稀有金属行业研究分析

有色金属行业跟踪周报：镓、锗实施出口管制，稀有金属有望受益

投资要点　　段落提要：回顾本周行情，有色板块本周上涨1.78%，在全部一级行业中涨幅居前。二级行业方面，小金属、工业金属、金属新材料、贵金属等板块上涨，能源金属板块下跌。工业金属、贵金属方面，本周海外经济数据出现分化，美国“小非农”就业数据远超市场预期，而6月非农就业数据却意外爆冷。整体来看，美国目前失业率仍处于历史低位水平，非农数据不及预期不改美联储加息预期，预计后续工业金属、贵金属价格将震

有色金属行业周报：镓、锗出口管制，稀有金属战略属性凸显

投资要点　　镓、锗：镓、锗出口管制，短期国外难以替代。7月3日商务部、海关总署宣布对镓、锗相关产品实施出口管制，经审查准予许可的才可获批出口。镓、锗是我国优势小金属资源，2022年我国镓、锗储量占全球比例为68%/41%，产量端历史看基本保持在90%/60%以上，下游方面镓的主要应用为高端半导体如氮化镓、砷化镓等，锗主要应用于光纤、光伏、红外领域。考虑到镓通常作为铝土矿副产品获得，其初级产品提

有色金属行业点评报告：我国预实施镓、锗相关物项出口管制，或驱动稀有金属及稀土价格共振反弹

稀有金属行业深度分析：资源为王：全球锂矿22年二季报更新

022Q2锂资源生产情况汇总：澳矿产销环比大增，精矿及锂盐价格持续提升　　Q2澳矿产销环比大幅提升，销售价格增幅明显　　（1）量：2022年Q2西澳地区锂精矿产销环比明显上升。2022年Q2西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约30万吨（不含Greenbushes），同比上升17.92%，环比增长28.24%；销售锂精矿合计31.13万吨（不含Greenbushes），同比上升3.94%，环比上

有色金属行业专题研究：锡：重要稀有金属，需扩供稳凸显价值

【投资要点】　　锡：具有广泛运用的稀有金属。易与许多金属形成合金，锡及其合金有很好的油膜滞留能力，在工业和人们的生活中有着广泛的运用。其下游深加工产品有锡焊料、光伏焊带、镀锡板和锡化工等，广泛用于电子、电镀、食品、光伏、玻璃、医药和汽车等领域，为现代工业不可获缺的关键稀有金属。　　据SMM数据，我国2020-2021年精炼锡产量分别为14.91、16.52、16.59万吨，近两年精炼锡产量保持

稀有金属：资源为王：全球锂矿22年一季报更新

022Q1锂资源生产情况汇总：精矿及锂盐价格持续提升，扩产有序推进　　Q1澳矿受疫情影响，产销小幅下滑　　（1）量：持续受疫情影响，劳动力短缺情况未有明显改善，2022年Q1西澳地区锂精矿产量环比无明显变化。2022Q1西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约23.4万吨（不含Greenbushes），同比下降15.65%，环比增长0.12%；销售锂精矿合计24万吨（不含Greenbushes），

2021Q4有色金属行业基金持仓分析：稀有金属持仓比例高、天齐锂业仓位提升

核心观点　　有色金属行业基金持仓集中在稀有金属。 2021 年第四季度， 有色金属的基金持仓占比为 3.81%， 全市场排名第八名。 从年度数据看， 有色金属行业基金持仓市值占比逐年提升， 从 2018 年的 1.82%提升至 2021年的 3.81%。 从二级子行业来看， 基金对稀有金属持仓较重。 目前稀有金属板块在基金整体中的市值占比为 2.37%。 三级子行业中， 锂、 其他稀有小金属、

稀有金属：关注1月锂矿板块业绩预告期，看好锂板块22年配置价值

相比对短期锂价的冲高，更需在意业绩兑现与价格持续性　　当下锂价持续上行而二级市场表现疲软。正如我们报告《天风问答系列：为何上游锂板块持续与基本面背离》对上一轮锂价周期的回溯，股价与基本面在上一轮周期也曾出现背离，业绩兑现更为关键。同时，市场担忧锂板块仍偏向周期属性，价格高位难以维持，周期高点盈利无法给予估值。而我们认为，随着22年新能源产业需求持续向好，锂价中枢大概率将在22年全年维持高景气。

