玻璃&洁具出海），以及【北新建材】（石膏板等建材出海）【中材国际】（水泥epc&运

水泥制造：节后熟料率先涨价，需求恢复仍需时日

近期水泥行业动态：上周水泥指数上涨10.63%，节后第一周迎来开门红。我们认为1月社融数据超预期或将成为22年指数开启上行通道的催化剂，若后续数据端（项目开工率、投资数据等）进一步印证需求向好，则对板块构成利好。上周全国水泥市场价格516元/吨，环比下降1.9元/吨，年同比高74.2元/吨，价格下调地区主要是江西、四川和广东湛江，幅度20元/吨；长三角沿江地区水泥熟料价格上调30元/吨。春节过

水泥制造：过去十年水泥板块年初表现给我们提供了哪些启示？

过去十余年水泥指数年初表现如何？　　过去十年年初至旺季结束（5.30）水泥指数最大涨幅的平均值为35.3%，15年最高达85%，21年最低为14.5%。我们认为21年主要因为在疫情影响减弱后，玻璃、消费建材等顺周期行业基本面弹性更大，相比之下，作为逆周期的水泥弹性不高。而2022年稳增长重要性提升，宏观环境更为有利，但年初至今水泥指数最大涨幅仅8.8%，因此后续上涨空间仍存。09年以来仅有10

水泥制造：节前价格企稳，节后有望逐步提涨

近期水泥行业动态：节前一周水泥指数下跌4.78%。21年水泥行业实现营业收入10754亿元，同比增长7.3%，利润总额1694亿元，同比下降10.0%。节前一周全国水泥市场价格518元/吨，环比持平，年同比高74.7元/吨，其中华东、中南年同比分别高36.4/10.8元/吨。1月底，受春节长假影响，国内水泥市场需求进入阶段性休市阶段，大部分地区企业出货量仅剩1-3成水平，水泥价格总体以平稳为主

水泥制造行业研究周报：需求接近尾声，继续看好春季躁动行情

近期水泥行业动态：上周水泥指数上涨3.41%，躁动行情依然再起。1-12月水泥产量23.63亿吨，较20年/19年同期分别-1.2%/+1.4%，12月单月水泥产量1.91亿吨，较20/19年同期分别-11.1%/-4.0%，环比11月下滑4.4%，21年需求端下滑幅度仍可控，上周国新办召开金融统计数据新闻发布会，再次释放了积极的稳增长信号，周内央行如期降息，稳增长落地效果有望逐步体现，短期利

水泥制造行业研究周报：基本面平稳运行，春季躁动仍可期

近期水泥行业动态： 上周水泥指数下跌8.74%， 我们认为主要系市场资金面因素扰动， 基本面未出现大幅下行， 未来上涨逻辑不改， Q1春季躁动行情依然可期。 上周全国水泥市场价格519元/吨， 环比回落7.1元/吨， 年同比高69.7元/吨。 价格回落区域主要为上海、 江苏、 福建、 广西、 海南和贵州， 幅度为30-50元/吨。 1月中旬， 随着春节临近， 工人陆续返乡， 工程和搅拌站开工率

水泥制造：水泥躁动行情来临

近期水泥行业动态： 上周水泥指数上涨7.33%， 躁动行情来临。 上周多地重大项目密集开工， 同时多地公布了新一年重点项目投资规模， 从趋势上看， 各地重大项目投资规模稳步增长， 基础设施建设领域仍占重要地位。 上周全国水泥市场价格526元/吨， 环比回落13.9元/吨， 年同比高74.2元/吨。 价格回落地区仍围绕在华东、 中南和西南地区， 幅度30-60元/吨。 元旦过后， 随着淡季临近，

水泥制造行业研究周报：价格高位收尾，静待Q1需求改善

近期水泥行业动态： 上周水泥指数下滑1.07%。 工信部发布《“ 十四五” 原材料工业发展规划》 ， 规划提到2025年， 水泥等重点原材料大宗产品产能只减不增， 水泥产品单位熟料能耗水平降低3.7%， 研究建立运用碳排放、 污染物排放、 能耗总量等手段遏制过剩产能扩张的约束机制，十四五期间水泥行业供给侧或将持续优化。 上周全国水泥市场价格540元/吨， 环比回落7.7元/吨， 年同比高85.

水泥制造行业研究周报：需求环比继续回落，价格降幅收窄

近期水泥行业动态：上周水泥指数上涨1.51%，延续小幅上涨。上周河北、河南、陕西、山东、四川等多区域先后发布重污染天气预警，部分水泥企业生产受限，叠加错峰生产执行，供应有所收紧，行业整体库存出现下降。上周全国水泥市场价格548元/吨，环比回落3.7元/吨，年同比高92.9元/吨。价格回落区域主要体现在江苏、山东、湖南、广东、重庆和四川等地区，幅度30-50元/吨；价格上涨地区为河南和西藏，幅度

水泥制造行业研究周报：水泥需求继续减弱，价格降幅可控

近期行业动态及核心观点：近期水泥行业动态：上周水泥指数上涨2.34%，延续小幅上涨。1-11月水泥产量21.73亿吨，较20年/19年同期分别-0.2%/+2.0%，11月单月水泥产量2.00亿吨，较20/19年同期分别-18.6%/-10.6%，11月需求端延续疲软态势。上周国务院例会表示，截至12月15日，新增专项债券已发行3.42万亿（占已下达额度的97%）全年发行工作基本完成，同时财政

水泥制造行业研究周报：降准落地+中央定调稳增长，水泥有望迎估值修复

近期行业动态及核心观点：　　近期水泥行业动态：上周水泥指数上涨0.77%，延续小幅上涨。上周央行宣布全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿，低估值水泥板块有望迎来修复，上周五2021中央经济会议召开，进一步强调了稳增长的重要性，有助于提振水泥需求端预期，且今年会议提到“适度超前开展基础设施投资”（2

水泥制造行业研究周报：稳增长预期再度升温，中长期关注供给格局改善机会

水泥制造行业专题研究：重视“双碳双控”下供给格局改善机会

“双碳”或率先改善行业竞争格局，估值有望修复　　我们认为水泥受“双碳”影响最大，或率先改善供给格局， 22 年纳入碳交易后，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升。当前水泥估值仍处底部位置， PE（ TTM） /PB(LF）仅为 8.1/1.0 倍， PE 处于 18 年后 20.4%分位， PB 处于 1.0%分位，

每日点评第175期：指数横盘整理，水泥制造概念全天造好

市场回顾：指数横盘整理，建筑材料板块领涨　　今日两市全天横盘整理，截至收盘，上指跌0.09%报3573.84，深指跌0.19%报14765.56。板块方面，建筑材料、建筑装饰、汽车涨幅居前，计算机、传媒、通信跌幅居前。两市成交额为11533.1亿元，较上一交易日增长0.59%，较前5日均值增长0.10%。沪股通净买入39.48亿元，深股通净卖出9.27亿元，北向资金全天净买入30.21亿元。

水泥制造行业研究周报：需求难有起色，价格延续跌势

近期水泥行业动态：上周水泥指数下跌1.77%，上全国水泥市场价格584元/吨，环比回落11.6元/吨，年同比高127元/吨。价格回落区域主要集在华东、中南和西南地区，幅度20-60元/吨。11月下旬，受市场需求整体表现较差影响，水泥价格延续下行走势，从价格下跌幅度来看，均属于合理范围，因前期绝对价格偏高，且随着煤价下调，水泥价格适当回落也属正常，预计后期价格将会继续小幅回落为主。　　核心观点：