稀有金属行业点评：仍然看好趋势性机会：永磁业绩会分化吗？

磁材企业 Q4 业绩可能分化主要是受部分非经和原材料价格传导周期影响。部分磁材公司公告业绩预告：　　中科三环预计2021年归母净利润3.3-4.9亿元，同比增加155.18% - 278.90%，其中 Q4 实现 1.25-2.85 亿元，环比+39%-216%，中位数+128%。大地熊预计2021 年增速 Q4 利润 0.38-0.55 亿元，环比-1%-43%，中位数+21%；金力永磁预计

稀有金属行业研究周报：Pilbara下调22年产量指引，坚定看好锂板块高景气持续

1月新能源车产销量双双破45万辆，锂盐需求持续高增　　中国11月新能源汽车产销分别完成45.7万辆和45万辆，同比分别增长1.3倍和1.2倍。其中，11月新能源汽车市场渗透率17.8%，新能源乘用车市场渗透率达到19.5%。1-11月，新能源汽车产销分别完成302.3万辆和299万辆，同比均增长1.7倍。市场渗透率达到12.7%。11月中国新能源车产销数据持续向好，火热的新能源下游需求将持续

有色金属行业点评：行业新一轮整合大幕拉开，政策与新能源需求双轮驱动稀土“稀有”价值回归

核心观点：　　投资事件：12 月 22 日，五矿稀土股份有限公司披露战略重组进展，经国资委研究并报国务院批准， 同意中国铝业集团有限公司、中国五矿、赣州市人民政府等进行相关稀土资产的战略性重组，新设由国务院国资委控股的新公司， 中铝集团持有的中国稀有稀土股份有限公司的股权，中国五矿所属企业持有的五矿稀土股份有限公司、五矿稀土集团有限公司的股权，以及赣州稀土集团有限公司及所属企业持有的中国南方稀

稀有金属行业研究周报：碳酸锂2202合约价升至28.95万，坚定看好锂板块配置价值

1 月新能源车产销量双双破 45 万辆，锂盐需求持续高增　　中国 11 月新能源汽车产销分别完成 45.7 万辆和 45 万辆，同比分别增长 1.3 倍和 1.2倍。其中， 11 月新能源汽车市场渗透率 17.8%，新能源乘用车市场渗透率达到 19.5%。1-11 月，新能源汽车产销分别完成 302.3 万辆和 299 万辆，同比均增长 1.7 倍。市场渗透率达到 12.7%。 11 月中国

稀有金属：磁材有望拉开α行情序幕——钕铁硼篇

事件：工信部发布《电机能效提升计划（2021-2023年）》。《计划》提出，到2023年高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦，在役高效节能电机占比达到20%以上，推广应用一批关键核心材料、部件和工艺技术装备。多面需求增长，磁材中长期成长性愈见清晰。　　永磁电机渗透率有望全面提升。永磁电机具有永磁同步电机功率因数大、效率高、功率密度大，且其采用电子功率器件作为换向装置，驱动灵活、可控性较强；在新能

稀有金属：天风问答系列：为何上游锂板块持续与基本面背离？

锂价涨而股价跌，行业基本面与二级市场背离已持续近一个半月， 市场难成合力的核心原因在于站在过去、当下和未来审视锂板块的投资者均未达成一致预期， 而此篇报告致力于回答二级市场对上游锂板块的核心担忧：　　上游锂板块到底是周期还是成长？　　上游锂板块是带有周期属性的成长，远期更多是走量的逻辑，而不是价。周期的驱动来自供给出清，成长的驱动来自需求爆发。不可否认过去五年锂价的大起大落让市场短期更关心于价

稀有金属行业研究周报：雅宝激进扩产怎么看？

0%氢氧化锂产能于24年底投产，短期并不影响锂盐供需　　雅宝自9月底以来连续在中国收购/投建3处氢氧化锂加工基地，其中收购广西天源2.5万吨氢氧化锂产能，预计2022年上半年生产；分别于张家港/眉山投建5万吨氢氧化锂产能，预计2022年开始建设，2024年底投建。合计于2024年底在中国形成12.5万吨氢氧化锂产能。　　激进扩产符合预期，选择自建产线进一步证明氢氧化锂加工know-how壁垒